【資料圖】

事件：公司發布2022 年年報及23Q1 季報，22 全年實現營收76.20 億元/yoy+26.28%，歸母凈利潤11.05 億元/yoy-17.19%，扣非后歸母凈利17.65億元/yoy+44.47%。23Q1 季度實現營收21.20 億元/yoy+32.69%，歸母凈利潤12.22 億元/yoy+81.80%。　　收入端：分業態來看，2022 年市場經營收入16.97 億元/yoy-29.19%，主要系推進復工復產，給予6 個月租金減免約10 億元，還原租金減免后市場經營收入yoy+12.54%；商品銷售收入49.49 億元/yoy+90.85%，主要系自營模式逐漸展現公司平臺、品牌優勢；酒店服務收入1.80 億元/yoy+41.43%，主要系酒店入住率顯著提高；展覽廣告收入0.80 億元/yoy-33.10%，主要系疫情等環境因素影響下承辦展會場次減少；其他服務收入4.20 億元/yoy+20.30%，主要系環球義達業務量增大。23Q1 季度營收21.20 億元/yoy+32.69%，增長主要來源于商品銷售規模擴大。　　成本端：2022 年毛利率13.53%/yoy-17.18pcts。市場經營業務毛利率43.31%/yoy-20.51pcts；商品銷售業務毛利率0.28%/yoy+0.03pcts。毛利率降低主要系毛利率較低的商品銷售業務占比提升帶來的結構性變化，以及市場經營業務毛利率下降所致。23Q1 毛利率為31.03%/yoy-3.55pcts。　　費率端：2022 年銷售費用率為2.59%/yoy-0.80pcts，主要系市場推介以及廣告宣傳費用減少所致；管理費用率6.95%/yoy-0.57pcts，主要由于數字化平臺的運用&公司管理效率提升；研發費用率0.23%/yoy+0.06pcts，主要系推進研發市場數字化改革&以chinagoods 平臺為核心的數字經濟；財務費用率1.96%/yoy-1.02pcts，原因主要系長期借款提前還款導致利息支出減少；23Q1 銷售/管理/研發/財務費用率分別為 1.12%/5.14%/0.28%/1.98%，同比變化-0.77pcts/-0.13pcts/+0.09pcts/-0.24pcts。　　利潤端：2022 全年歸母凈利潤11.05 億元/yoy-17.19%，歸母凈利率14.50%/yoy-7.61pcts；扣非歸母凈利17.65 億元/yoy+44.47%，扣非歸母凈利率23.16%/yoy+2.92pcts。23Q1 季度歸母凈利潤12.22 億元/yoy+81.80%，歸母凈利率57.61%/yoy+15.50pcts；扣非歸母凈利10.80 億元，yoy+64.52%。　　投資建議：我們認為，小商品城數字貿易生態逐漸清晰，chinagoods 平臺為核心，對接貿易雙方&提供綜合服務，“義支付”提供數字人民幣&跨境支付解決方案，合資公司聯動上下游倉儲和支付環節，提高數字化履約能力，數字經濟促進公司從市場管理者向貿易綜合服務商轉變，提高商戶經營效率，增加收入來源，帶來業績增長。另一方面，政策支持有利于跨境業務發展&數字化服務增長。我們維持23-24 年歸母凈利潤20.1/24.0 億元的盈利預測，新增25 年歸母凈利潤預測32.1 億元，長期業績有望保持增長趨勢，維持“買入”評級。　　風險提示：數字化平臺應用不及預期;商家經營不及預期;外部不確定性風險【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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