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5月PTA成本端振蕩有所減弱，且5月上旬供應較強，出口下滑，PTA累庫，壓制價格走弱；5月下旬隨著檢修落地，裝置負荷下滑，供需有所改善，PTA獲得一定支撐，呈現修復性反彈。

從成本端來看，原油方面，隨著OPEC+6月會議達成新協議，沙特加碼減產100萬桶/日，其他OPEC國家將之前減產時間延長至2024年，市場供應短期受到擾動，疊加歐美宏觀面情緒轉暖，原油價格獲得一定支撐，但中長期仍受宏觀因素壓制。

從供需格局來看，5月PTA裝置負荷先高后低，且新增產能貢獻產量，月度產量再創新高，達到528萬噸，環比增加2.58%，同比增加16.8%。

PTA5月產量再創新高基于兩方面原因：一方面，5月中上旬期現貨價差尚可，裝置負荷維持相對高位；另一方面，隨著恒力石化（600346）250萬噸新增產能量產、嘉通能源250萬噸新增產能投產，新增產能仍貢獻較大產量。6月初，隨著百宏250萬噸裝置、華東一套75萬噸裝置重啟，山東威聯250萬噸重啟后負荷升至七成附近，疊加新增產能釋放，預計PTA產量仍維持高位。

需求方面，5月聚酯產量回升明顯，6月預計維持相對高位。5月聚酯產量562萬噸，環比增加5.64%；聚酯開工率延續回升，產量環比回升明顯。聚酯負荷及產量回升主要源于聚酯現金流修復及終端修復。隨著原料價格下挫，聚酯各品類現金流逐步修復，其中長絲現金流修復至高位，短纖企業轉盈利，聚酯企業現金流修復提振聚酯負荷走高。

庫存方面，截至5月25日，長絲企業庫存21.8天，與4月底基本持平；短纖企業庫存8.67天，較4月底的10.89天有所下降。總體來看，聚酯企業現金流修復，庫存壓力不大。5月江浙織機開工延續小幅修復，5月底升至73%，這也提振聚酯負荷修復。當前聚酯現金流維持高位，預計6月聚酯負荷維持相對高位。此外，4月PTA出口量為31.14萬噸，5月出口33萬噸，隨著海外需求有所放緩，PTA出口量有所回落，但仍處于相對高位，因此6月PTA需求將維持高位。

總體來看，截至5月26日，PTA社會庫存為320.2萬噸，較去年4月底回升16.9萬噸。國內PTA產量持續釋放，供應釋放大于需求回升，PTA出口有所下滑，PTA有所累庫。5月底PTA裝置兌現檢修，累庫轉去庫，庫存壓力有所放緩，目前裝置負荷回升，但聚酯負荷處于高位，預計PTA庫存壓力不大。（作者單位：興證期貨）

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