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味知香(605089)

事件：

公司發布2022年年報： 公司22年營業收入7.98億元，同比增長4.4%；歸母凈利潤1.43億元，同比增長7.95%；扣非歸母凈利潤1.29億元，同比增長4.98%。其中， Q4公司營業收入1.91億元，同比下降1.67%；歸母凈利潤0.33億元，同比增長8.98%；扣非歸母凈利潤0.29億元，同比上升4.56%。

公司發布23年一季報： 23Q1公司營業收入2.02億元，同比增長8.61%；歸母凈利潤0.36億元，同比下降0.17%。扣非歸母凈利潤0.35億元，同比增加13.41%。

門店數量穩健增長，盈利能力有所改善

23Q1公司營業收入2.02億元，同比增長8.61%。其中，零售/批發/直銷/電商客戶收入分別為1.36/0.52/0.04/0.01億元，分別同比變化5.45%/6.14%/5.98%/-50.67%。其中，加盟店/經銷店/商超客戶/批發客戶期末分別1733/698/41/452家，分別凈增42/21/4/15家。其中加盟店/經銷店/批發客戶數量同比增長26%/16%/15%。 23Q1公司銷售毛利率26.24%，同比提升1.51pct，受成本改善、收入提升影響，公司毛利率有所改善。 公司銷售/管理/研發/財務費用率分別為4.46%/4.46%/0.50%/-1.49%，分別同比變動0.15pct/0.69pct/-0.04pct/0.13pct，期間費用率有所上升。 公司銷售凈利率為17.82%，同比下降1.53pct。

盈利預測、估值與評級

我們預計公司2023-25年收入分別為9.98/12.37/15.22億元，對應增速分別為 25%/24%/23% ， 凈 利 潤 分 別 為 1.75/2.07/2.50 億 元 ， 對 應 增 速21.91%/18.67%/20.82%， EPS分別為1.75/2.07/2.50元。鑒于公司門店數量穩健增長， 盈利能力改善，我們給予公司23年40倍PE，目標價70元，調整為“增持”評級。

風險提示： 原材料上漲風險、產能進展不及預期、門店開拓不及預期

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