證券時報記者 孫翔峰

可轉債市場正在見證新的歷史。昨日，*ST搜特再次一字跌停，收盤報0.46元，連續18個交易日股價低于1元。根據相關規則，該股票將于5月22日退市，公司轉債也將隨之退市。受違約預期影響，搜特轉債價格昨日刷新A股可轉債價格下限。

轉債市場此前并無正股退市先例，部分轉債潛在的違約風險對市場信心帶來一定沖擊，5月以來低評級轉債整體下跌明顯。市場人士認為，轉債信用分層或將加劇，資質較好的轉債會更受投資者青睞，評級低、連續虧損的企業將被拋售。

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退市風險帶來沖擊

昨日，搜特轉債的正股*ST搜特股價已連續18個交易日低于1元。即使后續2個交易日連續漲停，該公司也將因股票收盤價連續20個交易日低于1元而觸及交易類退市指標，也就是股票將于5月22日退市。

根據《深圳證券交易所股票上市規則》規定，正股被終止上市后，轉債及其他衍生品種也應終止上市。這意味著，搜特轉債將“退場”。值得注意的是，上市公司股票因觸及交易類強制退市情形而終止上市的，股票和可轉債不進入退市整理期。

無獨有偶，就在近期*ST藍盾收到深交所終止上市事先告知書，主要因為觸及財務類退市指標，該股票5月15日將進入退市整理期，再過15個交易日后正股摘牌。相應地，藍盾轉債也將同步退市。

對于投資者備受關注的清償問題，數據顯示，截至一季末藍盾轉債余額為1億，公司可用貨幣資金余額僅為0.52億，公司目前來看缺乏清償能力，未來或打破轉債“零違約”歷史。同樣，*ST搜特的財務狀況堪憂，債券違約風險較大。

受潛在違約風險影響，藍盾轉債和搜特轉債價格一路走低。昨日，搜特轉債跌至24.80元，持續刷新A股可轉債價格下限。轉債市場的情緒也因此低迷，中證鵬元資信的研究顯示，截至5月12日，AAA、AA-至AA+與A-至A+級別可轉債均價（算數平均）較同年4月最后一個交易日分別下降1.44%、2.55%和4.24%。

華創證券固定收益首席分析師周冠南表示，信用風險將成為短期內影響轉債的關鍵因素之一，相關標的悲觀情緒或將集中釋放。

估值差異將擴大

“在全面注冊制下，正股退市現象大概率顯著增加，轉債市場也到了需要考慮違約風險的新時代。”中信證券(600030)首席經濟學家明明對記者表示，當前轉債的正股退市僅僅是一個開端，這一趨勢后續或還會繼續發酵，正股退市的個券數量大概率會進一步增加，市場情緒可能會轉入磨底狀態。

短期來看，明明認為，投資者可以繼續觀察數個交易日，特別需要關注正股退市完全落地后對應轉債的處置情況，預計本月這一沖擊的影響會逐步清晰，市場估值將會完成再平衡。考慮到估值沖擊后轉債整體相對性價比提升，可以重點關注正股資質尚可、轉債價格具有一定安全墊、在信用風險的系統性沖擊下可能被錯殺的標的。

“后期正股質地的優劣會進一步拉大轉債之間的估值差異，但弱資質轉債占比還是不大，當下投資者不應過于悲觀，應在擇券過程中避開正股質地較弱的標的，優選正股質地優秀且隨本次波動估值也壓縮的標的，關注權益市場風格變化，把握后續情緒修復下的投資機會。”華金證券總裁助理吳國威表示。

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