【資料圖】

公司發布2022 年三季報，3Q22 實現營收19.08 億元，同比+90.4%；實現歸母凈利潤1.47 億元，同比+163.3%，業績超出市場預期。公司單季度利潤端快速增長，主要系因客戶交付量增加、經營效率提升。公司是國內汽車內飾件領先供應商，客戶不斷向上滲透，進入特斯拉、比亞迪及造車新勢力供應鏈，新能源車型配套項目不斷放量，未來有望進一步向上突破。我們維持公司2022 年EPS 預測為0.92 元，考慮到公司在手訂單充沛，客戶優質，成長加速，上調2023/24 年EPS 預測至1.45/2.11 元（原預測為1.33/1.82 元），給予公司2023 年32xPE 的估值，對應目標價47 元，維持“買入”評級。　　 Q3 業績超出市場預期，單季利潤創新高。公司發布2022 年三季報，2022 年前三季度實現營收47.21 億元，同比+44.6%；實現歸母凈利潤3.14 億元，同比+42.6%。其中，2022 年第三季度實現營收19.08 億元，同比+90.4%；實現歸母凈利潤1.47 億元，同比+163.3%；實現扣非歸母凈利潤1.44 億元，同比+221.9%，業績超出市場預期，公司單季度營收、利潤高速增長，主要系因下游新能源客戶訂單量有所增加，疊加前期擴建產能放量。　　 毛利率有所改善，經營效率持續提升。3Q22 公司毛利率為19.4%，同比+0.7pct，環比+0.5pct，主要系因出貨量增多帶來的規模效應，盈利能力持續改善。費用率為9.4%，同比-4.9pct，環比-2.2pct。費用端持續改善，展現良好成本管控能力：其中，銷售費用率為1.4%，同比-2.7pct，環比-0.6pct；管理費用率為4.6%，同比-0.4pct，環比-0.1pct；研發費用率為4.0%，同比-0.6pct，環比-1.3pct；財務費用率為-0.6%，同比-1.2pct，環比-0.2pct，主要系因匯兌收益增加。　　 卡位汽車內飾大賽道，持續拓展乘用車客戶。汽車內飾件市場空間廣闊，我們預計2025 年全球乘用車內飾件行業空間約2,731 億元。公司作為國內優質汽車內飾件企業，充分響應新能源車企降本增效需求，依托研發響應速度及產品性價比優勢，有望實現市場規模占比的提升。公司成長加速，乘用車客戶不斷向上滲透，憑借自身優秀的產品力，目前已進入特斯拉、蔚來、理想、小鵬等新能源車企供應鏈。公司作為汽車內飾平臺型供應商，有望憑借系統化產品配套服務持續提升乘用車客戶營收占比。　　 產能布局日益完善，高價值量產品逐步放量。產能供應方面，截至2021 年末，公司生產線產能達2,549 萬模次。同時，公司于9 月12 日發布可轉債預案公告，擬募集資金不超過人民幣11.6 億元，將用于上海智能制造基地升級擴建項目（一期）及汽車飾件智能制造合肥基地建設項目。此外，公司于10 月28 日發布公告，全資子公司蕪湖新泉汽車飾件系統有限公司擬在大連設立分公司，持續擴張產能。公司目前產能布局基本覆蓋國內主要汽車客戶制造基地，疊加馬來西亞、墨西哥工廠等海外布局穩步推進，就近配套+全球化布局助力供應質量提升。產品結構方面，公司核心產品儀表盤總成持續升級，我們根據公司年報披露數據計算該產品單車價值量從2017 年的658 元提升至2021 年的876 元，同時產品品類逐步擴展到其它內飾，如門內護板總成、立柱護板總成、水槽蓋板總成和外飾件保險杠總成等，盈利中樞有望持續抬升。　　 風險因素：汽車行業景氣度下行；公司產品研發進度不及預期；公司新產品和新客戶擴展不及預期。　　 盈利預測、估值與評級：公司是國內汽車內飾件領先供應商，客戶不斷向上滲透，進入特斯拉、比亞迪及造車新勢力供應鏈，新能源車型配套項目不斷放量，未來有望進一步向上突破。公司已在馬來西亞和墨西哥投資建立生產基地，開啟全球化進程。我們維持公司2022 年EPS 預測為0.92 元，考慮到公司在手訂單　　充沛，客戶優質，成長加速，上調2023/24 年EPS 預測至1.45/2.11 元（原預測為1.33/1.82 元）。參考同為汽車零部件行業的可比公司拓普集團、文燦股份、繼峰股份2023 年Wind 一致預期平均PE 估值為30x，公司作為自主汽車內外飾龍頭，結合公司未來三年較高的成長性，我們給予公司2023 年32xPE 的估值，對應目標價47 元，維持“買入”評級【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

關鍵詞： 603179