東方證券股份有限公司萬里揚(002434),袁帥近期對貝斯美進行研究并發布了研究報告《二甲戊靈景氣維持，產業鏈延伸助力公司高速成長》，本報告對貝斯美給出買入評級，認為其目標價位為25.83元，當前股價為21.6元，預期上漲幅度為19.58%。

(資料圖)

貝斯美(300796)

核心觀點

公司是二甲戊靈龍頭企業。公司主要產品為二甲戊靈的原藥、中間體和制劑。公司以現有二甲戊靈產業鏈為基礎進行雙向延伸布局，形成“1+3”農藥產品布局和 C5新材料布局，有望進一步提高競爭優勢并開拓高新業務領域。公司深耕挖掘二甲戊靈產業鏈近二十年，已形成強大競爭優勢：公司具備從化工原料到農藥制劑的全產業鏈優勢；公司具備生產工藝連續化和自動化優勢；公司產品純度高雜質少，與客戶建立穩定合作關系。近年來，公司營業收入穩步提升，凈利潤大幅增長。

公司主業價格穩定有量增。公司主要產品二甲戊靈具有環保、高效、低毒的特性，可以對乙草胺、氟樂靈等選擇性除草劑形成廣泛替代。隨著其他主流芽前除草劑受到越來越多的禁用和限制，二甲戊靈市場空間有望進一步增長。價格方面，二甲戊靈近年來價格穩定增長，預計 2023 年二甲戊靈原藥平均價格依然能維持在 6 萬元/噸以上。二甲戊靈競爭格局良好，公司現有二甲戊靈原藥產能為 1.2 萬噸/年，是全球主要的原藥供應商。公司正進一步加深與巴斯夫的合作，有望在未來為其提供更多穩定的二甲戊靈原藥供應。

產業鏈雙向延伸帶來未來成長性。公司縱向延伸產業鏈，投建戊酮系列產品項目，在外購工藝包的基礎上自主研發 C5 合成法，以間戊二烯為原料制 3-戊酮并聯 2-戊酮、正戊烯和醋酸甲酯等產品，生產成本低，下游市場空間好。公司 C5 一期項目旨在補充、強化、延伸二甲戊靈產業鏈，提高企業競爭優勢，預計 23 年投產，未來兩年有望成為公司最大的盈利增長點。公司以 C5 一期項目為基礎，有望切入 C5 精細化工新材料領域，打破進口壟斷，打開廣闊的發展空間。公司橫向延伸產業鏈，以二甲戊靈工藝副產物 3-硝為原料開發甲氧蟲酰肼、氟苯蟲酰胺和苯唑草酮合成工藝，致力于形成“1+3”產品布局，以降低生產成本、拓寬產品線、提高抗風險能力。公司募投 2000 噸甲氧蟲酰肼項目，預計于 23 年 8 月建成，將為公司未來發展開拓新的盈利增長點

盈利預測與投資建議

我們預測公司 2022-2024 年 EPS 分別為 0.74、1.23、1.92 元，參考可比公司 2023年調整后平均 21 倍 PE 估值，對應目標價 25.83 元，首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示

項目投產不及預期；原材料價格波動；產品價格波動；海外經營不確定性

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天內機構目標均價為27.0。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，貝斯美（300796）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力較差，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標2.5星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

以上內容由證券之星根據公開信息整理，與本站立場無關。證券之星力求但不保證該信息（包括但不限于文字、視頻、音頻、數據及圖表）全部或者部分內容的的準確性、完整性、有效性、及時性等，如存在問題請聯系我們。本文為數據整理，不對您構成任何投資建議，投資有風險，請謹慎決策。

關鍵詞：