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事項：　　公司發布《關于內蒙300 萬噸/年烯烴項目獲得環評批復的公告》，2022 年11 月23 日，生態環境部下發《關于內蒙古寶豐煤基新材料有限公司一期260 萬噸/年煤制烯烴配套40 萬噸/年植入綠氫耦合制烯烴項目環境影響報告書的批復》，同意控股子公司內蒙古寶豐煤基新材料公司采用綠氫與現代煤化工協同的生產工藝，建設300 萬噸/年烯烴產能。　　國信化工觀點：　　1）內蒙項目環評取得批復，打開長期成長空間。2022 年9 月19 日，內蒙古烏審旗人民政府發布《內蒙古寶豐煤基新材料有限公司綠氫與煤化工耦合碳減排創新示范項目環境影響評價公眾參與報批前公示》；9月22 日，生態環境部正式受理該項目環境影響報告書；11 月23 日，公司取得生態環境部批復，同意控股子公司內蒙古寶豐煤基新材料公司采用綠氫與現代煤化工協同的生產工藝，建設300 萬噸/年烯烴產能。　　根據內蒙古項目環評報告，內蒙古400 萬噸項目一期計劃投資478 億元，以260 萬噸煤制烯烴為基礎，配套建設風光制氫一體化示范項目，通過補充氫氣減少甲醇工藝中二氧化碳排放量，達到增效減排目標，通過綠氫耦合方式增效40 萬噸/年烯烴產能，以實現300 萬噸烯烴總產能。2022 年6 月，內蒙古項目二期的100 萬噸/年煤化工與綠氫耦合制烯烴已獲得烏審旗發改委備案。內蒙古項目采取大連物化所第三代DMTO工藝，2021 年公司烯烴二廠甲醇單耗為2.852 噸/噸，同比上年降低0.033 噸/噸。公司內蒙古項目環評二次公示披露烯烴原料單耗約2.65 噸/噸，遠低于公司和行業現有裝置單耗。內蒙古項目距離煤炭產地較寧東基地更近，有效節約運輸費用和原材料成本，項目競爭力突出。　　2）地緣沖突推動景氣攀升，傳統需求穩步增長。公司以煤炭采選為基礎，以現代煤化工為核心，形成了完整的煤化工循環經濟產業鏈。公司目前擁有720 萬噸煤炭開采能力、700 萬噸焦炭查能、120 萬噸煤制烯烴產能（配套430 萬噸甲醇，實現自給自足）、6.98 萬噸純苯、15.18 萬噸改質瀝青和10.75 萬噸MTBE產能。目前公司在建包括90 萬噸/年丁家梁煤礦、寧東三期100 萬噸/年煤制烯烴產能。內蒙古項目環評獲批后開建在即，項目計劃建設時長為18 個月，預計2024 年左右投產，屆時公司產能規模將達到520 萬噸/年烯烴，實現產能的指數級增長。以烯烴產品單噸3000 元/噸的毛利計算，公司烯烴產能將貢獻156億元毛利，貢獻超過百億利潤，公司長期成長性值得關注。　　風險提示：產品價格下跌的風險；能耗雙控等環保低碳政策收緊的風險；項目投產不及預期的風險；煤炭價格大幅波動的風險。　　投資建議：公司低成本煤制烯烴優勢突出，規劃建設項目投產節奏清晰，內蒙古項目環評獲批，即將投入建設， 我們看好公司在“ 十四五” 期間穩健的長期成長性。預計公司2022-2024 年歸母凈利潤75.67/103.04/139.03 億元，對應EPS 為1.03/1.41/1.90 元，對應當前股價PE 為12.4/9.1/6.7X，維持“買入”評級。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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