中航證券有限公司裴伊凡近期對潮宏基(002345)進行研究并發布了研究報告《23Q1迎強勢反彈，全年增長可期》，本報告對潮宏基給出買入評級，當前股價為7.44元。

潮宏基(002345)

(資料圖)

2022年業績承壓明顯，2023Q1重拾高增長。公司實現營業收入44.17億元，同比-4.73%；歸母凈利潤1.99億元，同比-43.22%；扣非后歸母凈利潤1.78億元，同比-47.43%。

1分產品看，時尚珠寶首飾/傳統黃金首飾/皮具/代理品牌授權及加盟服務收入分別為24.82/14.45/3.24/1.27億元（占總營收比重分別為56.18%/32.71%/7.34%/2.88%），同比-10.60%/+12.56%/-27.16%/+41.31%，傳統黃金首飾業務營收逆勢增長主要系公司深耕黃金時尚化改造，強化國潮風格，推出“花絲風雨橋”“心之鎖向”“浮光掠影”等系列新品，不斷提升品牌產品力。

2分渠道看，2022年，公司自營/加盟代理/批發業務分別實現營收28.45/14.81/0.86億元，同比-8.43%/+3.29%/-2.36%；以珠寶業務為例，第三方平臺線上渠道銷售交易額逆勢增長（11.34億元/同比+6.29%），主要系公司全域直播帶貨效能的提升，同時力拓加盟店（凈增123家至834家），自營店逐步收縮（凈減41家至324家）。

3盈利能力方面，公司綜合毛利率為30.18%/同比-3.21pct，主要系因產品端毛利率更低的傳統黃金產品占比明顯提升，以及渠道端毛利率更低的加盟渠道占比提升；整體費用率為21.60%/同比-1.02pct，其中銷售/管理/財務/研發費用率分別為17.52%/2.06%/0.67%/1.35%，同比-0.89pct/0.00pct/-0.05pct/-0.08pct；毛利率同比下行幅度大于費用控制力度，因此公司凈利率同比-3.03pct至4.64%。

23Q1迎來強勢反彈，“產品+渠道”雙輪驅動營收及盈利能力顯著提升。公司實現營收15.24億元，同比+21.59%；歸母凈利潤1.24億元，同比+30.11%；毛利率28.03%，同比-3.24pct，環比-0.23pct；整體費用率16.47%，同比-3.46pct，其中銷售費用率降幅最大（13.62%，同比-2.45pct）；凈利率8.34%，同比+0.52pct，環比+11.77pct。

攜手力量鉆石發力培育鉆石零售，構筑新的增長曲線。2022年通過旗下品牌“VENTI梵迪”試水培育鉆石市場，8月與力量鉆石等合作方共同投資設立有限責任公司，創建并運營培育鉆石珠寶首飾品牌，公司出資1100萬元（占股55%），力量鉆石出資400萬元（占股20%）。公司有望依托其多年的珠寶品牌運營、渠道拓展、會員體系建設及產品研發設計等優勢，與力量鉆石的上游資源互補，打通上下游產業鏈，雙向賦能。

數字化建設賦能公司運營，品牌形象迎全新升級。數字化建設方面，2022年公司完成加盟商采購平臺建設、云店升級迭代、供應鏈智能優化等項目，產品、用戶和管理數字化建設得到進一步提升。品牌建設方面，線下啟用全新視覺感知，著手打造全國首家非遺花絲概念店，線上舉辦業界首場元宇宙新品直播發布會，通過多重交互技術讓傳統花絲非遺技藝在虛擬空間融合再現，公司還與NFT中國合作推出首款非遺花絲數字藏品，線上線下多維協同為用戶帶來一場虛實交互的沉浸式體驗，打造年度全域營銷生態的新范式，塑造全新品牌形象。

投資建議：公司作為東方美學時尚珠寶領頭企業，“品牌矩陣+渠道擴張+發力培育鉆石+數字化建設”，筑高競爭壁壘，2023年業績有望高增。預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為3.84/4.85/5.83億元，當前股價對應PE分別為19/15/13倍，維持“買入”評級。

風險提示：政策變動風險、新業務發展不及預期、居民消費意愿恢復不及預期、拓店速度不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，光大證券(601788)唐佳睿研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為45.98%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.58億，根據現價換算的預測PE為18.6。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有21家機構給出評級，買入評級14家，增持評級6家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為8.73。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，潮宏基（002345）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力較差，營收成長性優秀。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標3.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

以上內容由證券之星根據公開信息整理，與本站立場無關。證券之星力求但不保證該信息（包括但不限于文字、視頻、音頻、數據及圖表）全部或者部分內容的的準確性、完整性、有效性、及時性等，如存在問題請聯系我們。本文為數據整理，不對您構成任何投資建議，投資有風險，請謹慎決策。

關鍵詞：