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事件：東方財富披露2022 年報，實現營收/歸母凈利潤124.86/85.09 億元，同比-4.65%/-0.51%，加權平均ROE 為14.4%，較上年末-7.71 個百分點。　　證券業務小幅增長，預計受股基市場份額提升影響。2022 年證券業務收入為78.57 億元，同比+2.21%，占營業總收入的62.92%（2021 年為58.70%）。　　1）手續費及傭金凈收入yoy+0.9%至54.18 億元；其中，證券經紀業務凈收入yoy+4.17%至47.89 億元。2022 年東方財富證券股基交易額為19.24 萬億元，市占率為3.88%，略高于上半年披露的數據（3.87%），我們推測經紀業務傭金率為萬分之2.5。2）2022 年利息凈收入為24.39 億元，同比+5.1%，主要是其他債券投資利息收入增長推動。截至2022 年末，融資融券余額為355 億元，同比-14.7%；市場份額為2.31%，同比+0.04pct。　　基金銷售額回落、權益類保有規模增速放緩拖累基金業務收入表現。22 年金融電子商務服務收入yoy-14.73%至43.26 億元，占總收入的34.64%，預計受基金銷售額回落影響。截至22 年末，公司非貨/權益類公募基金保有規模5845 / 4657 億元；全年非貨/權益類公募基金保有規模均值為6247/4731億元，同比+14.0%/+3%。全年基金銷售額為20133 億元，同比-10.1%，非貨幣型基金銷售額為11967 億元，同比-10.7%。全年天天基金日均活躍訪問用戶數為214 萬，交易日日均活躍訪問用戶數273 萬，同比-30.1%。　　自營收入增長，利潤貢獻占比提升。22 年公司的投資收益+公允價值變動收益合計為11.16 億元，同比+11%，占營業總收入的8.9%，同比+1.2pct。截至22 年末，公司交易性金融資產為634 億元，同比增長298 億元，結構上主要增加了對債券投資、銀行理財和結構性存款的配置。　　投資建議：22 年業績表現符合預期，在市場波動中仍保持核心業務市占率提升，預計23-25 年歸母凈利潤增速分別為+6.1%/+15.7%/+13.3%。當前市值對應23-25 年PE 分別為29.72/25.69/22.67 倍，維持“買入”評級。　　風險提示：政策風險、市場波動風險、經營及業務風險，基金銷售不及預期。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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