曾經風光無限的鋰鹽廠商贛鋒鋰業（002460.SZ），隨著鋰價進入下行區間，其業績也由盛轉衰。

(相關資料圖)

8月29日晚間，贛鋒鋰業發布2023年半年報。公司營業收入181.45億元，同比增長25.63%；歸母凈利潤58.5億元，同比下降19.35%。

二級市場方面，今日公司股價沖高回落，截至8月30日收盤，股價收報48.28元，上漲0.5%，總市值974億元。值得注意的是，近期公司股價已經創下年內新低，市值也出現大幅縮水。鈦媒體APP注意到，公司股價大跌的背后，是市場對公司盈利能力的擔憂，隨著鋰價下降，公司的盈利空間受到相應程度的壓縮。同時，公司資金面緊張，資產負債率也在逐步上升。

鋰王難避行業寒冬

資料顯示，公司為全球最大金屬鋰生產商、國內最大的鋰化合物供應商。

今年上半年，公司營業收入上漲來源于其產能的快速釋放。受到產能等因素帶動，其鋰系列產品營收實現13.01%的增長，不過由于其營業成本同比增加171.11%，使得公司利潤空間被劇烈壓縮。半年報顯示，公司銷售毛利率由上年同期的60.53%降至22.6%，下滑29.32個百分點。據了解，去年11月份以來，隨著鋰鹽市場出現行情反轉，鋰價也徹底進入下行區間。鋰價雖然在今年4月份實現了出現了觸底反彈，從17萬元/噸上漲至30萬元/噸并保持穩定，但是相較去年45萬元/噸-50萬元/噸的價格顯然還是差距巨大，這也基本上決定了以鋰鹽業務作為利潤和收入核心的贛鋒鋰業難以有較好表現。

從利潤影響因素看，鋰鹽及上游鋰精礦價格下降導致的減值損失大幅增加，在一定程度上加劇了公司的業績下滑。今年上半年，公司確認了8.24億元的資產減值損失。對此，公司表示，主要系受鋰行業周期性影響，對存貨進行減值測試計提存貨跌價準備所致。

需要指出的是，在當前鋰價下跌的市場環境下，上述20%出頭的毛利率或十分危險，如果后續鋰價出現較大幅度下跌，甚至不排除擊穿公司成本線的可能。

公開信息顯示，氧化鋰和碳酸鋰的轉化率約為1:2.47，同時，生產1噸碳酸鋰約需要8噸鋰精礦（6%品位）。有投資者指出，以公司去年下半年的鋰輝石平均采購價格計，截至2022年年末，公司庫存原材料約合1.09萬噸氧化鋰（64.22/58.67），對應可生產2.7萬噸碳酸鋰。按照公司64.22億元的原材料計算，公司目前單噸碳酸鋰原材料成本預計約為23.79萬元/噸。同時，按照公司披露，公司鋰系列產品的其他期間費用約占產品成本的10%，這意味著，公司碳酸鋰的綜合成本預計超過25萬元/噸。

截至8月29日，國內電池級碳酸鋰的公開報價約為22萬元/噸。如果按照上述報價交易，公司的鋰鹽產品銷售預計將出現虧損，單噸最大虧損可能接近3萬元/噸。未來，如果鋰鹽價格不能快速回升至25萬元/噸以上，公司今年三季度或將繼續面對資產減值計提，甚至單季度虧損的風險。

非經常性損益“調節”凈利潤

實際上，今年一季度時，成本增幅大于收入增幅的情況也已經出現，這已經反映到相關上市公司的一季報中。相關數據顯示，今年一季度，天華新能收入增長4.42%、成本增長166.11%；贛鋒鋰業收入增長75.91%、成本增長230.59%；雅化集團收入14.21%、成本增長77.19%。

以上背景下，相關企業鋰鹽毛利率下降，進而導致上市公司整體盈利能力下降實屬必然。然而，在上述公司營收主力鋰鹽業務嚴重惡化的背景下，今年上半年贛鋒鋰業卻仍然實現了58.5億元的凈利潤，同比降幅僅為19.35%。

其中，起到利潤"調節”作用的便是“非經常性損益”項目。半年報顯示，公司非經常性損益達到17.4億元，其中單筆金額較大的項目包括公司持有金融資產、政府補助，二者當期金額分別達到12.88億元和5.54億元。對于上述持有金融資產，公司解釋稱“主要系本期持有的金融資產產生的公允價值變動收益?！?/p>

而在扣除以上非經常性損益后，贛鋒鋰業今年上半年凈利潤為41.13億元，同比大跌48.79%。

存在資金“缺口”

為了取得優質且穩定的鋰資源，近年來，公司一直在全球出擊，拓寬原材料的多元化供應渠道。截至2022年年末，公司披露的在建項目合計29個，較2021年同期增加近80%。

據悉，2022年，公司在原有規劃基礎上繼續擴大對項目的投資預算。其中，公司對重慶年產20GWh新型鋰電池研發及生產基地項目的投入預算由54億元上調至96億元、對動力電池二期年產10GWh新型鋰電池項目（原為贛鋒鋰電動力電池二期年產5GWh新型電池項目)的投資預算由30億元上調至62億元；此外，公司新增年產6GWh新型鋰電池生產項目計劃投資資金35億元。

4月25日，公司發布公告稱，計劃在呼和浩特再投入建設20GW鋰電池生產項目。截至2022年年末，贛鋒鋰業已經建成的鋰電池產能約為6GW，公司在建項目合計產能約為60GW（含合作項目），公司電池產能規劃正逐步向100GW關口逼近。

截至2022年年末，公司在建工程94.77億元，同比增長64.13%。其中，被公司列示為重大在建工程項目共有6個（含Cauchari-Olaroz鋰鹽湖項目），上述重大在建工程項目預算數合計達到329.21億元，累計投入金額約為90.66億元，這意味著公司仍需投入238.54億元資金用于上述項目建設。

與之相對的是，截至今年二季度末，公司的貨幣資金賬面金額為67.24億元，這與公司列示的投資計劃仍有不小差距。

由于此前涉及江特電機內幕交易，公司董事長李良彬、副總裁歐陽明均受到江西監管局出具的行政處罰，公司短期內或許難以通過再融資方式募集資金。

從負債端來看，截至今年二季度末，公司的資產負債率約為40.12%，仍有一定杠桿空間，但負債端的過快增長也意味著會對公司經營的安全性提出挑戰。此外，相比不足70億元的貨幣資金，公司短期借款期末余額為43.99億元，長期借款期末余額為146.8億元，合計約為190.8億元。就未來而言，公司將如何在擴張期妥善處理上述資金“缺口”問題值得關注。（本文首發鈦媒體App，作者｜翟智超）

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