(資料圖片僅供參考)

事件：公司發布2022 年三季報，22Q1-Q3 實現營業收入26.64 億元，同比+0.51%；實現歸母凈利潤0.18 億元，同比-88.92%。 點評： 疫情對服裝及醫美線下經營造成沖擊，業績短期承壓。單季度來看，22Q3 公司實現營業收入8.55 億元，同比-0.73%；實現歸母凈利潤828萬元，同比-87.21%。分業務來看，9 月全國疫情影響范圍較擴大，預計Q3 女裝業務收入延續上半年下跌趨勢；醫美業務受成都、深圳等重點布局城市疫情影響，門店收入預計小幅下滑；嬰童業務預計有所回升。 毛利率穩中略升，費用率提升致使凈利率下滑。2022Q1-Q3 公司毛利率同比+1.0pct 至57.4%，銷售/管理/研發/財務費用率分別同比增加3.9/1.1/0.3/0.6pct 至42.6%/7.9%/ 3.2%/2.3%。綜合影響下，凈利率-4.8pct 至0.9%。單季度來看，22Q3 公司毛利率同比+0.6pct 至56.9%，銷售/管理/研發/財務費用率分別同比增加3.7/ 1.3/0.06/0.6pct 至42.4%/9.4%/ 3.2%/2.6%，銷售費用率提升主要由于疫情期間收入增速放緩，但費用呈現剛性，且醫美機構促銷引流投入較大以應對消費景氣度下行。同時，22Q3公司投資收益同比-43.9%。綜合影響下，凈利率同比-7.7pct 至1.2%。 收購昆明韓辰75%股權，體外與體內醫美協同發力。2022 年9 月公司全資子公司朗姿醫管與博辰五號簽訂《股權轉讓協議》，收購昆明韓辰75%股權，目前已完成過戶登記。昆明韓辰于2021 年及22H1 分別實現收入1.67 億元/9564 萬元，分別實現凈利潤-1866/695 萬元。考慮到昆明韓辰將進一步擴大經營面積，提升老客復購并大量拓客納新，公司預測，昆明韓辰2022 年收入/凈利潤預計為1.96 億元/1482 萬元。根據業績承諾，昆明韓辰22/23/24 年凈利潤分別不低于1482/1605/1633 萬元。體外醫美資產的注入將推動公司醫美業務從區域性布局向全國布局邁進。 投資建議：盡管受疫情影響業績短期承壓，但公司醫美業務快速發展的趨勢不變，在醫美產業基金的加持下，公司體內和體外醫美業務齊頭并進、協同發展，優質資產的注入將在長期支撐公司業績的可持續增長。 考慮到疫情形勢仍然嚴峻，我們下調盈利預測，預計公司22/23/24 年歸母凈利潤分別為0.59/1.76/2.86 億元（原預測值為1.3/2.3/3.1 億元），對應當前市值PE 分別為141/47/29 倍，維持“增持”評級。 風險提示：疫情持續擾動，醫美新機構盈利不及預期，行業競爭加劇?！久庳熉暶鳌勘疚膬H代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

關鍵詞： 002612