群益證券(香港)有限公司費(fèi)倩然近期對(duì)興發(fā)集團(tuán)(600141)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《電子化學(xué)品產(chǎn)能再加碼，新材料版塊打開二次成長空間》，本報(bào)告對(duì)興發(fā)集團(tuán)給出增持評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為35.00元，當(dāng)前股價(jià)為29.0元，預(yù)期上漲幅度為20.69%。

興發(fā)集團(tuán)(600141)

【資料圖】

結(jié)論與建議：

事件：12月27日，公司發(fā)布公告，擬以自籌資金投資8.8億元建設(shè)上海興福電子化學(xué)品專區(qū)項(xiàng)目，包括“4萬噸/年超高純電子化學(xué)品項(xiàng)目”和“電子化學(xué)品研發(fā)中心項(xiàng)目”，預(yù)計(jì)建設(shè)時(shí)長24個(gè)月。

點(diǎn)評(píng)：公司以磷硅為核心，在電子化學(xué)品、新能源材料板塊持續(xù)發(fā)力，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，升級(jí)延伸產(chǎn)業(yè)鏈。公司在上海新建電子化學(xué)品專區(qū)，能夠更好的輻射長三角地區(qū)的半導(dǎo)體客戶，提升響應(yīng)時(shí)間，降低運(yùn)輸成本。公司新材料板塊快速發(fā)展，看好公司長期成長，維持“買進(jìn)”評(píng)級(jí)。

電子化學(xué)品產(chǎn)能再加碼，板塊維持高速成長：上海興福電子化學(xué)品專區(qū)項(xiàng)目總投資8.8億元，其中5.7億元將用于4萬噸/年超高純電子化學(xué)品項(xiàng)目，項(xiàng)目包含3萬噸/年電子級(jí)硫酸、1萬噸/年電子級(jí)功能性化學(xué)品裝置及配套工程。4萬噸/年超高純電子化學(xué)品項(xiàng)目建成后，預(yù)計(jì)可增加營業(yè)收入3.6億元/年，凈利潤7986萬元/年。目前興福電子擁有電子級(jí)硫酸產(chǎn)能6萬噸/年，新建3萬噸電子級(jí)硫酸產(chǎn)能投產(chǎn)后，將更好的滿足長江三角洲區(qū)域客戶日益增長的訂單需求。此外，2022年8月13日，公司發(fā)布公告，擬分拆控股子公司興福電子至科創(chuàng)板上市，分拆后，興福電子將成為公司旗下獨(dú)立的電子化學(xué)品業(yè)務(wù)上市平臺(tái)，有利于提升興福電子的品牌知名度及社會(huì)影響力，強(qiáng)化興福電子在電子化學(xué)品領(lǐng)域的競爭地位和競爭優(yōu)勢(shì)。公司在新材料板塊持續(xù)投入，板塊效益顯著增加，2022年前三季度食品添加劑、特種化學(xué)品、濕電子化學(xué)品等成長板塊產(chǎn)品業(yè)績貢獻(xiàn)占比已近三成。新材料板塊的崛起，有望給公司打開二次成長空間。

加大研發(fā)投入，注重人才培養(yǎng)：公司此次還計(jì)劃投資3.1億元建設(shè)電子化學(xué)品研發(fā)中心項(xiàng)目，項(xiàng)目包含研發(fā)樓及研發(fā)廠房，以及相關(guān)實(shí)驗(yàn)設(shè)備采購項(xiàng)目。長三角地區(qū)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展全國領(lǐng)先，在上海設(shè)立研發(fā)中心，有益于公司招引國內(nèi)外高端人才，提高公司微電子新材料研發(fā)能力。此外，公司還修訂了《興發(fā)集團(tuán)科技成果獎(jiǎng)勵(lì)辦法》，提高了評(píng)獎(jiǎng)門檻，加大了獎(jiǎng)金額度，對(duì)科研技術(shù)人員的激勵(lì)作用進(jìn)一步增強(qiáng)。

后坪礦項(xiàng)目驗(yàn)收，公司磷礦石產(chǎn)能進(jìn)一步提高：2022年12月12日，公司發(fā)布公告，后坪礦項(xiàng)目取得安全生產(chǎn)許可證，進(jìn)入正式投產(chǎn)出礦階段。公司目前擁有磷礦產(chǎn)能385萬噸，后坪礦200萬噸磷礦產(chǎn)能投產(chǎn)后，將進(jìn)一步增強(qiáng)公司磷礦資源保障能力。2016年后受環(huán)保和國家礦產(chǎn)資源規(guī)劃限制，磷礦批復(fù)開采受限。后續(xù)來看，受益于新能源和農(nóng)化產(chǎn)品的需求拉動(dòng)，磷化工行業(yè)的景氣度預(yù)計(jì)持續(xù)，磷礦和磷肥的價(jià)格有望維持高位。2022年Q4，磷礦石均價(jià)為1051元/噸,yoy+69.5%，qoq-0.1%；磷酸一銨均價(jià)為3908元/噸,yoy+22.3%，qoq+1.1%；磷酸二銨均價(jià)為4160元/噸,yoy+23.6%，qoq+0.2%。公司磷礦擴(kuò)產(chǎn)恰逢其時(shí)，將充分享受景氣紅利。

盈利預(yù)測：考慮到草甘膦價(jià)格下滑，我們下修2023年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2022/2023/2024年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤60.1/61.2/69.3億元，yoy+41.8%/+1.9%/+13.2%（前值60.1/63.7/69.3億元,yoy+42.8%/+6.2%/+8.8%）,折合EPS為5.40/5.51/6.24元，目前A股股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE為5/5/5倍，維持“買進(jìn)”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、公司產(chǎn)品價(jià)格不及預(yù)期；2、新產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國海證券(000750)董伯駿研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為79.35%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利64.33億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為5.01。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有15家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)12家，增持評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為38.82。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，興發(fā)集團(tuán)（600141）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力較差，營收成長性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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