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看好23-24 年業績快速增長，上調目標價 因成本上漲，我們預計公司2022 年業績或將承壓；但城市燃氣與燃氣資源業務盈利修復、綜合能源持續增長，我們看好2023-24 年公司業績的快速增長。維持盈利預測，預計23 年公司燃氣/光伏膠膜歸母凈利分別為13.5/3.5億元。燃氣/光伏膠膜行業23 年PE 均值6/23x（Wind 一致預期）。給予公司23 年燃氣板塊11x 目標PE（燃氣板塊仍被過度低估），光伏膠膜板塊23x目標PE（與光伏膠膜可比均值一致），對應目標市值229 億元，上調目標價至8.00 元（前值7.30 元，基于22 年燃氣12xPE 和光伏膠膜27xPE）。 城市燃氣：順價機制逐步完善，新電廠投產助力氣量增長2022 年深圳燃氣價格聯動機制自8 月1 日起執行，對公司短期影響偏負面，主要影響為基準價下調0.40 元/方、而聯動機制啟動時間有所滯后。但在天然氣價格高位震蕩的背景下，靈活的價格聯動機制有利于公司中長期盈利修復。深圳市內在建天然氣電廠項目有望陸續在2022-2024 年投產，我們預計有望帶來26-33 億方的年供氣需求，相當于公司2021 年電廠天然氣銷售量（13.24 億方）的2.0~2.5 倍。電力供需偏緊保障電廠出力，我們看好公司電廠銷氣量快速增長；電廠供氣價差穩定，氣量增長也將帶動毛利同步增長。我們看好公司城市燃氣盈利在2023-24 年的增長。 燃氣資源：供應鏈持續強化，LNG 長約具有價格優勢11 月17 日公告披露，公司決定投資30.31 億元建設深圳市天然氣儲備與調峰庫二期擴建工程，計劃2025 年投產；設計周轉能力為200 萬噸/年，擴大公司LNG 進口周轉能力；項目達產后年均營業收入58 億元，年均凈利潤1.98億元，稅后內部收益率7.79%。2022-2023 年公司有兩份LNG 長約合同陸續執行，因合同價格掛鉤低震幅指數/協商時點價格較低，長約具有價格相對優勢。自有LNG 運輸船已于2022 年 6 月順利出塢下水、預計2023 年初正式交付使用，將有效緩解LNG 運力的不足，鞏固公司LNG 供應鏈。 綜合能源：光伏膠膜穩健擴產，熱電二期有序開工2022 年1-10 月斯威克已完成3 億平擴產，我們預計2022 年底有效產能將達到8.5 億平；鹽城基地計劃2023 年投產，有望助力公司保持在行業第一梯隊。深燃熱電二期改擴建項目，擬擴建兩套9F 機組，裝機容量2x470MW（相當于一期項目裝機容量的2.6 倍），首套機組計劃2024 年上半年投產。 除滿足東莞高埗鎮供電需求以外，二期機組投產后有望進一步提升供熱企業數量。公司與BP 中國的LNG 長約與深燃熱電用氣需求較為匹配，價格遠低于現貨價格，有望顯著提升深燃熱電的盈利能力。 風險提示：氣價大幅上漲；光伏膠膜需求不及預期。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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