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事件：　　2022 年12 月14 日公司發布公告，擬不超過10.50 億元現金收購“佳輝硅業”、“佳輝硅化工”兩個公司剝離負債后不低于67%的股權及相關資產。　　投資要點　　收購三佳集團硅化工子公司，補齊硅產業鏈　　12 月14 日，公司發布“關于投資收購山西三佳新能源科技集團有限公司硅化工板塊資產的公告”，本次收購價格不超過10.50 億元，標的公司現有產品涉及5萬噸/年工業硅、8 萬噸/年有機硅、5 萬噸/年離子膜燒堿等產能，補齊公司工業硅短板，本次收購工業硅產能大約可以滿足10 萬噸/年有機硅的生產；根據百川盈孚數據，工業硅行業目前成本17782 元/噸，公司具備電力成本優勢，我們預計達產后公司工業硅成本優于同行平均水平。　　老規劃項目有望推進，產能快速擴充　　佳輝礦業項目原計劃分兩期建設，一期5 萬噸/年工業硅已于2011 年投產，佳輝硅化工項目一期8 萬噸/年有機硅、5 萬噸/年離子膜燒堿已于2014 年投產；由于資金鏈斷裂，后續工程停工多年；根據原項目規劃佳輝礦業仍有15 萬噸/年工業硅產能，佳輝硅化工仍有12 萬噸/年有機硅、5000 噸/年白炭黑、2.5 萬噸/年離子膜燒堿產能規劃。我們預計隨著公司資金的投入，未來內蒙古規劃項目有望落地，屆時公司將新增20 萬噸/年工業硅、20 萬噸/年有機硅、5000 噸/年白炭黑、7.5 萬噸/年離子膜燒堿，公司工業硅及有機硅產能快速擴充。　　“三鏈一群”產業規劃進一步完善，協同優勢有望顯現公司依托自身優勢，計劃投資570 億元構建“三鏈一群”產業布局。其中規劃55 萬噸燒堿及下游深加工，30 萬噸萊賽爾纖維，40 萬噸有機硅，4GW 光伏發電、15萬噸/天海水淡化等項目。當前公司純堿盈利保持穩定，但短期內粘膠及氯堿業務盈利處于歷史底部；我們認為本次收購工業硅5 萬噸/年，公司產業鏈將得到進一步延伸，并且可與有機硅產業形成協同效應，充分發揮產業鏈一體化優勢。中長期來看，公司行業地位和競爭力有望進一步增強，實現業績和估值增長。　　盈利預測及估值　　由于粘膠氯堿等產品盈利低于預期，下調公司2022-2024 年EPS 分別至0.59/0.84/1.24 元，現價對應PE 分別為11.93/8.34/5.63 倍。公司是純堿、粘膠雙龍頭，成本優勢明顯，新增工業硅、有機硅、萊賽爾纖維等產能打開新成長空間，維持“買入”評級。　　風險提示　　原料及產品價格大幅波動；安全生產及環保政策風險；新項目投產不及預期等；收購產能投產進度不及預期等。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

關鍵詞： 萊賽爾纖維 進一步完善 三友化工