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導讀：進入四月以來，因國內需求較差，部分油廠斷豆或檢修停機，又加之進口證書問題導致部分大豆到船延遲，導致目前國內豆油市場供應偏緊，終端需求表現平淡，豆油庫存仍在小幅去庫。

4-5月進口大豆到港量激增

在南美大豆豐產前景改善的情況下，全球大豆供需偏緊的格局改善，今年一季度中國大豆進口創下歷史同期最高水平，中國海關數據顯示，2023年3月份中國大豆進口量為685萬噸，比2月份的704萬噸減少2.7%，比去年同期提高7.9%。一季度中國大豆進口量為2300萬噸，同比增長13.5%，創歷史同期最高水平，雖然3月份的進口量低于2月份，出現不同尋常的下降，但是4月和5月的大豆進口量將再次增加。據Mysteel農產品(000061)團隊統計，2023年4月份國內主要地區111家油廠大豆到港預估120船，共計約780萬噸，此外，5月及6月的進口大豆數量初步統計，其中5月進口大豆到港量預計1100萬噸，6月進口大豆到港量預計890萬噸。（注：由于遠月買船及到港時間仍有變化可能，因此我們將在后期的到港數據中進行修正。）隨著供應端增量、下游需求淡季的來臨，由于國內進口大豆供應預期寬松，未來國內大豆壓榨量或將迎來拐點大幅上升，豆油庫存將企穩回升轉向寬松格局，短期內豆油或繼續承壓運行，豆油現貨基差逐漸走低。受此影響，5月國內豆油市場價格或將偏弱運行，價格重心或逐步下移。

下游需求淡季來臨，豆油基差走弱

進入4月后，國內豆油市場消費淡季來臨，供應大增幅長，加上南美大豆價格走低，進口成本逐漸走低，且現貨基差持續走弱。截至4月14日當周，全國主要地區一級豆油華東現貨基差為05+（560-650）元/噸，華南現貨基差為05+（570-730）元/噸，山東現貨基差為05+（480-560）元/噸，華北現貨基差為05+（460-570）元/噸。后期仍有下調空間。

庫存方面，國內豆油庫存雖仍處于低位，但油廠壓榨量將逐步回升，大豆到港量逐步增加，豆油供應將逐步寬松，豆油庫存或將企穩回升，向寬松格局轉化。四月中下旬國內大豆壓榨量或將迎來拐點大幅上升，豆油產量或將隨之增加，屆時豆油產量也將達到峰值，未來豆油庫存也會出現拐點并開始上升。近期海關商檢導致北方到港卸貨速度放慢，部分地區豆源緊張，不過4-6月隨著進口大豆到港，供給緊張緩解預期仍然存在，關注進口到港及油廠開機情況。

隨著大豆逐步到港，豆油原材料供給增加明顯，但可能受制于壓榨主產品豆粕消費的疲弱，其壓榨可能存在被動減小的可能，供給量的限制給予豆油一定價格支持，但隨著天氣轉暖，棕櫚油對豆油替代消費的增加將會自華東地區向北逐步擠占豆油的消費市場，基差考慮將會開始逐步轉弱。

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