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公司發布2022 年三季度報告，主要財務數據如下： 2022 年前三季度，公司實現營業收入114.44 億元，同比增加29.88%，歸屬于上市公司股東凈利潤27.58 億元，同比增加96.02%，扣非后歸屬于上市公司股東凈利潤32. 03 億元，同比增加120.72%。基本每股收益為2.4143 元，同比增加96.02%。加權平均ROE 為20.11%，同比增加7.79 個百分點。 2022 年第三季度，公司實現營業收入37.86 億元，環比減少13.72%，同比增加6.7%；實現歸屬于上市公司股東凈利潤7.72 億元（非經常性損益主要為蘭花納米的搬遷補償約2.18 億元），環比減少30.51%，同比增加8.39%；實現扣非后凈利潤9.36 億元，環比減少32.81%，同比增加31.3%。 煤炭業務：自產煤規模提升，三季度均價下滑。報告期內，公司生產煤炭886.64 萬噸，同比增加8.95%，銷量867.34 萬噸，同比增加12.49%。前三季度煤炭平均售價980元/噸，同比上漲39.78%；噸煤銷售成本295 元/噸，同比增加12.47%；噸煤毛利685 元/噸，同比增加52.43%，毛利率達到69.93%。分季度來看，三季度生產煤炭28388 萬噸，同比增加4.41%，環比減少12.03%；銷量307.38 萬噸，同比增加12.47%，環比減少2.56%。三季度煤炭平均售價877 元/噸，同比上漲2.15%，環比下降18.58%；噸煤銷售成本298 元/噸，同比上漲23.41%，環比上漲2.39%，毛利率66%。玉溪煤礦等陸續貢獻增量，公司煤炭生產規模增長可期。而三季度量價雙弱，導致煤炭業務毛利規模下降，環比減少28.24%，拖累板塊業績。 化肥業務：價格下跌，盈利承壓。報告期內，公司生產尿素69.89 萬噸，同比增加2. 49%，銷量69.03 萬噸，同比增加3.46%。前三季度尿素平均售價2482 元/噸，同比上漲19.08%；單位銷售成本2074 元/噸，同比增加35.13%；單位毛利408 元/噸，同比減少25.78%，毛利率16.43%。分季度來看，三季度生產尿素25.09 萬噸，同比增加20.68%，環比增加0.12%；銷量24.52 萬噸，同比增加19.9%，環比增加2.25%。 三季度尿素平均售價2225 元/噸，同比下跌6.34%，環比下跌20.34%；單位銷售成本2068 元/噸，同比上漲16.36%，環比上漲1.5%；單位毛利157 元/噸，同比減少73. 77%，環比減少79.23%，毛利率7.05%。三季度尿素價格下跌明顯，利潤空間大幅收窄，毛利規模同比、環比均大幅下降。 二甲醚業務：停產虧損。報告期內，生產二甲醚1.49 萬噸，同比減少87.52%，銷量1.55 萬噸，同比減少86.14%。受二甲醚市場持續低迷，成本價格倒掛，丹峰化工和清潔能源公司兩家二甲醚生產企業較長時間內處于停產狀態，前三季度毛利虧損475萬元。 己內酰胺業務：盈利空間進一步壓縮。報告期內，生產己內酰胺11.41 萬噸，同比增加8.77%，銷量11.11 萬噸，同比增加7.76%。前三季度己內酰胺平均售價12029 元/噸，同比上漲0.85%，單位銷售成本12882 元/噸，同比上漲15.62%，單位毛利-853元/噸，同比減少208.53%。三季度己內酰胺價格環比進一步下跌12.45%，虧損加大。 秋冬季環保停產，預計影響四季度收入6 億元。公司公告了秋冬季停產的時間：蘭花煤化工公司2022 年11 月1 日至2022 年12 月10 日停產；化工分公司2023 年1 月10 日至2023 年2 月12 日停產；田悅分公司2022 年10 月1 日至2022 年11 月4 日停產。根據公司預計，停產將影響公司四季度銷售收入約6 億元，2023 年一季度收入約2 億元。秋冬環保停產為每年例行的停產安排，同時考慮到公司化肥及化工當前盈 利規模較小，預計對公司影響有限。 盈利預測與估值：預計公司2022-2024 年營業收入分別為155.17、169.69、184.73億元，實現歸母凈利潤分別為35.41、41.07、46.97 億元，每股收益分別為3.11、3. 60、4.11 元，當前股價14.33 元，對應PE 分別為4.6X/4.0X/3.5X，維持公司“買入” 評級。 風險提示：煤炭價格大幅下跌、產能釋放不及預期、研報使用信息數據更新不及時風險?！久庳熉暶鳌勘疚膬H代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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