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東吳證券股份有限公司朱國廣,周新明近期對諾思格進行研究并發布了研究報告《新藥研發不缺biotech，但缺優質臨床CRO》，本報告對諾思格給出買入評級，當前股價為97.9元。

諾思格(301333)　　臨床CRO優質標的，業務鏈條齊全，疫后恢復下基本面有望迎來改善：公司深耕臨床CRO細分賽道，經過15年的經營臨床試驗相關業務覆蓋齊全為后續發展夯實了基礎。新冠疫情期間公司業務受到一定影響，主要表現為業績增速放緩和利潤率下滑，業績同比增速由2019年的30.34%下降到2022年的4.78%，毛利率由2019年的43.50%下降到2022年的36.85%，扣非后銷售凈利率由2019年的18.59%下降到15.96%。隨著疫后放開，公司業務利潤率水平有望觸底回升。　　國內臨床CRO仍充滿朝氣，創新藥研發需求飽滿帶動臨床CRO行業持續擴容：國內新藥研發仍存在較大需求，主要因為1)人口老齡化、城鎮化推動下醫療需求持續增長，2)國內新藥研發基礎相對薄弱，存在較大未被滿足的臨床需求，3)國內患者群體大，提供了新藥研發有利的土壤。在此背景下，臨床CRO顯著受益，根據Frost&Sullivan數據，2021年國內臨床CRO市場規模約為327億元，預計2030年將達到1864億元，2021-2030ECAGR為21.34%，臨床CRO行業朝氣蓬勃。　　國內臨床CRO市場集中度低，行業頭部標的大有可為：新藥研發周期長、風險高，頭部臨床CRO標的憑借其完成項目的質量、時效更佳和資源賦能等優勢，更容易獲得藥企青睞。海外成熟臨床CRO市場集中度高，全球頭部前5家臨床CRO全球市占率合計約為65.4%，在北美市場更是高達73.3%，而國內臨床CRO仍處于發展早期，行業集中度低，行業頭部標的未來將會有較大市占率提升空間。　　公司臨床運營服務能力突出，SMO業務增長迅速，數統與臨床藥理學是特色業務，有望助力公司脫穎而出：公司憑借多年行業運營經驗，建立了完善的臨床試驗全流程核心技術體系，助力客戶新藥研發降本增效。公司臨床運營服務為業務主線，帶動其他業務協同發展，其中SMO業務在疫情期間仍具有良好表現，2021年和2022年業務同比增速均在38%以上。公司數統與臨床藥理學業務是特色業務，具有出色的專家團隊，用于打造公司品牌。隨著后續業務進一步擴張，公司有望在臨床CRO行業中脫穎而出。　　盈利預測與投資評級：公司為臨床CRO頭部標的，行業增長空間大，我們預計公司2023-2025年營收分別為8.12/10.69/13.81億元，歸母凈利潤分別為1.60/2.18/3.00億元，當前股價對應估值分別為36/27/19倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。　　風險提示：新藥研發不及預期風險，行業競爭風險，生物醫藥投融資景氣度下滑風險

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信建投證券賀菊穎研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為78.16%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.44億，根據現價換算的預測PE為40.79。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，諾思格(301333)行業內競爭力的護城河一般，盈利能力優秀，營收成長性一般。財務健康。該股好公司指標3.5星，好價格指標1.5星，綜合指標2.5星。(指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星)

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