【原標題：白銀持倉量：貴金屬牛不再是黃金 避險需求影響金銀】財金網消息 本周行情回顧

上周初，英國延長脫歐期限協議未定，英國面臨無序脫歐，另外IMF下調全球經濟預期，歐洲央行行長德拉基強調經濟下行風險，并且歐盟與美國貿易對峙的緊張關系加劇，催生了投資者的擔憂情緒，推動避險需求明顯增加，且美元指數連續三日收跌，為貴金屬價格上揚創造機會，倫敦金銀價格雙雙上行。

但是好景不長，美聯儲3月議息決議紀要落地后，歐英也達成了有效的協議推遲期限，且美國公布的經濟數據利好，推動美元指數回升，加上周五晚間美股第一季度財報迎來開門紅，進一步推動風險資產，導致貴金屬價格由高位回落。當周走勢整體呈沖高回落，倫敦金價格跌0.06%，收1290.52美元/盎司，倫敦銀價格跌0.89%，收14.963美元/盎司。

1基本面回顧

由于議會下院沒有通過首相梅的脫歐協議，且沒有可行的替代方案，英國直面4月12日無序脫歐的局面。上周一英國下議院通過避免無協議脫歐的法案，英國首相梅周二前往柏林和巴黎，爭取再度延遲脫歐期限，因為此前歐盟主席容克曾對英國發出警告，稱歐盟對英國脫歐的耐心已經快要耗盡。

因此市場投資擔憂歐盟不會輕易再為英國開第二次綠燈，壓制導致市場投資者情緒處于低位。另一方面，IMF發布研究報告，將2019年全球經濟增速預期由1月3.5%下調至3.3%，為金融危機以來新低，預計2020年全球經濟增速為3.6%，與1月預期一致；同時將2019年歐元區經濟增速由1月1.6%下調至1.3%，將2019年美國經濟增速由1月2.5%下調至2.3%。

因為全球主要央行均轉向鴿派，且中美貿易磋商順利展開等影響，投資者對經濟前景預期有所改善，2019年第一季度全球股市基本實現普漲。但是全球經濟增速改變放緩節奏的轉點還沒出現，由IMF下調全球經濟增速預期可見，全球經濟下行的風險形勢依舊嚴峻。此外，歐洲央行利率決議符合預期，維持主要再融資利率在0%不變，邊際貸款利率在0.25%不變，存款便利利率在-0.4%不變。

但是央行行長德拉吉講話強調，歐元區仍面臨經濟下行壓力，稱近期數據印證了經濟增長勢頭放緩。綜合上述事件影響，擔憂情緒籠罩市場投資者，導致避險需求明顯增加，同時美元指數在市場預期美聯儲3月議息會議紀要保持鴿派的環境下短期走弱，為貴金屬短期上行打開了空間，最終在上周初倫敦金實現連漲3日。

美聯儲3月議息紀要顯示，多數美聯儲決策者預計今年利率將保持穩定，鑒于風險情況，到2019年底維持利率不變是合理的。紀要內容基本符合市場預期，而在紀要落地后，壓制美元指數的因素減少。

另一方面，上周四美聯儲官員集體發聲，講話內容發生了微妙變化，可見美聯儲官員對美國經濟的前景有所改善，支撐了美元指數回升的同時，也支撐了投資者偏風險情緒維持在高位。此外，美國當日公布的經濟數據顯示，美國3月PPI環比錄得0.6%，好于預期0.3%，并且是五個月以來最大的漲幅。美國4月6日當周首次申請失業救濟人數錄得19.6萬，好于預期21萬。

綜合上述環境，美元指數當日回升，而歐盟和英國達成協議，同意英國脫歐延期至10月31日，避免了在4月12日英國無序脫歐的局面，更是進一步推動了投資者買入風險資產。綜合上述，上周四貴金屬由高位回落，而至上周五，短期避險需求仍然不足，疊加摩根大通公布的財報顯示，2019年一季度營收、利潤和市場高度關注的FICC業務皆超出預期，逆轉了去年四季度的表現。標志美股第一季度迎來財報開門紅，進一步加劇投資者買入風險資產，且據彭博報道，美國財長姆努欽的最新表態或表明美中接近達成協議，投資者樂觀情緒進一步強化，導致貴金屬短期呈偏弱表現。

2基金持倉

黃金ETF持倉

黃金CFTC持倉

黃金ETF持倉量呈減少趨勢，證明投資者對中長期的金價走勢的看法依舊不樂觀；CFTC凈持倉短期無明顯傾向，證明投資者對黃金短期價格的看法無確定方向。

白銀ETF持倉

白銀CFTC持倉

白銀ETF持倉量由減持轉為平穩波動，表明投資者對白銀中期走勢的看法或有所改觀；CFTC凈持倉短期無明顯傾向，證明投資者對白銀短期價格的看法無確定方向。

3技術分析

黃金分析：現貨黃金周K線圖

現貨黃金日K線圖

黃金：短期日線走勢呈高位盤整，但價格重心不斷下移，有再次向下沖擊1280美元處支撐的可能。周線級別依舊受制于上方1375美元的平臺阻力壓制，若短期價格有效下破1280美元，則中期上漲或將確認反轉，其形態也將可能改變。

白銀分析：現貨白銀周K線圖

現貨白銀日K線圖

白銀：白銀周線自上而下的壓制沒有改變，短期日線震蕩下行，若能有效跌破14.878美元附近的支撐，則中期跌勢或將得到有效確認，當前趨勢方向并不是很明朗，但是短期空頭動能表現更為明顯。

4分析師觀點

由于中美貿易磋商進展順利，全球主要經濟體央行維持鴿派，且英國無序脫歐風險暫時緩解，投資者偏風險情緒維持高位，風險資產代表的歐美股市繼續上揚，貴金屬短期避險需求遭到削弱，這導致投資者減少貴金屬等避險資產在資產配置中的比例，令貴金屬短期內被投資者拋售。

另一方面，雖然美元指數短期維持偏弱格局，但是我們認為投資者逐漸改善對經濟前景的預期造成貴金屬避險需求不足，才是主導當前貴金屬價格走勢的因素，且美元指數中期維持寬幅盤整格局，所以美元指數短期偏弱對貴金屬價格的支撐可能有限，并且隨著越來越多人認同經濟前景可能出現改善，避險需求減少幅度加大，則貴金屬短期價格或繼續下行打破中期盤整格局，明確其中期方向指引。

5風險提示

本周將發布的美國經濟數據較多，或會驗證或改變當前投資者對經濟前景的預期，從而改變貴金屬當前環境。