轉型失敗、主業受困于珠海，今年三個季度業績平平，格力地產遭遇了一輪又一輪資本撤離，而今只能祭出回購來護盤

投資者網 數據研究員 謝瑩潔

2018年房地產寒冬對格力地產的沖擊尤其強烈，尚在第一季度，公司的營收、利潤就出現雙降。為了挽回業績，公司不斷融資為旗下項目“輸血”，終于在第二季度業績略有上升。

不過“拆東墻補西墻”之舉馬上就逼走了投資者，六月開始，格力地產在二級市場上急速下挫。公司不得不暫停了其融資步伐，三季報也繼續交出慘淡成績。近期公司發布回購消息護盤。股價雖勉強飄紅了一陣，但讓人依舊困惑的是，這家主業受困于珠海、轉型不力的上市房企未來在哪里。

跌跌不休

12月26日，格力地產審議了半個月的回購消息終于有了最新進展。公司公告稱，擬使用2億至3億自有資金以集中競價方式回購股份，回購價格5.8元/股，預計回購股數不超過5172.41萬股，約占公司目前總股本的2.51%。

從種種背景看來，公司如今祭出回購是不得已之舉。格力地產自十月中旬創下3.55元/股近三年新低后，股價始終未突破4元/股，股價暴跌始于今年六月，在此前后公司經歷了一波密集融資。

今年4月格力地產發行不超過30億元的公司債券，并先后發行兩期中期票據，發行規模合計10億元；5月31日發行總額不超過30 億元的長期限含權中期票據；6月25日發行6億元第三期中期票據；7月再發行總額不超過12億元的公司債券。

格力地產為何要如此緊湊地融資？從其第三期中期票據募集說明書可管窺一二。說明書顯示，假設2018年格力地產的房產銷售收入與2017年相比，增長率為10%，對應的營運資金量則為 167.01 億元，扣除現有流動資金貸款及其他融資 51.53 億元及借款人自有資金，格力地產的短期資金缺口為119.7億元。根據格力地產的規劃，2018~2020年在建及擬建項目計劃投資 82.44 億元。

但彼時公司業績無論如何也不能支撐起資金缺口及未來的項目投資。今年第一季度格力地產營業收入8.6億元，同期下降24.35%；歸屬于上市股東的凈利潤為2.14億元，同期下降18.18%。

業績持續下滑

事實上，就在格力地產一季報披露前后，市場已經表現出對其缺乏信任的征兆。今年二月份起，公司股價就在二級市場上急速下挫，二月末，格力地產在Wind數據中的綜合投資評級從“買入”一下暴跌至“減持”，此后一直維持在這一水平。

對于格力地產而言，密集融資的決策無異于飲鴆止渴。公司好不容易回升的股價因此又經歷了新一輪暴跌，6月至7月格力地產在二級市場上下跌超20%，這也意味這公司回吐了2017年以來的所有漲幅。

更為嚴重的是，公司債務問題還在進一步擴大。截至三季度末，公司賬面資金僅14.93億元，但總負債有201.40億元，其中一年內到期的非流動負債就有14.62億元，公司已經步入資不抵債的境地。

公司業績同樣讓人堪憂，2018前三季度公司實現營業收入18.19億元，同比下降17.22%，歸屬于上市公司股東的凈利潤3.90億元，同比下降6.34%。而房地產開發行業平均營業收入增長率為35.05%，平均凈利潤增長率為34.45%。

密集發債雖暫解資金渴，但仍難阻業績下滑，這是否說明了公司只能靠借新債來還舊債？導致公司業績下滑根本原因是什么？今年還有扭虧的可能么？未來的項目投資計劃還能順利完成么？格力地產背靠格力集團，為何會落得如此境地？內憂外患之下，公司為何不出臺有效的自救戰略？12月27日，投資者網分析員致電并向格力地產董秘鄒超、證券事務代表魏燁華發去采訪函，其表示將查看采訪函，但截至發稿仍未給出任何回復。

有業內人士指出，對于偏安珠海的格力地產來說，無論是目前的項目布局還是未來的拓展計劃，都難以走出珠三角二線城市的“牢籠”，導致利潤增長太依賴珠海，業績波動較大。

格力地產官網顯示，公司房地產業務的主要項目為珠海格力海岸、格力廣場、平沙九號，及上海前灘、重慶兩江。前三者均位于珠海市，中投顧問相關分析認為，珠海房地產市場缺乏長期的發展潛力，導致格力地產的中長期經營潛力較小。

格力地產并非未采取自救措施，2016年8月，格力地產拿下“珠海地王”，借此契機公司實控人表示魯君駟稱，地產行業目前的拿地模式等問題，必然導致行業持續發展難度加大，因此，早在三年前，公司就在摸索轉型，確定了房地產業、口岸經濟產業、海洋經濟產業為主，現代服務業、現代金融業為輔的發展方向。

不過從實際成果來看，轉型并不成功，公司最新年報顯示，其房地產業務仍占據94.84%的份額。主營業務也陷入萎靡，格力地產房地產業務以“格力海岸”為主，格力地產曾以樓面價7400元/平方米，總價66億元拍下這一“珠海地王”。

格力海岸的總投資額超過140億元，每平方米成本超過15000元，但之后該項目受“限價令”影響，難以貢獻現金流，這座超級大盤猶如一個巨大的財務“黑洞”，不斷吞噬資金，卻難以產出，導致格力地產陷入進退兩難的境地。