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一周市場回顧

上周滬深300指數下跌0.68%，上證綜指上漲0.14%，深證成指上漲0.36%，創業板指下跌2.47%；分行業來看，上周漲幅前三為：

? 房地產板塊（+5.09%）漲幅第一，主因金融政策不斷刺激板塊企穩回升；

? 建筑裝飾板塊（+5.03%）漲幅第二，主因受益于地產鏈及“央企”主題概念；

? 煤炭板塊（+4.46%）漲幅第三，主因大規模寒潮即將入侵，能源板塊有所異動。

上周跌幅前三為：

? 社會服務板塊（-5.94%）跌幅第一，主因疫情變化下社會活動恢復低于預期；

? 計算機板塊（-5.47%）跌幅第二，主因前期主題概念漲幅較大，調整回落；

? 傳媒板塊（-5.26%）跌幅第三，主因前期主題概念漲幅較大，調整回落。

(數據來源：wind，截止日期：2022/11/25)

中歐觀點

在經濟修復的預期之下，價值風格繼續跑贏成長。上周五央行如期降準，此次降準的積極影響或許有限，而優化調整疫情防控政策或是提振信貸需求、支持經濟增長的關鍵。經濟下行風險正伴隨政策的密集刺激而逐漸趨于緩解，近期的房地產支持舉措有望降低房企、建筑企業、相關上下游企業以及貸款購房者的違約風險。但由于疫情方面，且住房需求回暖有待政策發力，房地產市場還尚未顯現復蘇跡象。短期經濟增長動能仍較為緩慢，同時由于疫情等因素加大了經濟復蘇的難度，并使得原有的市場預期變得更加曲折。預計市場短期仍將維持震蕩，但防疫政策邊際的優化有助于A股投資者對經濟復蘇預期的提前反應。

配置建議

除傳統的高股息低估值等避險品種外，還可關注電力等業績有望持續改善的行業。另外在短期反彈的過程中，流動性回補迅速的行業存在更高的短期交易彈性和股價的防御性，其中尤其關注機構配置比例較高的電力設備、醫藥、電子和食品飲料等行業。中長期來看，明年經濟企穩預期之下，對經濟表現較為敏感的可選消費領域也有望出現業績增速的邊際改善。

對于債券市場，從現在到12月中央經濟工作會議之前，政策預期會不斷發酵，短期以觀望為主。考慮到經濟基本面的改善還要等待較長時間，炒政策階段不足以把整個利率上行周期跌完，10年國債2.85-2.9的區間短期難以跌穿，政策預期炒作完畢之后還是要回到基本面和疫情防控結果上來，年底年初預計還有波段機會。

關鍵詞： 中歐基金