《科創板日報》11月6日訊（記者 陳美）11月4日，隨著巨子生物的上市，薇婭收獲一個IPO。在上市前的Pre-IPO融資中，薇婭作為投資人，和高瓴投資等一起，以20元每股的價格共認購了37.98%的股份，對應認購估值為200億元。

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上市后，巨子生物市值超260億元，這讓薇婭看起來首戰告捷。

解禁期為6個月，“帶貨女王”能賺到錢嗎

作為高毛利率公司，巨子生物一直有傳銷之嫌。

在銷售模式上，巨子生物經銷商之一的西安創客村，扛起了巨子生物營收大旗，有52%的營收都來自于前者。而其35VIP、50VIP、創客發展的營銷模式，也充滿了爭議。

在看到了直播帶貨的紅利后，巨子生物也選擇與薇婭合作。旗下品牌可復美多次出現在薇婭的直播間，交易總額達數千萬元。僅在2021年雙11零點，巨子生物旗下主力品牌可復美13分鐘內就成交額突破一億元，位列天貓阿里健康類目敷料品牌TOP1，這其中也有薇婭一份功勞。

深度綁定下，巨子生物與薇婭成了一家人。2022年，在Pre-IPO中，謙尋文化擠掉其他投資者，與高瓴、CPE源峰等明星大咖一起入股，成為巨子生物的投資人。

多位一級市場投資人對《科創板日報》記者表示，巨子生物不差錢，該Pre-IPO項目應該是投資人想投卻投不進去的項目。“200億元估值，對標已上市醫美公司，也是一個‘非常完美’的項目。”

但市場環境在變，于年內完成IPO的巨子生物，盡管順利上市且沒有上市破發，但市值表現上比VC/PE預想中的“差了那么一丟丟”。

“醫美賽道很香，毛利率極高，但巨子生物目前PE為34倍，對標A股市場中的華熙生物、愛美客以及貝泰妮，PE倍數并不是特別理想。最主要因素，應該與香港市場環境有關。”11月6日，滬上一位機構投資人對《科創板日報》記者表示。

在他看來，現在美國還在加息周期中，香港市場受海外流動性變化影響比較大。“過去美國每輪加息周期中，港股市場均會出現一定程度的下跌。此輪加息周期仍未結束，港股市場勢必還會受流行性因素困擾。巨子生物盡管不差錢，也是盈利公司，但市值上或難以與A股市場中的醫美公司媲美。”

此前，另一位PE投資人士告訴《科創板日報》記者，巨子生物上市后，對于大機構和大客戶來說，目前這一收益率基本不賺錢。

“資金有時間成本，再加上股權稀釋。從時間成本上看，解禁退出期為明年5月，而2022年1月高瓴、CPE源峰等多家機構真金白銀投入6.3億美元，目前市場普遍預計美聯儲將加息到2023年11月份，作為Pre-IPO的投資人，6個月之后，巨子生物能保持或超過目前的市值，就是最好的情況。”

還有一個IPO，與雷軍一起入股

由于是帶貨女王，薇婭入股的不止巨子生物這一家公司，另一小米生態鏈公司德爾瑪也在IPO沖擊中，擬上市創業板。

與巨子生物不怎么融資相比，德爾瑪上市前有過融資5輪。2020年，德爾瑪開啟B2輪融資，天津金米和自然人董海峰現身，前者實控人為雷軍，后者是薇婭丈夫。

值得注意的是，入股時天津金米和董海峰以50元一股的價格買入，而4個月前達晨創投、金鎰投資、EuroFancy買入的價格是125元，兩者相差了2倍多。

雖然德爾瑪解釋了價格變動的原因，但其上市節奏遠不如巨子生物那么順利。對于此，另一位投資人對《科創板日報》記者表示，相較于港股，無論是企業還是投資者都愿意上A股。

該投資人透露，上市A股經常一波三折，但對企業來說是好事。“因為上市時，回購條款都拆掉了。仔細看德爾瑪的招股，每輪融資都與外部投資者簽署了股東協議，對回購權、業績承諾等約定，上市時應該會拆掉這些協議。某種程度上是利好企業。”

至于最后是否上市成功，也要進一步觀察。“就投資標的來看，薇婭所投的兩家企業還是不錯的。一是兩家公司都是盈利企業，這一點在目前的投資中很重要。二是作為曾經的帶貨女王，薇婭吃到了流量紅利這一波，接觸的公司有一定營收保障，簡單說都有自我造血能力。”

截至目前，董海鋒持有德爾瑪2.84%的股份，位列公司前十大股東名單。按照可恢復條款的具體內容，如果德爾瑪成功上市，董海峰和一同入股的天津金米可在解禁后，將手中股票在二級市場賣出套現；如果未能如約上市，其股票也由德爾瑪全部回購，同樣可以全身而退。

值得一提的是，2021年1月，薇婭曾悄悄成立一家創投公司——青島謙喵私募基金管理有限公司，后者由謙尋（杭州）控股100% 持股，但這家公司一直未有投資動態。

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