群益證券(香港)有限公司費倩然近期對興發集團(600141)進行研究并發布了研究報告《電子化學品產能再加碼，新材料版塊打開二次成長空間》，本報告對興發集團給出增持評級，認為其目標價位為35.00元，當前股價為29.0元，預期上漲幅度為20.69%。

興發集團(600141)

【資料圖】

結論與建議：

事件：12月27日，公司發布公告，擬以自籌資金投資8.8億元建設上海興福電子化學品專區項目，包括“4萬噸/年超高純電子化學品項目”和“電子化學品研發中心項目”，預計建設時長24個月。

點評：公司以磷硅為核心，在電子化學品、新能源材料板塊持續發力，優化產品結構，升級延伸產業鏈。公司在上海新建電子化學品專區，能夠更好的輻射長三角地區的半導體客戶，提升響應時間，降低運輸成本。公司新材料板塊快速發展，看好公司長期成長，維持“買進”評級。

電子化學品產能再加碼，板塊維持高速成長：上海興福電子化學品專區項目總投資8.8億元，其中5.7億元將用于4萬噸/年超高純電子化學品項目，項目包含3萬噸/年電子級硫酸、1萬噸/年電子級功能性化學品裝置及配套工程。4萬噸/年超高純電子化學品項目建成后，預計可增加營業收入3.6億元/年，凈利潤7986萬元/年。目前興福電子擁有電子級硫酸產能6萬噸/年，新建3萬噸電子級硫酸產能投產后，將更好的滿足長江三角洲區域客戶日益增長的訂單需求。此外，2022年8月13日，公司發布公告，擬分拆控股子公司興福電子至科創板上市，分拆后，興福電子將成為公司旗下獨立的電子化學品業務上市平臺，有利于提升興福電子的品牌知名度及社會影響力，強化興福電子在電子化學品領域的競爭地位和競爭優勢。公司在新材料板塊持續投入，板塊效益顯著增加，2022年前三季度食品添加劑、特種化學品、濕電子化學品等成長板塊產品業績貢獻占比已近三成。新材料板塊的崛起，有望給公司打開二次成長空間。

加大研發投入，注重人才培養：公司此次還計劃投資3.1億元建設電子化學品研發中心項目，項目包含研發樓及研發廠房，以及相關實驗設備采購項目。長三角地區半導體產業發展全國領先，在上海設立研發中心，有益于公司招引國內外高端人才，提高公司微電子新材料研發能力。此外，公司還修訂了《興發集團科技成果獎勵辦法》，提高了評獎門檻，加大了獎金額度，對科研技術人員的激勵作用進一步增強。

后坪礦項目驗收，公司磷礦石產能進一步提高：2022年12月12日，公司發布公告，后坪礦項目取得安全生產許可證，進入正式投產出礦階段。公司目前擁有磷礦產能385萬噸，后坪礦200萬噸磷礦產能投產后，將進一步增強公司磷礦資源保障能力。2016年后受環保和國家礦產資源規劃限制，磷礦批復開采受限。后續來看，受益于新能源和農化產品的需求拉動，磷化工行業的景氣度預計持續，磷礦和磷肥的價格有望維持高位。2022年Q4，磷礦石均價為1051元/噸,yoy+69.5%，qoq-0.1%；磷酸一銨均價為3908元/噸,yoy+22.3%，qoq+1.1%；磷酸二銨均價為4160元/噸,yoy+23.6%，qoq+0.2%。公司磷礦擴產恰逢其時，將充分享受景氣紅利。

盈利預測：考慮到草甘膦價格下滑，我們下修2023年盈利預測，預計公司2022/2023/2024年分別實現凈利潤60.1/61.2/69.3億元，yoy+41.8%/+1.9%/+13.2%（前值60.1/63.7/69.3億元,yoy+42.8%/+6.2%/+8.8%）,折合EPS為5.40/5.51/6.24元，目前A股股價對應的PE為5/5/5倍，維持“買進”評級。

風險提示：1、公司產品價格不及預期；2、新產能釋放不及預期；

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國海證券(000750)董伯駿研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.35%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利64.33億，根據現價換算的預測PE為5.01。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級12家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為38.82。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，興發集團（600141）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率。該股好公司指標2.5星，好價格指標3.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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