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3Q22 業(yè)績(jī)低于我們預(yù)期 公司公布1-3Q22 業(yè)績(jī)：收入27.68 億元，同比增長(zhǎng)57%，歸母凈利潤3.80 億元，同比增長(zhǎng)60%；單季度來看，3Q22 收入8.13 億元，同比增長(zhǎng)18%，歸母凈利潤1.38 億元，同比增長(zhǎng)24%，業(yè)績(jī)不及我們預(yù)期，主要由于產(chǎn)品交付有所推遲。 三季度國內(nèi)交付受影響，利潤率同比改善。3Q22 收入環(huán)比下降30%，主要由于疫情等因素導(dǎo)致國內(nèi)客戶交付延后。3Q22 綜合毛利率39.2%，同比增長(zhǎng)6.5ppt，主要由于客戶結(jié)構(gòu)變化和訂單質(zhì)量提升。期間費(fèi)用方面，3Q22管理費(fèi)用率同比增加4.6ppt，主要由于股權(quán)支付費(fèi)用較多，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比減少6.3ppt，主要由于匯兌收益增加。此外，3Q22 公司資產(chǎn)減值損失較去年同期多計(jì)提約0.4 億元。3Q22 凈利率同比小幅提高0.8ppt 至17.0%。 合同負(fù)債顯示在手訂單充裕。截至3Q22 期末，公司合同負(fù)債余額為14.11億元，較年初增加5.41 億元，存貨余額為18.66 億元，較年初增加4.43 億元。3Q22 公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流入3.79 億元，同比多流入2.92 億元，主要由于訂單預(yù)付款增多。 發(fā)展趨勢(shì) 2022 年海外電池廠擴(kuò)產(chǎn)恢復(fù)，海外業(yè)務(wù)布局加速。受疫情影響，2020、2021 年公司新簽訂單中國內(nèi)客戶占主導(dǎo)，2022 年以LG、SK 為代表的海外電池廠擴(kuò)產(chǎn)速度加快，公司新簽訂單中外資客戶占比修復(fù)。同時(shí)，公司在美國市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)布局和訂單落地。9 月20 日，公司公告擬發(fā)行全球存托憑證（GDR）并在瑞士證券交易所上市，我們認(rèn)為此舉有望進(jìn)一步提高公司的國際知名度，并幫助企業(yè)籌資實(shí)現(xiàn)擴(kuò)產(chǎn)和研發(fā)布局。 盈利預(yù)測(cè)與估值 考慮疫情對(duì)交付和訂單影響，我們下調(diào)2022/2023 年EPS 預(yù)測(cè)6%/13%至1.39/2.55 元。公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022/2023 年39x/21x P/E。考慮盈利下調(diào)，我們下調(diào)目標(biāo)價(jià)10%至66.30 元，對(duì)應(yīng)2022/2023 年48x/26x P/E，有22%上行空間，維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn) 電池廠擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期；訂單交付不及預(yù)期。【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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