天風證券股份有限公司近期對畢得醫藥進行研究并發布了研究報告《全方位壁壘構筑護城河，分子砌塊龍頭優勢穩固》，本報告對畢得醫藥給出買入評級，認為其目標價位為125.99元，當前股價為93.93元，預期上漲幅度為34.13%。

畢得醫藥(688073)

報告摘要

【資料圖】

公司聚焦藥物分子砌塊和科學試劑業務，品種豐富度及質量/價格優勢位于行業第一梯隊，下游新藥研發客戶滲透率逐步提升；前瞻性戰略布局國際市場，在美、印、德等地進行全球多中心布局，海內外客戶資源儲備豐富。我們認為，公司品牌/品種/倉儲/成本全方位競爭壁壘持續夯實， 可快速響應全球客戶需求，疊加新藥研發和醫藥外包行業蓬勃發展，公司業績有望維持穩定增長。

投資要點

分子砌塊：夯實四大競爭壁壘，穩固國內龍頭優勢

公司積極打造 Ambeed、畢得、 BLD 等全球化自主品牌， 掌握分子砌塊研發設計、合成純化、檢測等核心技術能力，覆蓋苯環類、手性等多種藥物分子砌塊合成研究；在庫種類超 7.5 萬種，可提供超 30 萬種分子砌塊，供貨能力國內領先； 生產規模效應疊加技術工藝升級促進降本增效，打造顯著價格優勢。我們認為公司已筑牢“品牌+技術+規模+成本”四大優勢壁壘， 后續隨著橫向拓展策略持續深耕， 市場份額有望持續擴大。

科學試劑：種類齊全構筑競爭優勢，前瞻布局助力新藥研發

科學試劑可加速新藥研發進程，終端客戶與分子砌塊重疊度較高， 隨著分子砌塊業務規模擴大且客戶粘性不斷提升，帶動科學試劑板塊營收占比持續增加，從 2019 年 9.12%增至 2021 年 12.04%。 公司科學試劑產品現貨儲備近 1 萬種， 可及時滿足客戶多樣化采購需求，且產品質量與價格極具競爭力。我們認為新藥研發客戶購買分子砌塊及科學試劑產品聯動性較強，未來隨著產品種類提升與渠道建設完善，板塊業務有望實現穩健增長。

全方位壁壘構筑護城河，完善服務體系拓展能力圈

公司憑借產品種類豐富、性價比高、供應及時等優勢獲得全球市場廣泛認可，通過不斷夯實全方位競爭壁壘，逐步完善全球化服務體系。 客戶方面，全球客戶資源儲備豐富，客戶數量達 8000 家， 新藥研發客戶數及收入占比逐年提升；技術方面，公司核心技術覆蓋研產全流程，專利儲備及在研項目數量豐富，產品定制化業務占比逐年增加，由 2019 年 15.71%增至 2021 年 25.32%；倉儲方面，公司以租賃為主自建為輔， 在全球擁有八大倉儲中心， 極大縮短境內外服務半徑，快速響應全球客戶需求。

盈利預測與投資評級

我們預計公司 2022-2024 年營業收入分別為 8.34/11.2/14.8 億元；歸母凈利潤分別為 1.38/1.90/2.53 億元； EPS 分別為 2.12/2.93/3.90 元。我們看好公司主營業務長期發展和新業務板塊布局，參考可比公司估值，給予公司2023 年 43 倍 PE，目標價 125.99 元。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示： 境外運營風險、匯兌損益風險、人才流失風險、存貨高余額風險、涉及第三方專利的銷售風險、產品價格波動風險

該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家；過去90天內機構目標均價為118.75。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，畢得醫藥（688073）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力優秀，營收成長性優秀。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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