【資料圖】

第一大股東深鐵集團提請股東大會授權董事會發行股份，一方面體現出股東對公司穩健發展的認可和支持，另一方面表現出公司對“第三支箭”的積極響應，或增厚股東權益，釋放負債空間，在行業政策反轉及基本面底部位置，將有助于公司擴表，提升市占率，更快受益于中長期競爭格局改善邏輯，同時前三季度公司拿地穩健，利潤增速受開發毛利率持續下探拖累但仍為正。綜合來看，短期投資及業績穩定，中長期或受益于競爭格局改善及多元業務步入成熟期，維持“強烈推薦”評級，目標價25.57 元/股（對應22 年PE 12x）。 事件：第一大股東深鐵集團提請董事會將《關于提請股東大會給予董事會發行公司股份之一般性授權的議案》作為臨時議案提交2022 年第一次臨時股東大會審議；擬批準配發或有條件或無條件同意配發（包括但不限于普通股、認股權證、可轉換債券及附有權利認購或轉換成股份之其他證券等購股權）新股數量不得超過已發行的A 股/H 股數量的20%。 授權發行股份上限20%，或體現對第三支箭的積極響應，有利于增厚股東權益，擴表。11 月29 日，證監會決定在股權融資方面調整優化5 項措施，包括允許通過發行股份收并購存量涉房項目、允許通過非公開再融資用于保障房建設等；萬科第一大股東深鐵集團提請股東大會授權董事會配發新股，或表示公司對“第三支箭”的積極響應，也或體現股東方對公司穩健發展的認可和支持；此前深鐵集團與萬科在深圳、佛山等地擁有多個優質合作項目，此外11 月16 日，萬科與深鐵集團、鹽田港集團、環境水務集團、巴士集團、特發集團、人才安居集團等6 家深圳市屬國企簽署全面戰略合作協議，在城市更新、物流服務、產城融合、TOD 等領域深入合作；發行股份或增厚股東權益，釋放負債空間，在行業政策反轉及基本面底部位置，將有助于公司擴表，提升市占率，更快受益于中長期競爭格局改善邏輯。 市場下行背景下擇優拿地。公司22 年1-10 月份實現全口徑銷售金額/面積為3468 億元/2136 萬方，同比分別-33.5%/-33.4%，銷售下滑主要是受市場影響，橫向比較，略好于克而瑞top10 平均水平（銷售金額同比-37%），公司22 年1-10 月份新增項目約32 個，全口徑/權益口徑拿地建面約為601萬方/379 萬方，同比-76%/-79%，權益比例較去年同期下降9pct 至63%，根據1-10 月拿地公告平均樓面價12171 元/平（較21 年提高75%）， 估算全口徑拿地金額約731 億元，對應全口徑拿地力度為21%（較21 年下降8pct），拿地區域進一步聚焦高能級城市，利潤及去化綜合考量下擇優獲取。 前三季度利潤增速受開發毛利率持續下探拖累但仍為正。公司22 年前三季度營業收入/營業利潤/歸母凈利分別為3377 億元/374 億元/171 億元，同比分別+24.4%/+13.7%/+2.2%；收入分拆來看，開發結算收入2958 億元（同比+24.8%），占比88%，非開發經營收入419 億元（同比+21.5%），占比12%；稅前毛利率較去年同期下降2.5pct 至19.6%，是導致營業利潤增速低于營業收入增速的主要原因；所得稅率升高2.1pct 至27.8%及少數股東損益占比升高5.2pct 至37.4%，使得歸母凈利潤增速低于營業利潤增速。 投資建議：第一大股東深鐵集團提請股東大會授權董事會發行股份，一方面體現出股東對公司穩健發展的認可和支持，另一方面表現出公司對“第三支箭”的積極響應，或增厚股東權益，釋放負債空間，在行業政策反轉及基本面底部位置，將有助于公司擴表，提升市占率，更快受益于中長期競爭格局改善邏輯，同時前三季度公司拿地穩健，利潤增速受開發毛利率持續下探拖累但仍為正。綜合來看，短期投資及業績穩定，中長期或受益于競爭格局改善及多元業務步入成熟期，維持“強烈推薦”評級，目標價25.57 元/股（對應22 年PE 12x）。 風險提示：結算規模低于預期、毛利率下滑超預期、年末存貨減值超預期、政策落地不及預期等。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

關鍵詞： 000002