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總體回顧：營業收入與凈利潤增速回落。（1）2022 年42 家上市銀行合計營業收入同比增長0.7%，增速較去年三季報回落2.1 個百分點；全年歸母凈利潤同比增長7.6%，增速較去年三季報回落0.4 個百分點。（2）2023 年一季度42 家上市銀行合計營業收入同比增長0.7%，增速環比持平；歸母凈利潤同比增長2.4%，增速較去年年報明顯回落。　　驅動因素詳解：息差拖累業績，撥備反哺利潤。對凈利潤增長關鍵驅動因素分析總結如下：（1）凈息差持續拖累凈利潤增長。受LPR 下行、信貸需求低迷、存款成本剛性等因素影響，銀行凈息差持續回落，拖累營收以及凈利潤增速。其中2023 年一季度在高基數影響之下，凈息差的不利影響尤為顯著。（2）資產減值損失對凈利潤增長持續產生正貢獻。這反映的主要是資產質量較為穩定的情況下，銀行通過撥備反哺利潤增長。（3）生息資產規模的貢獻有所上升。這主要是大行積極服務實體經濟，資產增速明顯回升。　　未來展望：銀行基本面承壓。我們認為2023 年全年銀行基本面承壓，主要是凈息差下行的結果。就關鍵驅動因素來看：（1）受一季度貸款重定價影響，即便后續凈息差逐漸企穩，全年凈息差降幅預計也跟去年接近，因此今年全年凈息差將繼續拖累收入和凈利潤增長。（2）雖然房地產行業風險繼續暴露，但隨著宏觀經濟走向復蘇，預計全年行業不良生成率將保持穩定。　　銀行當前撥備覆蓋率、撥貸比處于近幾年高位，依然可以通過撥備反哺利潤，因此預計凈利潤增速仍將明顯高于收入增速。（3）預計在穩增長政策下，上市銀行資產增速會有所回升，但對凈利潤增長的貢獻有限。　　內部分化：部分中小行表現更佳。2023 年一季度有三成銀行保持了15%以上的歸母凈利潤增速，其中資產質量和撥備計提是不同銀行歸母凈利潤增速差異的首要原因，而資產擴張是銀行業績分化的重要因素。　　投資建議：銀行基本面雖然繼續承壓，但當前低估值反映了市場的悲觀預期，后續隨著經濟進入復蘇通道，銀行板塊存在估值修復機會，維持行業“超配”　　評級。個股方面，一是隨著穩增長效果顯現、私人部門經濟復蘇，建議關注與實體經濟活動關聯性強、以中小微民企為主要客群的小微銀行，包括常熟銀行、瑞豐銀行、張家港行、蘇農銀行等；二是建議在估值底部布局未來業績有望保持相對更快增長的標的，推薦寧波銀行、成都銀行等。　　風險提示：若宏觀經濟大幅下行，可能從多方面影響銀行業。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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