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事件：公司發(fā)布2022 年三季報(bào) 1）營收端：公司前三季度營收20.34 億，yoy-9.95%；歸母凈利潤2.91 億，yoy-15.50%；扣非歸母凈利潤2.66 億，yoy-17.60%。 2）費(fèi)用端：毛利率26.04%，yoy-1.11pct；凈利率14.24%，yoy-1.06pct。 2022Q3： 1）營收端：公司實(shí)現(xiàn)營收6.87 億元，yoy-11.60%；歸母凈利潤1.11 億，yoy-18.84%；扣非歸母凈利潤1.02 億，yoy-22.44%。 2）費(fèi)用端：毛利率26.05%，yoy-3.11pct；凈利率16.08%，yoy-1.54pct。 行業(yè)β：靜待自動化筑底反彈！ 1）第四輪自動化周期于21 年9 月以22%增速完成筑頂，創(chuàng)10 年來新高。 我們對2007 年以來自動化行業(yè)發(fā)展復(fù)盤發(fā)現(xiàn)，減速機(jī)+機(jī)床+機(jī)器人三大細(xì)分行業(yè)共振，自動化周期分別于2010 年、2014 年、2017 年和2021 年附近形成峰值，且單個周期持續(xù)3~4 年。2）我們認(rèn)為，周期是內(nèi)生需求和外部刺激作用下的表現(xiàn)形式。第二輪和第三輪主要是內(nèi)生需求主導(dǎo)的小周期，區(qū)別于第一輪四萬億政策的外部刺激，本輪周期是疫情紅利趨勢的產(chǎn)能向中國傾斜的外部刺激，22 年上半年局部疫情后，22Q4/23Q1 有望筑底反彈。 公司α：產(chǎn)品升級，橫向拓展細(xì)分賽道+逐步搶占中高端品牌市占率！ 1）光伏：2022 年3 月，公司與江蘇國能、中信博簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，三方將圍繞光伏投資、光伏電站建設(shè)、光伏產(chǎn)品、減速機(jī)產(chǎn)品等開展合作。 2）諧波、RV 減速機(jī)：2021 年11 月成立國茂精密傳動，主營諧波、RV 等精密減速器，下游應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)楣I(yè)機(jī)器人、自動化設(shè)備等高端裝備制造。 3）捷諾：捷諾傳動高端減速機(jī)擴(kuò)建項(xiàng)目加速，持續(xù)向中高端領(lǐng)域切入。 項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)將形成約 9 萬臺/年的高端減速機(jī)生產(chǎn)能力。 盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)公司22-24 年歸母凈利潤分別為4.7/6.3/8.0 億（前值分別為5.27/6.62/8.47 億，主要系考慮下游景氣度回暖略微滯后），對應(yīng)PE分別為29.01/21.67/17.04X，維持買入評級！ 風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)；自動化景氣周期滯后風(fēng)險(xiǎn)等【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請自擔(dān)。

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