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3Q22 業績符合我們預期 公司公布2022 年三季度業績：一至三季度收入6.97 億元，同比下降0.82%；歸母凈利潤1.86 億元，同比增長14.32%；單三季度公司收入2.35 億元，同比下降-4.95%；歸母凈利潤0.63 億元，同比增長14.39%。 業績符合預期。 發展趨勢 3Q2022 盈利能力企穩有升。一至三季度公司毛利率達到46.2%，凈利率達到26.7%，均處于歷年較高水平。我們認為利潤率上升原因為公司設備產品結構升級，墨水產能順利釋放和海外市場的穩步拓展。1-3Q22 公司收入同比下滑0.82%，我們認為國內下游企業設備類資本開支相對保守，預計明年有望得到改善。 數碼印花行業技術正在演進中，公司作為數碼印花設備龍頭有望直接受益。我們認為數碼印花技術的演進趨勢包括：數碼直噴機Single Pass 技術升級，提高噴印速度；精準數碼套印技術運用，提升紡織品印花的立體效果；印花智能化、云協作幫助企業提升自動化，減少運營成本。 目前公司新產能建設爬產順利。根據公司中報披露，目前一期產能 2,000套工業數碼噴印設備與耗材智能化工廠進入建設中期，預計 2022 年四季度土建工程達到預定可使用狀態，相關設備已在陸續采購安裝過程中，預計2023 年 7 月達到預定可使用狀態。根據公司公告，公司定增新產能申請通過交易所審核，注冊流程正在進行中。 盈利預測與估值 考慮國內下游印花設備需求釋放具有不確定性，我們下調2022 年凈利潤17.2%至2.99 億元，下調2023 年凈利潤 22.4%至3.98 億元。 當前股價對應2022/2023 年42.7 倍/32.1 倍市盈率。維持跑贏行業評級。 觀察到公司三季度營收降幅環比收窄，而數碼印花行業滲透率拐點受各環節降本幅度影響，具體時點需要密切觀察。我們下調目標價11.2%至221元，對應42.2 倍2023 年市盈率，較當前股價有31%的上行空間。 風險 國內下游印花設備需求釋放不充分，數碼印花技術迭代降本不及預期，海運價格波動。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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