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核心觀點：　　公司發布對外投資公告。公司控股子公司天津智合的全資子公司赤峰智合實施生物法年產5 萬噸1,3-丙二醇建設項目。項目投資不超過4億元，目建設地點為內蒙古自治區赤峰市寧城縣天義鎮。　　合成生物平臺1,3-丙二醇獲關鍵進展，有望實現進口替代。1,3-丙二醇（簡稱1,3-PDO 或PDO）可用于合成藥物、聚酯PTT、新型抗氧劑、聚氨酯等，是生產不飽和聚酯、增塑劑、表面活性劑、乳化劑和破乳劑的原料。與生產1,3-PDO 的化工法路線相比，公司計劃采用自主研發的生物法，優勢包括：原料可再生、成本較低、過程綠色環保、低碳環保等。根據公告披露，我國1,3-丙二醇仍主要依賴進口， 2020 年進口依賴度約78%，進口產品主要來自杜邦。　　項目緊鄰公司新設立的寧城新基地，看好項目間協同優勢。公司10 月27 日發布公告，擬定增不超過17.27 億元用于寧城基地生物基丁二酸、生物基蘋果酸等，本次投資建設的PDO 同在寧城縣，有望在原材料、運輸、成本控制等多方面體現協同優勢。　　構建合成生物學平臺，產品管線廣泛布局。公司目前主要產品包括丙氨酸系列（L-丙氨酸、DL-丙氨酸、β-丙氨酸）、L-纈氨酸、熊果苷等，后續項目包括5 萬噸L-蘋果酸、5 萬噸丁二酸、5 萬噸1,3-丙二醇、玫瑰精油、維生素B5 等，內生成長強勁。　　盈利預測及投資建議。預計22-24 年EPS 為2.86、4.15 和5.83 元/股，維持合理價值185.20 元/股，對應公司23 年PE 45 倍估值，維持“買入”評級。　　風險提示。原材料價格大幅波動；需求大幅下滑；產能建設進度低于預期；生產經營事故；匯率大幅波動；技術擴散等。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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