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證券時報券中社訊，匯安資產輪動基金經理周沖近日發表觀點稱，2023年醫藥板塊業績上修復邏輯相對明確，估值上也有望從非常悲觀的情形中得到修復，看好2023年的醫藥投資，有望是一輪新牛市起點。

周沖表示，看好2023年醫藥投資，其中一個重要的原因是“修復”。首先業績可能迎來修復。2020-2022疫情三年，醫院的流量大幅受到抑制。2019年全國診療人次有87.2億，同比增長5%；2020年同比下降11.2%，2021年全年84.7億，仍未恢復至2019年同期水平。2022年上半年同比僅增長1%，考慮到下半年疫情比較嚴重，2022年全年大概率也恢復不到2019年的水平。如果考慮到全國診療人次每年仍有個位數自然增長，2022年的全國診療水平離“潛在的水平“有較大的差距。我們用全國出院人數這個指標分析可以得到同樣的結論，2022年仍未恢復到2019年的水平。所以展望2023年，如果醫院流量恢復，那么與醫院相關的創新藥、骨科等高值耗材、體外診斷、醫療服務等板塊的業績預計都會有較好的增長。

其次是估值的修復。周沖說到，醫藥指數從2020年中開始至今，經過兩年多的調整，估值已經到了非常低的水平。從過去五年的維度看，申萬醫藥指數市盈率TTM的分位點僅3.3%；從過去十年的維度看，申萬醫藥指數市盈率TTM的分位點僅1.7%。“我們相信，在2023年醫藥板塊將迎來估值的修復。而估值將修復的一個重要原因是對集采政策的悲觀預期已經到底，一些板塊的集采負面影響已經出清，一些板塊預計受到的影響將遠小于市場的悲觀預期。舉例來說，冠脈支架集采已經執行了兩年，現在續約結果已經出來，續約價格普遍在第一次中標的基礎上有小幅上升，可以看出醫保局并不是只追求絕對低價這個目標。”

周沖還說到，骨科關節的集采從2022年開始執行，從上半年幾個國產龍頭企業的業績來看，收入端受到影響并不大，雖然關節的出廠價普遍下調了20%-40%，但是量的增長很好的彌補了價格的下降，同時相信隨著行業的增長和國產份額的提升，這個賽道仍然具有很高的投資價值。骨科脊柱集采也是類似，醫保局在中標規則上有了創新：比最高有效申報價降價60%即可中標。最終結果降幅在60%-65%，國產龍頭全部中標，部分外資廠商因價格低而棄標。對國產廠商出廠價的影響較小，大大好于市場預期。相關廠商的業績，預計在2023年將恢復增長。

“我們從過去幾年集采規則的演化可以推測出醫保局通過設置更靈活多樣的規則，降低企業惡性報低價的動力，最大程度的減少對現有競爭格局的沖擊，尤其是小廠商通過低價中標逆襲的概率大大降低。大方向上，由最低價淘汰制轉向談判降價，降幅有望降低，國產龍頭廠商的確定性大大增加。在骨科、體外診斷、生長激素等領域，由于集采政策被壓制的估值，將逐漸得到修復；再考慮到這些賽道仍具有非常好的成長性，這是2023年值得重點投資的領域。”周沖表示。

此外他還說到，2023年還看好其他一些細分領域，比如藥店、精麻藥等。藥店在過去的疫情中受損嚴重，而隨著防疫政策的放開，藥店業績從受損到受益，同時2020-2022年新開店增速依然較高，這些新店/次新店有望貢獻更多的增速。而在估值上，仍然處于低位。精麻藥我們看好這個行業高度管制、競爭格局非常好；隨著應用場景的擴展終端需求的增速也是穩中向好；同時公司的治理也有望得到改善。

關鍵詞： 醫藥指數 診療人次 開始執行 龍頭企業