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剛剛過去的2022年是“資管新規(guī)”元年，這一年銀行理財市場發(fā)展更加規(guī)范、創(chuàng)新更加有序，但也迎來了新的挑戰(zhàn)。特別是3月和11月，理財產(chǎn)品出現(xiàn)兩次較大幅度的凈值波動，引發(fā)投資者的廣泛關(guān)切。理財產(chǎn)品是老百姓投資理財?shù)闹匾x擇，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)更好地平衡好理財產(chǎn)品的穩(wěn)健性和收益性，進(jìn)一步提升專業(yè)能力，加強(qiáng)投資者教育和服務(wù)，更好地滿足居民多樣化金融服務(wù)需求。

一年來，歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體大幅度加息，國際金融市場反復(fù)震蕩。受內(nèi)外部多重復(fù)雜因素影響，我國金融市場波動加劇，股票、基金等金融產(chǎn)品凈值普遍回調(diào)。3月開始，部分理財產(chǎn)品凈值出現(xiàn)較大的回撤，少數(shù)理財產(chǎn)品甚至“破凈”即凈值低于“1”。而理財產(chǎn)品原來主要采用攤余成本法估值，現(xiàn)在主要采用市值法估值。因此，理財產(chǎn)品底層資產(chǎn)價格的變化會更及時、直接地體現(xiàn)在理財產(chǎn)品凈值上。這也是理財產(chǎn)品凈值波動加大的原因之一。11月以來，受經(jīng)濟(jì)向好預(yù)期影響，債券市場波動較大，部分債券價格出現(xiàn)較為明顯的下跌。由于債券是理財產(chǎn)品特別是固定收益型理財產(chǎn)品的重要投資資產(chǎn)，債券價格下行較大程度上影響銀行理財產(chǎn)品凈值，這是此輪部分理財產(chǎn)品凈值回撤的直接原因。而投資經(jīng)理和投資者缺乏應(yīng)對市場變化的經(jīng)驗，加快賣出債券、贖回產(chǎn)品，一定程度上產(chǎn)生了“踩踏”效應(yīng)，加劇了市場波動與傳導(dǎo)。

對未到期的理財產(chǎn)品而言，“破凈”并不直接意味著理財產(chǎn)品虧損。但理財產(chǎn)品向來以穩(wěn)健性為突出特點，理財產(chǎn)品投資者風(fēng)險偏好相對較低。因此，凈值回撤和“破凈”引發(fā)了投資者擔(dān)憂。3月以來，銀行和理財公司紛紛采取自購產(chǎn)品等措施，并加強(qiáng)與投資者溝通，穩(wěn)定市場信心和預(yù)期。在波動之下，理財產(chǎn)品投資者風(fēng)險偏好有所下降，產(chǎn)品贖回壓力有所上升。不過，在前期贖回壓力集中釋放和極低風(fēng)險偏好投資者離場后，理財產(chǎn)品下一階段流動性壓力并不大。隨著債券市場趨于平穩(wěn)以及金融機(jī)構(gòu)投資策略調(diào)整，理財產(chǎn)品凈值將有望逐步修復(fù)。

總體而言，銀行理財產(chǎn)品還是相對穩(wěn)健的，廣大投資者不必過于擔(dān)心。對銀行和理財公司而言，重要的是要做好三個方面工作。

一是不斷提高自身專業(yè)能力。近期部分理財公司通過調(diào)整估值方式，平滑市場波動對凈值的影響，但這并非長久之計。應(yīng)加快完善投資研究體系，引入更專業(yè)的投研人才，提升投資經(jīng)理對宏觀形勢和金融市場研判水平，使投研能力更好地與市場變化和投資者需求相匹配。

二是要做好投資者分層服務(wù)。在加強(qiáng)風(fēng)險評測的基礎(chǔ)上，向不同的投資者提供不同風(fēng)險、期限的理財產(chǎn)品。如果投資者對理財產(chǎn)品凈值回撤比較敏感，理財產(chǎn)品應(yīng)進(jìn)一步平衡好穩(wěn)健性和收益性，更加突出穩(wěn)健性。對私人銀行級客戶，則可提供更豐富的定制化理財產(chǎn)品。

三是要加強(qiáng)改進(jìn)投資者教育。應(yīng)完善理財產(chǎn)品風(fēng)險評級，更準(zhǔn)確地反映理財產(chǎn)品實際風(fēng)險水平，并充分告知投資者。在提高投資者金融素養(yǎng)的基礎(chǔ)上，引導(dǎo)投資者全面看待市場變化，理性對待理財產(chǎn)品凈值波動，保持良好的投資心態(tài)，努力做價值投資者和長期投資者。

隨著我國加快調(diào)整優(yōu)化疫情防控措施，疊加前期一系列穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施落地實施，2023年宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)態(tài)勢將不斷穩(wěn)固，銀行理財市場有望迎來更平穩(wěn)、更確定的發(fā)展。隨著房地產(chǎn)市場調(diào)整變化，居民資產(chǎn)配置中不動產(chǎn)比例或?qū)⑾陆担鹑谫Y產(chǎn)比例可能上升，理財市場的機(jī)遇將大于挑戰(zhàn)。新的一年，銀行和理財公司應(yīng)繼續(xù)深入落實“資管新規(guī)”，大力提升專業(yè)能力，深化金融科技應(yīng)用，推進(jìn)產(chǎn)品和服務(wù)轉(zhuǎn)型，助力提高人民群眾特別是普通居民的財產(chǎn)性收入。投資者自身要加強(qiáng)學(xué)習(xí)，真正接受“剛性兌付”已經(jīng)打破這一現(xiàn)實，全面認(rèn)識理財產(chǎn)品“賣者有責(zé)，買者自負(fù)”，不斷提升風(fēng)險防范的意識和能力。

（董希淼系秦農(nóng)銀行首席研究員、復(fù)旦大學(xué)金融研究院兼職研究員、中國電子銀行網(wǎng)專欄專家）

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