8月23日晚間，華控賽格（000068.SZ）發布2023年半年報。公司實現營業收入3.24億元，同比下降34.87%；歸母凈利潤4.25億元，同比扭虧為盈。對此，公司解釋稱，主要系處置子公司華控置業確認投資收益4.95億元所致。

或是公司扭虧依靠投資收益，而非其主營業務所致，二級市場投資者對此并不買單。今日公司股票開盤后震蕩調整為主，截至8月24日收盤，股價收報3.65元，下跌2.14%，總市值36.74億元。鈦媒體APP注意到，雖然今年上半年公司凈利潤扭虧為盈，但其扣非凈利潤卻依然虧損。這背后透露出公司主營業務經營困難。同時，近年來公司資產負債率和借款規模均保持在較高水平，面臨較大的流動性壓力，為此公司擬通過定增“補血”。

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溢價三百多倍“賣子”扭虧

資料顯示，華控賽格長期專注于PPP海綿城市建設以及城鎮水系綜合治理和生態環保類業務等領域。近年來，公司不斷拓展業務范圍，通過開展集采貿易、園區租賃及石墨深加工等多種方式探索新的盈利模式，尋找新的利潤增長點。

然而，公司業績并不理想。2018年—2022年，公司的營業收入分別為2.06億元、2.25億元、2.29億元、9.36億元和11.09億元；凈利潤分別為-1.39億元、0.07億元、-1.79億元、-1.18億元和-2.34億元。2023年上半年，公司實現歸母凈利潤4.25億元，同比扭虧為盈。對此，公司稱，主要系本期確認轉讓持有華控置業股權投資收益4.95億元，此投資收益為非經常性損益。據悉，2022年12月，華控賽格曾公告稱，公司擬將持有的全資子公司華控置業60%股權轉讓給關聯方四川天玖，并擬通過產權交易中心公開掛牌方式轉讓華控置業剩余40%股權，本次交易（含掛牌出讓）預計導致上市公司合并報表層面確認投資收益累計逾4.9億元。

由于本次交易構成關聯交易，且華控置業的評估增值率高達到34982.7%，很快便引起監管層質疑。對此，深交所對公司下發關注函，要求公司詳細說明對上述收益權采用收益法評估的原因，以及本次關聯交易定價是否公允。

雖然今年上半年公司凈利潤扭虧為盈，但是其扣非凈利潤卻依然為負。今年半年報顯示，公司扣非凈利潤虧損6981.65萬元，上年同期虧損2547.04萬元。對此，公司表示，鋰電池負極材料業務方面，受下游電池行業影響，石墨化加工企業之間處于低價搶占市場、虧損經營的狀況，石墨化加工價格持續下跌，客戶產能過剩進一步壓縮毛利。

實際上，近年來公司的主營業務經營并不理想，已經出現連續5年虧損的情況。財務數據顯示，2018年—2022年，公司扣非凈利潤分別為-1.41億元、-1.05億元、-1.70億元、-1.03億元和-1.02億元，5年累計虧損6.21億元。如果加上2023年上半年預虧金額，公司近5年半來扣非凈利潤累計虧損超6.8億元。

此外，公司的盈利能力也在逐漸減弱。今年半年報顯示，公司銷售毛利率為3.09%，同比下降7.64個百分點，有繼續下滑跡象。

流動性壓力大，擬定增“補血”

鈦媒體APP發現，近年來公司資產負債率和借款規模均保持在較高水平。2017年—2022年，其資產負債率分別為61.03%、72.81%、74.71%、79.04%、83.66%和90.17%，呈上升趨勢。截至2023年3月31日，公司資產負債率達到90.19%，長期借款達9.39億元。

此外，公司有息債務較重，項目占用資金較大，應收賬款與合同資產占比較高。截至2022年年底，公司帶息負債高達22.62億元。

然而，截至2023年6月末，公司短期借款0.21億元，應付票據及應付賬款6.75億元，流動負債合計20.89億元，而公司貨幣資金僅0.58億元。

針對上述情況，公司曾坦言，其面臨較大的流動性壓力，并且已經影響公司現有業務的正常發展。

8月7日，公司發布定增公告，本次向特定對象發行股票募集資金總額不超過8.46億元，扣除發行費用后凈額全部用于償還有息借款。需要注意的是，公司本次定增發行對象為公司控股股東華融泰，因此本次發行構成關聯交易。目前，華融泰直接持有上市公司股份比例為26.48%，認購本次發行的股票后，其持股比例將提升至43.44%，仍是公司第一大股東。

不過，公司選擇定增“補血”的經歷也是一波三折。早在2020年9月，公司便決定向華融泰定增募資不超過8.12億元，并稱此舉旨在降低上市公司資產負債率，改善上市公司財務結構，緩解上市公司償債壓力，亦為公司未來業務的發展和擴張提供流動資金支持。

不過，此后上述定增事宜推進并不順利，直至2022年12月才獲得中國證監會受理，更未曾預料的是，2月華控賽格因公司信息披露涉嫌違規被中國證監會立案調查，公司于3月便宣布終止上述定增事宜。

而如今公司在時隔五個月后重啟定增，一方面是由于公司被立案調查事宜已經“塵埃落定”，證監會已完成調查并給予公司及相關負責人相應處罰，掃清重啟定增的政策障礙；另一方面則是上市公司正面臨較為明顯的資金困難。

據了解，公司此次定增發行價格為2.8元。按公告日當日，公司收盤價為3.67元，上述發行價較收盤價相當于打了7.6折。這也意味著，若按照公告日的收盤價來算，華融泰直接浮盈2.6億元。

然而，作為公司的控股股東，實際上華融泰業績也并不理想。其2021年和2022年營業收入分別為30.88億元和28.15億元，凈利潤分別為-1.73億元和-3.19億元。（本文首發鈦媒體App，作者｜翟智超）

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