當地時間周四（6月15日），美股三大指數集體收漲，其中，道指漲1.26%，標普指數漲1.22%，納斯達克指數漲1.15%。截止6月15日，納指從11188.84點上漲至13782.82點，近3個月累計上漲23.18%。納指今年已累計上漲超31%。

市場對人工智能（AI）前景的樂觀情緒，也正推動科技公司的市值一路飆升。微軟、蘋果、英偉達和甲骨文四家美國科技巨頭的股價再次創下歷史新高。蘋果總市值2.93萬億美元，逼近3萬億美元關口。微軟也在6月15日盤中達到349.84美元的歷史新高，近三個月累計漲幅超40%。

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芯片制造商英偉達自進入2023年之后，幾乎沒有過大幅回調，今年累計上漲超191%，近三個月漲幅超85%，并在6月15日盤中創出432.89美元的歷史最高價，成為標普500指數中表現最佳的股票。

此外，特斯拉在本月創造出歷史最長連漲記錄，股價今年已翻倍，近三個月漲幅近50%。Meta在扎克伯格宣布降本增效后，今年累計上漲134%，近三月漲超56%。

美股科技牛市一路狂飆似乎勢不可擋，漲勢能否長久？美股突破重大阻力位，是重大突破還是牛市陷阱？英偉達萬億市值到底貴不貴？是盡頭還是起點？本期《鈦牛了，股市！》主持人鈦媒體智庫總監何俊妮特邀兩位資深的美股投資人，微博財經大 v、CFA童紅學（@船老大美股日志） 和雪球大 v 董翔，一起聊聊萬億市值的英偉達和美股科技牛市。

英偉達萬億市值貴不貴？

最近，摩根士丹利將英偉達目標價從450美元上調至500美元，予“增持”評級，并將該股列為首選股，取代了AMD。分析師表示，人工智能（AI）仍是當前形勢下最重要的主題，英偉達是唯一一家可能在2023年因人工智能而獲利的公司，繼續看好英偉達在2024年的人工智能機會。

不過市場分歧也越來越大。包括“木頭姐”凱西伍德為代表的機構人士公開唱空，認為其估值過高，已處于泡沫階段。

童紅學（@船老大美股日志）認為，在人工智能AI時代，英偉達毫無疑問是最受益的公司，而且它的估值從來都不便宜。去年英偉達股價從340美元跌到了108美元，跌幅近70%，估值也仍然不便宜。即便把它下一個季度的預期，營收大幅增長到110 億加進去，也還是很貴。

估值和股價在大多數情況下肯定是不對等的，當一只股票的市場供需關系非常緊張時，尤其在一個比較短的時間窗口之內，股價在很短的時間內翻上數倍都有可能。而估值上下浮動百分之二、三十也是很常見的。

董翔認為，當一個新的產業趨勢出來時，比如說像之前的電動車、元宇宙、現在的人工智能，一開始大家都會非常看好一些特別具有競爭力、并且已經處于優勢的龍頭企業。市場會高估這些龍頭的競爭力。特斯拉曾經也是這樣。

當下市場對AI和英偉達的看法就是這樣，認為英偉達會占盡優勢。雖然長期來看，整個AI行業肯定會發生變化，但是市場行為本身是很短期的，在一個非常好的產業趨勢下，短期這家企業又有著最好的賺錢效應，市場當然可以給它更高的估值，也會吸引更多的投資者，使股價更高。

對于具體的投資建議，董翔表示，如果投資者目前已經持有這樣的龍頭企業，可以進一步持有，短期內不必減持。至于是否在這個位置去買入，他認為這要根據投資者自身的投資偏好和投資風格，如果是偏好價值投資，那肯定還是更愿意買的價格便宜；如果是純粹的趨勢投資者，可能上漲是唯一的條件。

美股科技股狂飆，牛市來襲？

隨著美股上周大漲至階段新高，華爾街對于美股后市走向的討論也顯得更加分化。

市場人士指出，今年推動美股繁榮景象的主力是人工智能概念的炒作。伴著大型科技股的上漲，從而營造出一種欣欣向榮的氛圍。但實際上，標普500指數今年的上漲并未分布在廣泛的行業中，這種不平衡的發展恰恰隱藏著深度衰退的信號。

有經濟學家指出，如果不是英偉達，納斯達克指數不可能跑贏大盤，標普500指數現在也該在下跌途中。標普500指數中對經濟最敏感的領域，交通、非必需消費品和銀行今年以來已經大幅下跌，這和1990年、2001年和2008年經濟出現衰退時的表現一樣。

童紅學表示，今年年初根據其自有模型測算，標普500可能上漲最高在4500、4600，下限在3800左右的區間內。他認為，經歷了2021年的大漲和2022年的大跌，2023年美股是修復年，總體上會是一個震蕩修復的走勢。

對于這一波科技股牛市，他指出，一方面是在納斯達克指數去年跌的特別多，納指從2021年11月就開始跌，一直跌到了2022年12月。而標普是從2022年的一月份開始跌，10月份就開始見底反彈。特別是那些大型科技股，包括現在漲得很好的股票，meta、英偉達等等前期都是大幅下跌，跌幅超過70%。所以這些科技股本身就有超跌反彈的需求，就是一個修復的行情。另一方面，現在突然出現了 AI（人工智能）的火爆，正好是加了一把柴火，所以整個市場可能就反彈超預期。

他認為，盡管已經大幅上漲，但目前美股市場總體上仍然是一個估值修復的行情。從基本面看，今年上半年大家預期美國經濟還是會有一定的負增長，但是最壞的時期可能已經過去，CPI、通脹會慢慢下來，美聯儲加息也進入末端，企業裁員也接近尾聲，節省開支也都逐漸完成，下半年美國經濟可能就會慢慢轉好，所以經濟基本面也是一個修復狀態。

從投資角度，目前美股這個位置越往上漲，可能風險也會越大，他建議投資者不要過度追高。另外由于夏季是北美的休假季節，通常美股表現也不是太好。現在階段可以重點關注一些價值型的龍頭股、白馬股。這些龍頭公司盡管現在還在下跌，沒有起來，但是如果再往下修正，估值就會有優勢。一旦下半年宏觀經濟轉好，比如在7月份公布財報顯示最壞的時期已經過去，這些公司也會補漲。對于那些看好AI賽道的投資者，也建議大家等待有回撤的機會再入場。

董翔認為，近期美股的走勢結構性特征非常明顯。一方面，目前美聯儲加息仍未結束，美國名義經濟增速還在下滑，消費還在走弱，所以市場目前對與周期相關度高的方向還是有所擔心。另外美聯儲加息的影響也有滯后性，預期下半年美國經濟會更為疲弱。而且從歷史經驗上，每一輪美聯儲大幅加息，一般都會引發局部金融風險，包括像前段時間的硅谷銀行危機，所以現在市場上的投資者確實不太敢去買和傳統經濟相關的方向。

另一方面，和傳統經濟相關度不高的這些大型科技股，不僅前期跌幅很大，最重要的是它們的業績普遍提前觸底，再加上GhatGPT相關的人工智能題材的熱度，使得買科技股在一定程度上有避險功能。他亦認為，目前這些科技股確實漲幅較大，如果后期能有所回調，對于投資者來說性價比會更高一些。

此外，他看好整體美股下半年走勢，不過對于傳統經濟相關的方向，他建議還需可以再等待觀望一段時間，因為目前美國通脹形勢還是不容樂觀，美聯儲后續加息動作不確定性仍然很大。等后續美聯儲貨幣政策更為明確時，才會是更好的投資時機。

港股本輪調整或結束，當下或是買點

伴隨著近日港股逐步反彈，恒生指數從5月31日低位的18044.86點升至近日盤中的20000點上方，期間漲幅達到8.14%。

對于港股市場反彈，中泰國際指出，近期美股的風險溢價處于歷史低點，而港股則受益于政策利好和低估值，預計海外資金將重新關注港股。然而，港股的上漲高度仍取決于政策力度。

國君泰君安首席海外策略分析師戴清認為，港股市場已接近底部區域，而美股納斯達克指數估值已達到歷史極端高位。因此，在6-7月國內政策預期升溫的宏觀環境下，多看恒指空納指具有較高的勝率和空間。

董翔亦認為，港股本輪調整或已經結束，當下有可能是繼去年末，疫情防控解除后的第二次港股買點。

第一點，國內消費和經濟活力將進入更可持續的回升狀態是有內生性因素支撐的，確定性較強的。

首先，疫情防控放開、對互聯網平臺企業的政策基調以及地產融資政策調整后，消費和地產有一個短暫的報復性反彈，但這個效應結束后有明顯回落，這個回落是可預期的。市場情緒從過度樂觀轉為悲觀，可能低估了隨后將進入的更可持續性的收入預期提升—消費提升的良性循環，也低估了互聯網企業為代表的最有活力的民企的恢復。

第二點，當前政策加力逐步形成自下而上的預期，由于經濟恢復的確出現了放緩，對政策的預期是合理的。實際上，最近易綱重提逆周期調節，銀行下調存款利率，也傳出進一步放松地產政策的聲音。現在市場當下還處于預期政策的狀態，但如果不順著預期的方向，一旦一些小的政策逐步出臺，預期逐步兌現和加強，將面臨上行風險。以往的觀察是，如果政策出臺要達到一個目標，如果已出的政策效果不好，會進一步出臺政策，這就提前封鎖了下行的底線，刺激風險偏好提升。如果坐等政策預期兌現，恐怕已把不大的回升空間錯過很多。

由于人口決定的需求已進入長周期的下滑趨勢，地產可能還處于繼續探底的過程中。不過，當前我國經濟已遠不是地產和投資所能代表的。巨大的內需，完善的基礎設施和制造業產業鏈，已經形成較強競爭力的電動車、互聯網等科技產業，這些都構成了看好國內經濟的原因——至少有值得看好的部分。

第三點，市場已經充分消化美聯儲在6月或者7月加息一次至5.25%~5%，已經非常接近加息終點，而從過去半年看，無論市場預期的加息高點上移還是下移一點，不變的都是高點維持兩三次會議后，就預期進入持續的降息周期，而對于港股來說，當前就處于貨幣層面的壓力頂部，對于進一步加息的展望已所剩無幾，未來市場將會展望的是逐步寬松和寬松的速度。因此，從貨幣層面看，如果當前不把其當為一個趨近于轉好的因素，也可能面臨一個對港股的上行風險。

當前大類資產配置黃金優勢明顯

董翔認為，從大類資產配置角度，黃金在短期內的投資機會相對其他大類資產更有優勢。黃金投資機會主要看實際利率的下行，就是持有黃金的實際無風險收益率下行以后，持有黃金的機會成本降低了以后，這個時候黃金價格會有一個躥升。

他認為，目前來看，美國實際利率下行可能性仍存在，因為美國經濟后續出現衰退的可能性仍存在，當然現在大家認為美國經濟出現輕度衰退的概率更大，如果衰退的程度相對比較嚴重，那么黃金可能在這段時間里優勢會更加明顯一些。如果過段時間美國的就業情況進一步變弱，或將是更好的配置黃金的時點。

他進一步指出，投資黃金最好的標的是黃金股、金礦股。如果黃金價格在幾個月內上漲三、四百美元，金礦的成本不會有太大的變化。考慮到美國通脹正在下滑，黃金的開采成本實際上有可能在下降，金礦股的利潤彈性其實還比較大。

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