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本報告導讀： 短期維度，瓜子及堅果銷售表現逐步回暖，且瓜子單價上行疊加成本壓力弱化，我們預計洽洽利潤修復拐點將至；后疫情時代，繼續看好瓜子升級及堅果放量邏輯。 投資要點： 維持“增持” 評級，上調目標價至61.3 元（前值56.64 元）。維持盈利預測，預計22-24 年EPS 分別為1.98 元、2.36 元、2.69 元，考慮到公司23 年業績彈性修復可能性及當下市場環境，給與23 年26 倍動態PE。 瓜子單價上行、成本壓力弱化，樂觀預期利潤修復。公司22Q3 針對瓜子系列再次提價，期內藍袋瓜子增速依舊領先，瓜子單價繼續上移；同時，公司四季度即開啟次年原料采購，后續疫情防控措施持續優化，預計物流、人工及采購成本有望邊際企穩；綜合以上，我們初步預計公司利潤端表現最快有望在22Q4 至23Q1 得到提振。 旺季臨近、場景修復，銷售表現回暖。短期維度，10 月以來瓜子銷售增速呈現環比提振狀態，堅果期內仍延續雙位數增幅；考慮到瓜子及堅果的節氣性消費特征，伴隨備貨季臨近，洽洽銷售表現有望繼續提振；中期維度，各地疫情防控措施均出現明顯優化，我們預計后續社交類消費場景有望加速修復，堅果需求端有望加速修復。 后疫情時代，瓜子升級及堅果放量邏輯均可持續。展望后續，散裝瓜子升級將持續為袋裝瓜子提供空間；同時，消費者對零食口感多元化要求日益增加，藍袋等高端瓜子市場仍在擴大；另外，消費者健康意識持續強化，驅動堅果市場逐步擴容，相較于瓜子，堅果終端覆蓋率仍處在低位，長期來看仍有較大下沉空間。 風險因素：食品安全、管理層更替。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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