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摘要：

1.我國9500萬患病人群中僅有不足十分之一得到治療。

2.在集采常態化的加持下，部分熱門品種加速實現國產替代。

3.安神補益助眠類中藥疫情后需求復蘇明顯，高增長品種有望強者恒強。

4.磁刺激康復醫療器械技術壁壘較高，國內市場相對較為集中。

關鍵詞：#抑郁 #國產替代 #中藥 #仿制藥

1.市場規模：9500萬患病人群中僅有不足十分之一得到治療

抑郁癥有以下特點：

1）國內患病人群大：根據《2022年國民抑郁癥藍皮書》，我國患病人數約9500萬。

2）不易康復，需要長期服藥：《柳葉刀-精神病學》2019年發表文章，抑郁癥的終身患病率為6.9%。抑郁癥復發率高達50%~85%，其中50%的患者會在疾病發生后的2年內復發。

3）國內治療率低：《柳葉刀-精神病學》文章數據顯示，國內抑郁癥患者的治療率僅9.5%，相比之下，高收入國家治療率近50%。

根據Research and Markets報告分析，2022中國抗抑郁藥物市場規模預計約172億元。德邦證券認為，由于抑郁癥屬于高發疾病，國內治療率提升空間非常大，同時新冠又進一步提升了發病率，我們認為未來幾年中國對于抑郁癥的治療需求將快速增加。

2.投資主線：西藥關注國產替代，中藥關注高增速獨家產品，物理治療關注行業龍頭

西藥：長期以來，國內抗抑郁藥物市場被輝瑞、丹麥靈北和禮來為代表的國際醫藥巨頭所主導。隨著原研藥專利陸續到期，仿制藥批量上市，國內藥企持續發力，市場格局正在重塑。在集采常態化的加持下，部分熱門品種加速實現國產替代。

中藥：2022年9月，《中成藥治療抑郁障礙臨床應用指南》的發布，是首部由中成藥治療抑郁障礙的臨床應用指南。在治療中，中成藥聯合西藥治療可提高抗抑郁療效，減少西藥的副作用。安神補益助眠類中藥疫情后需求復蘇明顯，高增長品種有望強者恒強。

圖1：零售藥店端安神補益助眠類藥物銷售額（億元），來源：中康數據庫，德邦研究所

物理治療：抑郁癥的三大療法之一，具有適應癥狀群范圍廣、安全以及見效快等特點。2018年《中國重復經顱磁刺激治療專家共識》中明確抑郁癥為經顱磁刺激適應癥，2021年起浙江等地陸續將經顱磁刺激納入醫保覆蓋范圍。在患者認知提高、指南共識推出、醫保覆蓋等因素下，經顱磁刺激等相關器械正加速放量。目前，磁刺激康復醫療器械技術壁壘較高，國內市場相對較為集中。

圖2：中國磁刺激康復醫療器械市場規模（億元），來源：偉思醫療招股說明書，偉思醫療公司公告，德邦研究所

相關標的：

康弘藥業(002773)：公司仿制的文拉法辛是抗抑郁的首選藥物之一。公司憑借首仿身份、劑型創新推出的獨家緩釋片以及進入醫保乙類擁有較低價格迅速搶占市場，與輝瑞形成兩強相爭的局面。

佐力藥業(300181)：公司獨家品種烏靈膠囊銷售增速較快，在銷醫院數量從2018年的3000多家增長到1萬多家。烏靈膠囊在2021年度中國非處方藥物綜合統計排名（中成藥）“頭痛失眠類”中排名第二名。2022年，公司烏靈系列產品營收同比增長28.45%。

偉思醫療：公司受益于布局時間早、產品認可度高等優勢，2018年已占據磁刺激類康復醫療器械領域18.64%市場份額，是行業絕對龍頭。

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