本周以來，10年期美債收益率快速上升，4月19日升至2.93%，創2018年12月4日以來新高。4月20日略有回落至2.85%，仍處于較高水平。30年期美債收益率也迅速走高，4月19日突破3%至3.01%，為2019年3月20日以來最高點。

據美國勞工部近期公布的數據顯示，美國3月份消費者價格指數(CPI)同比漲幅創下1981年12月份以來最高水平，飆升至8.5%，高于2月份的7.9%。通脹數據創新高是否是美債收益率走高的推手?

對此，中信證券首席經濟學家明明在接受《證券日報》記者采訪時表示，通脹進一步上升并不是美債近期快速上行的原因，雖然3月份通脹數據又創歷史新高，但是較符合預期，且核心CPI環比為2021年9月以來最低值，通脹或處于逐步見頂階段，美債利率對通脹數據披露反應也較為平淡，僅小幅上行。美債近期快速上行的主要原因是美聯儲不斷加碼的緊縮政策及緊縮步伐持續加快。

實際上，在3月份議息會議結束后，美聯儲便開始釋放將加息50個基點的信號。從近期消息面來看，圣路易斯聯儲主席布拉德當地時間4月18日公開表示，美聯儲需要迅速采取行動，通過多次加息50個基點，讓利率在今年底之前達到3.5%左右，并且不排除一次加息75個基點的選項。除了加息路徑之外，布拉德還希望在即將于5月初舉行的美聯儲會議上盡快縮減資產負債表。芝加哥聯儲主席埃文斯于當地時間4月19日表示，美聯儲可能會在年底前將聯邦基金利率上調至2.25%至2.5%之間，然后評估經濟狀況，如果屆時通脹仍居高不下，可能需要進一步加息。

“目前美債長端利率已較為充分地反映了目前市場對于加息全路徑的預期。”明明認為，若美國通脹近期見頂則長端利率上行空間為10至20個基點，如若不然，長端利率預計會有50個基點的上行空間。

伴隨著美聯儲加息預期進一步加強，推動了美元指數上升，4月19日美元指數盤中一度突破101。中國銀行研究院高級研究員王有鑫對《證券日報》記者表示，美債收益率上升將吸引跨境資本回流美國，提振美元匯率走勢，但也會對其他非美貨幣帶來一定壓力，導致全球融資成本上行，外幣債務壓力提高。

“尤其日元貶值壓力持續增大，目前日元對美元匯率較年初貶值超10%，是表現最差的發達經濟體貨幣。”王有鑫分析，日元疲軟主要受日美貨幣政策分化以及日美利差不斷走闊的影響。日本通脹率長期低迷，目前通脹水平在1%以下，經濟復蘇疲弱，日本央行繼續維持大規模貨幣寬松政策，將日本10年期國債收益率控制在0.25%以下，但美債收益率持續上漲至2.85%。經濟周期和貨幣政策走勢的顯著差異導致日美之間利差持續擴大，加快了日元貶值步伐。

從人民幣匯率來看，4月19日以來，在岸人民幣對美元匯率及離岸人民幣對美元匯率均呈下跌趨勢。其中，二者分別在4月20日及4月19日盤中跌破6.4關口。截至4月21日17時，在岸人民幣對美元匯率報6.4465，離岸人民幣對美元報6.4715。

王有鑫認為，人民幣對美元匯率近期的貶值在一定程度上受美元走強的影響。但與日元不同的是，人民幣具有經濟基本面支撐。日本經濟面臨的是長期低迷態勢，而我國經濟更多表現為短期下行壓力較大，長期經濟韌性依然較強，因此短期貶值壓力可控。另外，匯率作為國際收支調節自動穩定器，在形勢變化時，適當回調有利于提升出口產品競爭力，有利于穩定外貿。

中金公司認為，長期看，中國的經濟基本面支持人民幣匯率的估值中樞長期保持在合理均衡的水平上基本穩定。這就意味著，人民幣既沒有長期貶值的基礎，也沒有長期升值的基礎。在短期彈性增加，雙向波動加劇的背景下，人民幣匯率中長期仍會有均值回歸的邏輯。

關鍵詞： 美聯儲放鷹 美聯儲官員 美國勞工部 中信證券