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本報告導讀：　　公司2022年3季度業績略低于預期。公司積極拓展鈦材料、磷酸鐵項目加速推進，我們預期公司新業務投產后，公司業績將不斷釋放。　　投資要點：　　維持“增持”評級 。公司2022 年前三季度實現營收15.1 億元，同比下降18.21%，實現歸母凈利潤8.71 億元，同比下降26.79%，公司業績略低于預期。考慮到釩鈦鐵精礦價格持續走弱，下調公司2022-24 年EPS 預測為2.94/3.56/3.90 元（原3.64/3.83/3.92 元）。考慮到公司鈦材料、磷酸鐵項目將帶來的業績增量，維持公司目標價48.17 元，維持“增持”評級。　　疫情影響銷售，鋼鐵行業盈利回落壓制釩鈦鐵精礦價格。受到疫情影響，公司產品的運輸和銷售受到一定影響。在鋼鐵行業盈利回落的背景下，釩鈦鐵精礦價格在3 季度逐漸下降。疫情及釩鈦鐵精礦價格的回落，壓制公司3 季度業績。目前疫情對公司運輸的影響已經緩解，且我們注意到地產底部區間的信號已經逐漸明確，預期地產企穩后，釩鈦鐵精礦價格也將回升，公司遠期盈利不悲觀。　　持續開拓鈦（合金）材料等新業務。公司年產6 萬噸能源級鈦（合金）材料項目已經完成備案，預期22 年11 月開始開工建設。年產 5 萬噸磷酸鐵項目已開工建設，預期2023 年投產。公司依托自身礦產資源、綠電資源優勢，鈦產品、磷酸鐵項目均具備競爭優勢，預期未來兩塊業務將成為公司增量業績來源。　　募投項目將逐漸帶來產量上升。根據公司公告，公司募投項目將在2022到2023 年的陸續投產，我們預期公司礦石產量將逐漸上升。此外，通過技術改造，公司采礦成本將逐漸下降，盈利能力將穩步上升。　　風險提示：募投項目投產進度不及預期，新建項目進度不及預期。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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