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投資小紅書-第122期

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2022年是A股極為艱難的一年，上證指數年內跌幅一度超過20%，但高股息低估值的千億市值軍團力挽狂瀾，封殺了大盤下跌的空間，近30只千億市值白馬股年內漲幅超過10%，成為A股的中流砥柱。

其中，萬億市值的中國移動年內大漲35%，4400億市值的中國海油大漲64%，這兩只個股均屬從美國退市后重新在2022年回A股上市的藍籌公司，巨輪回歸成為A股“穩定器”。

強現金流、低估值、高分紅的大藍籌股今年價值得到凸顯，如中國神華年度漲幅為37%，陜西煤業(601225)年度漲幅為66%，中國建筑年度漲幅為20%。

熊市是價值投資者心智的試金石，熊市驗證了價值投資者所選擇的高分紅高現金流低估值可持續發展的股票能夠經歷住市場波動的大考驗，“分紅可以度一切苦厄”，正如日斗投資王文日前所說。

熊市是價值投資者戰勝市場的高光時刻，那么，什么樣的投資者才能賺取到熊市中的超額收益呢？這類投資者具備兩大能力，一是價值識別能力，一是情緒管控能力，追求可持續的分紅既管住了貪婪之心也克服了恐懼之心。

“大象股”跑贏大市

紅籌回歸股是今年表現最強的藍籌股。中國移動A股年內大漲35%，中國移動H股年內也大漲20%。根據今年三季報的披露，中國移動H股被睿遠基金旗下由老將傅鵬博、趙楓等人管理的五只基金集體納入第一大重倉股。中國移動A股今年共分紅派息2次，6月1日每10股派息20.939元，8月31日每10股再派18.942元。以12月13日的收盤價來看，中國移動的股息率為2.58%。

分析人士認為，由于資本開支的高峰期已過，中國移動每年的分紅派息額有望繼續增長。中國移動在9月底宣布，2023年起資本開支不再增長，未來三年資本開支營收占比降至20%以內。分析人士認為，隨著資本開支回落，公司盈利能力有望逐步提升， 回報股東的分紅派息額也有望增長。

中國海油等巨無霸藍籌股本身就是現金奶牛，其回歸A股提升了投資者的獲得感。中國海油今年上漲64%，、萬家新利和萬家精選均將中國海油納入第一重倉股。中國海油A股今年也實施了兩次分紅派息，7月15日每10股派10.0699元，10月13日每10股派6.0844元。截至12月13日，中海油A股的最新股息率為3.79%，動態估值為6倍。

千億市值的中國神華、兗礦能源和陜西煤業今年漲幅均超過30%。截至12月13日，陜西煤業最新股息率為7.1%，中國神華最新股息率為8.29%。

這些千億市值的大藍籌，由于其體量大、高股息、強現金流和低估值成了A股的“穩定器”，封殺了A股的下跌間。

什么樣的人適合價值投資

熊市是價值投資者的試金石，真正的價值投資者會在熊市抓住重大的投資機會，以便宜的價格布局垂涎已久的個股。能夠經受住熊市考驗的投資者具有以下共同特征：

一是出色的價值估算能力。價值投資者需要具備出色的價值估算能力，就像巴菲特在1973年投資華盛頓郵報時，市場給該公司的市值是8000萬美元，而巴菲特判斷該公司至少價值4億美元。巴菲特以兩折的價格重倉買入華盛頓郵報，該筆投資最終賺取了超過60倍的收益。

低估值、高股息、強現金流、可持續的公司也屬于可以大體算得清楚合理估值的公司。陜西煤業前十大流通股股東張堯在2018年出手陜西煤業時曾估算這筆投資可以在五六年的時間里回本。

2021年的一季報顯示，睿遠基金大幅加倉中國移動H股。這組數據或許可以揭示中國移動對價值投資者的吸引力：截至2020年底，中國移動的市值約為9000億元人民幣，但該公司手中的現金及現金等價物就高達3231億元；2020年凈利潤為1078億元，市盈率不到10倍；2020全年股息3.29港元，股息率高于6.7%。

二是出色的情緒控制能力。價值投資者需要具備出色的情緒控制能力，才能免于被市場中具有普遍傳染性的恐慌情緒所左右，也不會被高估值板塊的賺錢效應所吸引。1999年時，巴菲特正確避開了互聯網的泡沫；張堯、王文等A股價投大佬也在最近三年避開了新能源的熱門賽道，心無旁騖地守住了傳統能源龍頭股。

三是財務和心理上的長期準備。投資者必須做好財務和心理上長期投資的雙重準備，才不至于被強迫賣出。在0.7元平倉線和0.9元減倉線的約束下，私募基金很難做到知行合一，從而陷入與價值投資南轅北轍的行為當中去，長期的資金屬性對于價值投資者來說相當重要。

真正價值投資者的共同特征是理性，他們不會在加入人群的歸屬感中尋找快樂，他們保持著獨立思考。正如約翰·費恩所說，大多數玩家從被群體接受或者從群體的歸屬感中得到快樂，然而，好的玩家從他應付游戲里各種局面的能力中得到快樂。

關鍵詞： 中國移動 陜西煤業 資本開支 分紅派息