賣方市場情緒指數：利率加權情緒指數較上周增加，機構觀點中性偏多本周機構對利率債看法中性偏多，賣方市場情緒跟蹤加權指數錄得0.25，較上周增加0.01；賣方市場情緒跟蹤不加權指數錄得0.27，較上周增加0.02；信用債主要關注房地產債券、信用策略；對轉債態度中性偏多，賣方轉債市場情緒跟蹤指數錄得0.48，較上周增加0.48。

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華安觀點：仍需注意利多兌現后的震蕩市規律

回看近期債市觀點，在降息前我們始終強調持券輕易不下車，降息后我們認為仍然沒有翻空的必要，但仍需注意利多兌現后的震蕩市規律，后續應是少看多動，短期留意杠桿，中長期把握利率趨勢性的下行機會：

第一，以當前的經濟動能，即使疊加政策刺激，2.65%仍然是不需要悲觀的點位，年初以來10Y 國債收益率與MLF 的利差處在2016 年以來50%-60%分位點，當前該利差有所收斂但仍具有較大壓縮空間，從相對位置來看10Y國債收益率仍有下行動能。

第二，在一輪利多兌現后，政策面的影響可能被放大，同時市場也需考慮時至年中，配置盤力量不及年初，部分產品戶的收益目標已完成過半，投資風格趨于保守，市場止盈情緒會有所抬頭。

第三，跨半年的資金面是為數不多的“灰犀牛”，今年的跨半年資金面應關注①考慮到當前大行資金凈融出已逼近5 萬億元，應關注降息后的大行凈融出是否持續放寬；②銀行MPA 考核與跨半年資金面波動的行情；③新增廣義基金放緩對杠桿的消化作用減弱。

市場觀點：央行超預期降息，歷史降息操作后利率往往先下后上，實體融　　資需求仍然偏弱

本周機構整體持中性和偏多觀點，10 家偏多，13 家中性，3 家偏空。

38%的機構持偏多態度，關鍵詞：央行超預期降息，歷史降息操作后利率往往先下后上，實體融資需求仍然偏弱；50%的機構持中性態度，關鍵詞：債市面臨政策博弈，止盈痕跡出現，但流動性風險較小；12%的機構持偏空態度，關鍵詞：穩增長預期升溫，10Y 國債收益率仍偏低，資金面收斂概率較大。

市場熱詞：房地產債券、信用策略

#房地產債券：市場情緒仍然偏向萎靡，融資存在結構性失衡，民企信用類發行較為困難。

#信用策略：信用債存在補漲機會，但需警惕深度下沉，防范尾部城投的估值風險。

可轉債：主流觀點偏多，股市活躍度提升，政策導向利好本周機構整體持偏多觀點。3 家偏多，1 家中性，1 家偏空。

60%的機構持偏多態度，關鍵詞：股市活躍度提升，政策導向利好，市場情緒升溫；20%的機構持中性態度，關鍵詞：轉債估值偏高，需警惕回撤風險；20%的機構持偏空態度，關鍵詞：當前多方力量占優，轉債市場略超預期，后續股市波動或帶來估值壓縮。

買方市場情緒指數：情緒指數回升

截止6 月16 日，買方市場情緒指數錄得1.19，較6 月9 日增加0.26。從換　　手率來看，本周國債與國開債成交回升。

30Y 國債換手率環比回升，上周五換手率錄得3.65%，較前一周五增加2.83pct，較周一下降0.84 pct，周平均換手率升至4.00%；利率債換手率錄得1.07% ，較前一周五升高0.26pct，較周一降低0.25pct。

風險提示

流動性風險。

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