【資料圖】

精細(xì)化學(xué)品規(guī)模化，一體化發(fā)展趨勢(shì)顯著。1）截至2021 年年底，公司擁有10 萬噸/年二元酸二甲酯產(chǎn)能，4.5 萬噸/年脂肪醇產(chǎn)能、4.3 萬噸/年增塑劑產(chǎn)能，混合二元酸二甲酯產(chǎn)能全球領(lǐng)先，脂肪醇系列產(chǎn)品、DCP 產(chǎn)品產(chǎn)能國內(nèi)領(lǐng)先，規(guī)模經(jīng)營優(yōu)勢(shì)明顯。2）公司計(jì)劃投資建設(shè)受阻胺類光穩(wěn)定劑、二元醇等項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資約30 億元。公司目前在建/規(guī)劃產(chǎn)能有6 萬噸二元酸二甲酯、3 萬噸二元醇、6 萬噸增塑劑、3.5 萬噸光穩(wěn)定劑、0.2 萬噸聚碳酸二元醇和0.1 萬噸銀粉。公司通過不斷完善產(chǎn)品線，形成了一體化的發(fā)展趨勢(shì)。　　二元酸二甲酯上游己二酸產(chǎn)量增速較快，原材料充足，下游涂料領(lǐng)域平穩(wěn)增長。1）公司二元酸二甲酯產(chǎn)能位居全球第一。 2）尼龍66 產(chǎn)能高速增長拉動(dòng)上游己二腈國產(chǎn)化，對(duì)己二酸形成約137 萬噸需求，己二酸2021 年開工率增長至67.60%，其副產(chǎn)二元酸將為公司二元酸二甲酯產(chǎn)品提供充足原材料。 3）涂料為混合二元酸二甲酯最大消費(fèi)領(lǐng)域，2016-2020 年涂料行業(yè)總產(chǎn)量年復(fù)合增長率6.66%。　　己二醇產(chǎn)能全球第二，下游聚氨酯領(lǐng)域穩(wěn)定增長。1）公司4.5 萬噸二元醇產(chǎn)能全球位居第二，3 萬噸HDO 產(chǎn)能投放后市占率有望進(jìn)一步提升。2）HDO下游主要消費(fèi)領(lǐng)域聚氨酯產(chǎn)量2012-2019 年年復(fù)合增長率8.33%。3）公司新產(chǎn)品生物基1,4-丁二醇正式批量出口歐盟市場。　　公司布局3.5 萬噸受阻胺類光穩(wěn)定劑產(chǎn)能。1）目前國內(nèi)光穩(wěn)定劑行業(yè)格局較為集中，CR3 為60.61%。公司所布局的受阻胺類光穩(wěn)定劑在市場中占據(jù)絕對(duì)份額。 2）中國光穩(wěn)定劑2019 年市場規(guī)模達(dá)2.39 億美元，下游高分子材料市場前景廣闊。 3）公司混合二元酸二甲酯分離后的DMS 可用于光穩(wěn)定劑產(chǎn)品制造，將進(jìn)一步完善產(chǎn)業(yè)鏈一體化程度。　　公司布局1000 噸銀粉開辟光伏新增長曲線。1）銀粉為光伏產(chǎn)業(yè)最關(guān)鍵的原材料之一，國內(nèi)片狀銀粉已實(shí)現(xiàn)自給，但技術(shù)壁壘較高的球形銀粉仍依賴進(jìn)口，有望實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代。2）2021-2025 年國內(nèi)光伏發(fā)電累計(jì)裝機(jī)量CAGR預(yù)計(jì)為22.92%，疊加電池片技術(shù)迭代支撐國內(nèi)銀漿和銀粉市場的需求。　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)元利科技22-24 年歸母凈利潤分別為478、559、872 百萬元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為2.30 元、2.69 元、4.19 元。綜合來看，我們給予2022 年元利科技17-19 倍PE 估值區(qū)間，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間39.10-43.70 元。給予“優(yōu)于大市”投資評(píng)級(jí)。　　風(fēng)險(xiǎn)提示。在建產(chǎn)能投放不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)下行、產(chǎn)品價(jià)格下跌。【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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