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深耕電力二次設備，積極拓展新能源及儲能業務。四方股份成立于1994 年，由中國首臺微機繼電保護裝置的研制者、工程院首批院士楊奇遜教授創辦。公司致力于為智能電網發、輸、配、用各個環節以及火電、水電、核電、新能源發電企業、大型工業用戶提供產品和解決方案。 輸電側業務：中流砥柱，優勢突出。繼電保護作為電力系統的“三道防線”中的第一道，對電力系統安全起到重要作用。隨著風電和光伏等新能源大量并網，電網格局與電源結構發生重大改變，公司輸電側業務技術迭代加快。2022 年國網前4 批招標中，公司繼電保護中標金額市占率18.4%，排名僅次于國電南瑞22%。 發電側業務：新能源、火電、水電多極增長。火電：公司提供自主可控DCS/PLC、電氣自動化、仿真等產品，助力發電企業的智能化、智慧化及自主可控建設；水電：除了傳統水電之外，公司參與起草抽蓄電站穩控技術規范，2022 年相繼完成多個抽蓄電站配套穩控系統的建設；新能源：提供并網友好、自主可控的場站一體化解決方案及風光儲集中調控運維系統產品。2021 年，公司新能源業務合同11.4 億元同比+41%，22 年上半年新能源業務合同6 億元同比+76%。 電力電子技術：挖掘儲能潛力，開拓無功補償市場。國內儲能市場放量明顯，隨著上下游擠壓邊際改善、項目結構向好，盈利有望得到改善。公司具備十余年儲能項目經驗，具備國內外項目經驗百余個。依托中高壓級聯技術路線，以及電網友好控制方向的特殊優勢，公司有望在儲能集成領域取得一定市占率。 2022 年10 月，公司以3388 萬元成功中標南方電網液冷式中壓級聯電池儲能系統設備研制與系統集成技術服務。該項目不僅包括10kV/10MW 液冷式高性能中壓級聯儲能系統及相關技術資料，還包括協助產出發明專利8 項、論文4 篇。 高標準的項目要求，體現了公司在儲能領域的技術實力，特別是在中高壓級聯、液冷等先進技術方面的相對優勢。 盈利預測、估值與評級：我們預計公司2022-24 年的營收分別為53.6/67.9/82.2億元，歸母凈利潤分別為5.81/7.07/8.10 億元，對應EPS 為0.71/0.87/1.00 元。 當前股價對應22-24 年PE 分別為22/18/16 倍。公司在繼保自動化領域有著深厚的技術積累，發電側業務在火電、抽水蓄能、新能源等需求拉動下有望維持較高的訂單增速，儲能業務作為公司未來重點發力板塊，有望取得一定市占率。綜合來看，公司各項業務均有較高景氣度，首次覆蓋給予“買入”評級。 風險提示：原材料價格波動風險、市場競爭風險、電力工程投資不及預期風險【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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