6月11日晚間，浙商銀行（601916.SH）發布A股配股發行公告，歷時已超一年半的配股進程終于迎來最后環節。

浙商銀行表示，“本次配股募集的資金在扣除相關發行費用后將全部用于補充本行的核心一級資本，對于本公司滿足資本監管要求、提升資本實力、保證業務持續穩健發展、提高風險抵御能力和市場競爭能力具有重要意義。”

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不過，此次公告的配股價格引發了廣泛的市場關注。公告顯示，擬按照每10股配售3股比例配售，本次配股價格為2.02元人民幣（A股和H股配股價格經匯率調整后保持一致）——這一價格大幅低于一季度末的每股凈資產6.72元。

而按照6月8日收盤價計算，浙商銀行港股價格為2.63元港元，此次配股股價2.23港元的折價幅度為15.2%；A股價格為2.88元，配股價相當于市價打七折。以浙商銀行2022年底總股本212.69億股為基數測算，本次可配售股份數量總計63.81億股，其中A股可配售股份數量為50.14億股，H股可配售股份數量為13.66億股。

6月12日午盤，浙商銀行港股跌超4%，報2.52港元；A股跌近4%，報2.77元。

浙商銀行近期股價走勢

資本充足率承壓，亟待“補血”

上市銀行配股的主要目的是補充核心一級資本。

浙商銀行2023年一季報顯示，截至報告期末，該行資本充足率11.49%，一級資本充足率9.48%，核心一級資本充足率8.04%，較上年末分別降0.11個百分點、0.06個百分點以及0.01個百分點。

可以作為參考的是，同期A股上市中小銀行（城商行和農商行）的資本充足率、一級資本充足率、核心一級資本充足率均值分別為13.43%、11.08%、9.99%。浙商銀行的資本充足率明顯低于行業平均水平。

事實上，當下不少銀行都存在資本補充壓力。除浙商銀行外，2020年以來A股上市銀行中有江蘇銀行、寧波銀行、青島銀行、中信銀行完成或公告配股，目的均為補充核心一級資本。A股銀行板塊中正在進行中的，還有中信銀行的400億配股計劃。

西部證券銀行分析師雒雅梅團隊測算，上市銀行為達到理想的資本充足率水平，2023年～2025年整體核心一級資本缺口約分別為7800億元、6100億元、7800億元，其他一級資本缺口為1800億元、4300億元、4100億元，二級資本缺口8600億元、1.04萬億元、1.14萬億元，到2025年資本缺口整體超過2萬億元。

為什么選擇低價配股？

對銀行來說，要想補充核心一級資本，其主要依靠銀行的未分配利潤或者普通股再融資來實現（包括配股，定增，公開增發，以及發行可轉債后的轉股）。但在宏觀經濟增速放緩、銀行利差收窄等背景下，銀行通過未分配利潤來進行資本補充的能力明顯下降。

這也就意味著，大量銀行的核心一級資本的缺口只能依靠配股、定增、發行可轉債等再融資手段補充。一位券商分析師告訴鈦媒體App，由于A股上市銀行普遍的過低估值，導致其采取這些手段融資難度加大。

首先是定增方案，為了避免國有資產流失問題，根據此前監管規定，國有企業不準低于凈資產發行股票，雖然這一規定已經廢除，但實踐中依然被默認執行。浙商銀行目前的市凈率甚至低于0.5倍，如果大股東再按1倍市凈率參與定增，損失過多，“定增難以找到接盤方。”

其次是可轉債方案，一般市凈率相對較高的銀行可以選擇發行可轉債后再進行轉股，但是如果市凈率在0.7倍以下，發行可轉債的難度較大。“可轉債需要轉股才能計入核心一級資本，可轉債能不能轉股，需要市場環境，需要時間，這對于浙商銀行來說并不合適。”上述分析師表示。

最后的可選項是配股，由于此前“配股價不低于每股凈資產”的監管要求，加之過低的市凈率，銀行業難以選擇配股進行資本補充。2013年9月，招商銀行完成A+H配股，此后直到2020年末，才有江蘇銀行完成銀行配股，實現了配股定價低于每股凈資產。

其有三點優勢：一方面，配股名義上是全體股東同時進行投資，不存在利益受損的情況，也就不存在國有資產流失問題；其二，配股也可直接地補充銀行核心一級資本；第三，配股沒有價格限制。

但是配股的缺點在于，其對中小股東并不友好，尤其如果以明顯低于每股凈資產的價格低價配股，一方面會擴大總股本、明顯攤薄每股收益，同時，原股東還需要籌集資金認繳配股資金，才能確保除權之后賬面不受損失。尤其在市場環境不佳的情況下，配股很容易引來投資者反感。

“幾次的分紅收益，這次配股一把就收回去了，銀行業并不處于高成長期，這次配股是一次‘負分紅’。”一位銀行股投資者向鈦媒體App表示。

值得注意的是，浙商銀行此次配股能否成功還有待觀察。

根據浙商銀行公告，如代銷期限屆滿（6月15至21日），原A股股東認購股票的數量未達到擬配股數量的70%，本次A股配股發行失敗。這也就意味著，此次要想成功配股需要獲得70%以上的認購。

目前，該行第一大股東浙江金控已出具承諾，將根據本次配股股權登記日收市后的持股數量，以現金方式全額認購根據本次配股方案確定的可獲得的配售股份。截至一季度末，浙江金控持有該行2,655,443,774股，持股比例為12.49%。(本文首發于鈦媒體APP，作者｜蔡鵬程)

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