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事項：　　鴻路鋼構發布2023 年一季報：公司2023 年第一季度實現營業收入50.18 億，同比+42.61%，歸母凈利潤2.01 億，同比+20.19%，扣非后歸母凈利潤1.43 億，同比+48.05%。　　評論：　　收入與扣非業績大幅增長，下游需求持續回暖。公司2023Q1 實現營業收入50.18 億，同比+42.61%，歸母凈利潤2.01 億，同比+20.19%，扣非后歸母凈利潤1.43 億，同比+48.05%，扣非業績與收入增長相匹配，業績增速稍低主要系非經常損益同比-0.13 億，去年同期非流動資產處置損益0.54 億。公司1~3月鋼結構產量91.71 萬噸，同比+30.64%，產量同比大幅提升，反應下游需求持續回暖，且考慮1-2 月存在春節假期，我們估計正常生產下，公司日均產量已邁上新臺階。我們測算公司Q1 噸收入為5471.60 元/噸，同比+458.77 元/噸；噸毛利為507.03 元/噸，同比-68.47 元/噸；扣非后噸凈利為155.93 元/噸，同比+17.75 元/噸。訂單方面，公司2023 年一季度新簽訂單72.05 億元，同比+19.82%，較2022 年明顯提速，其中材料訂單71.85 億元，工程訂單0.2 億元。　　費用率持續下降，現金流明顯改善。公司2023Q1 綜合毛利率為9.25%，同比-2.21pct。期間費率4.64%，同比-1.24pct，為歷史同期最低值，其中銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別為0.46%/2.84%/1.34%，分別同比各-0.19pct/-0.87 pct/-0.18 pct，公司費用控制良好。凈利率4.00%，同比-0.75pct。經營性現金流凈額1.68 億元，同比+2.56 億元，現金流情況同比改善，主要系公司加大回款力度所致。收現比99.87%，同比-21.22pct，應收賬款21.76 億，同比+3.08 億，占營收比例為43.37%，同比-10pct。存貨84.79 億，同比+12%。資產負債率61.87%，同比+0.36pct。　　規模生產與智能化制造打造高壁壘。1）產能持續擴張，公司去年年末產能已達480 萬噸，在 500 萬噸產能規劃基礎上，2022 年公司繼續與湖北團風、渦陽人民政府簽訂合作協議，兩塊土地合計面積約61.8 萬平，我們認為，公司規模的持續擴張有望繼續帶來單位費用的下降，以及進一步強化上下游議價能力，噸盈利仍有提升空間；2）智能化制造構筑更高壁壘，公司利用工業互聯網技術打通智能設備與信息化管理系統之間的連接，不斷推進，從而降低生產成本及勞動強度，提高產品質量及生產效率。　　盈利預測、估值及投資評級： 我們預計公司2023-2025 年EPS 各為2.24/2.54/2.91 元/股，對應PE 為14x/13x/11x。我們認為隨著裝配式快速發展，鋼構件市場空間將進一步打開，公司市占率仍有較大提升空間，根據歷史估值法，給予2023 年18~20x 估值，目標價40.3~44.8 元/股，維持“強推”評級。　　風險提示：經濟下行壓力增大，原材料價格劇烈波動，鋼結構行業市場需求不及預期。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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