近日，休閑零食企業陸續披露了2022年年報，在一片業績預增的公告中，三只松鼠（300783.SZ ）營收和凈利潤卻實現雙降，其歸屬凈利潤甚至直接砍半。不僅如此，三只松鼠的毛利率和凈利率也掉隊“同行”。另外，在年報中，其曾經重磅推廣的小鹿藍藍品牌似乎也有所“熄火”，三只松鼠正在經歷“至暗時刻”。

從二級市場上看，年報發出后的首個交易日，三只松鼠上漲15.28%，最新股價為21.35元/股，總市值為85億元，但較2022年年初已累跌超四成。

(資料圖片僅供參考)

對比同行業績慘淡

年報顯示，2022年，三只松鼠營業收入約72.93億元，同比減少25.35%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約1.29億元，同比減少68.61%。

根據其一季度業績公告顯示，今年第一季度，三只松鼠營收約19億元，同比減少38.48%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約1.92億元，同比增加18.73%。對比來看，三只松鼠今年第一季度歸屬凈利潤已經超過了去年全年的金額。

對比同行來看，其他休閑零食企業的業績都有所回暖。2022年，洽洽食品（002557.SZ）實現營收68.83億元，同比增加15.01%，實現歸母凈利潤9.76億元，同比增加5.10%，這已是洽洽食品連續第五年營收利潤雙增；同期內，良品鋪子（603719.SH）實現營收為94.40億元，同比增長1.24%，歸母凈利潤3.35億元，同比增長19.16%，距離其百億目標，又近了一步。

值得注意的是，鹽津鋪子（002847.SZ）的業績增長尤為突出，其歸母凈利潤同比上漲100.01%，扣非凈利潤同比上漲201.47%。而來伊份（603777.SH）也能和鹽津鋪子業績“一戰”，其預計2022年度歸母凈利潤為1.01億元左右，同比增長224.18%左右。

如此看來，三只松鼠的業績屬實慘淡。據了解，三只松鼠起家于線上渠道，趕上電商紅利，其上市當年營業收入突破百億元。而如今，三只松鼠的線上優勢正在削弱，年報顯示，報告期內，第三方電商平臺營業收入 47.88 億元，占總營收的65.66%，但其中天貓平臺營業收入為19.8億元，同比減少32.99%，京東系營收17.23億元，同比減少28.45%。

據悉，2022年度，三只松鼠調整了線上運營舉措，逐步取消“滿300-200”等滿減促銷活動，致力于向消費者提供更加高質價優的硬折扣產品，對毛利率產生一定影響，也在一定程度上削弱了其線上的競爭力。

在線上流量紅利見頂后，線下渠道被看做三只松鼠增長第二曲線。但事實上，三只松鼠的線下開拓之路并不順利，數據顯示，被寄予厚望的聯盟小店（即加盟店）從去年初925家，驟降至年末538家。去年，聯盟店新增44家，但關店數量達到431家。此外，投食店（即直營店）在去年關閉118家，合計關閉超過500家。

另外，2022年，三只松鼠銷售毛利率下滑至26.74%，對比來看，近五年的時間里，四家企業的銷售毛利率大致分布在三個區間。鹽津鋪子、來伊份的數值在40%-50%之間，良品鋪子大部分年份在30%以上。三只松鼠的則整體較低在20%-30%之間。

而對比銷售凈利率看，三只松鼠的劣勢更加明顯，其2022年銷售凈利率僅有1.77%，創自2019年新低，同期內，鹽津鋪子為10%，恰恰食品近15%，良品鋪子為3%以上。

近年銷售凈利率

研發費用為銷售費用“零頭”

三只松鼠之所以與同行的業績產生較大差異，也是因為其具體的渠道、營銷等方面存在著很大的不同。據了解，鹽津鋪子90%以上的營收來自線下渠道，KA、經銷商雙渠道發力，新零售跟進。而三只松鼠過去近九成的營收來自線上渠道，線上流量成本的攀升，使其支付巨額的電商平臺服務費，大大增加了費用支出。

年報顯示，過去一年，三只松鼠的費用已有所精簡，其財務費用和管理費用分別減少了18.21%和0.1%，銷售費用也減少了26.02%，但從具體數字來看，三只松鼠的銷售費用仍然有15.32億元，上年同期近20億，對比來看，三只松鼠的研發費用同比減少33.2%至3843萬元，相當于其同期銷售費用的零頭。

2022年各費用情況

鈦媒體APP注意到，過去一年，三只松鼠精簡了超四成的研發人員，其研發人員數量由2021年的186人縮減到2022年108人，研發人員占比由4.03%降至3.95%。

2022年研發人員變動情況

鈦媒體APP還發現，在研發費用縮減后，三只松鼠在新品上的研發也隨之減少，其之前重磅營收的品牌“小鹿藍藍”業績表現也不溫不火。

據了解，早在2020年，三種松鼠聚焦嬰童食品，推出了子品牌“小鹿藍藍”。自上線以來，小鹿藍藍持續增長，位居全網寶寶零食類目第一。在推廣小鹿藍藍時，三只松鼠沒少花心思，其創作了36集動畫片《小鹿藍藍》，并于2021年8月全國上線。

但數據顯示，2022年，小鹿藍藍的營收收入為4.91億元，對比2021年有所下降，上年同期為4.92億元。鈦媒體APP注意到，年報中對小鹿藍藍未來經營計劃的描述和篇幅明顯減少。（本文首發鈦媒體APP，作者|于瑩）

2022年小鹿藍藍營收

2021年小鹿藍藍營收

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