今年以來，市場輪動加速，公募量化因亮眼的業績表現，以及比私募更友好的參與門檻，獲得了大量投資者真金白銀的支持。

數據統計，截至8月18日，年內業績最好的量化基金收益率已經超20%，此外還有約10只基金年內收益率超10%。在業績加持下，各路投資者也加大了對量化基金的關注，公募量化基金的整體規模在今年已增長了超500億元，一出由公募量化主演的“熱烈”戲正在火爆上映。

【資料圖】

對于公募基金的量化熱，受訪基金經理普遍認為，雖然量化基金在研究深度方面有所薄弱，但在研究廣度上相對高效，當市場風格偏向中小市值風格且呈現熱點較快輪動的特征時，量化基金相對容易發揮自身優勢。與此同時，公募量化也在積極擁抱市場變化而持續迭代，從傳統的基本面因子驅動逐漸走向成熟的多因子模型，甚至融入人工智能、深度學習等，不斷探索自己的差異化優勢。

年內增長超500億元

數據顯示，截至8月18日，公募量化基金的規模合計約2793.57億元（存續基金按二季度末規模計算，新基金按成立規模計算），相比去年末的2283.14億元增加了510.43億元。

具體來看，在指數增強、主動量化、量化對沖三大類型中，指數增強基金和主動量化基金貢獻了主要的增長，今年以來規模分別增長了290.74億元、251.16億元，而量化對沖基金則縮水了31.21億元。

“今年以來，我們關注到，不管是專業機構還是個人投資者，都加大了對量化選股類產品的關注。”博道基金量化投資部總經理楊夢表示。定期報告數據顯示，她管理的博道成長智航在今年獲得了近10億元的凈申購。

其實，許多量化基金的規模都在今年獲得了明顯的增長。其中，馬芳管理的國金量化精選、國金量化多因子兩只基金，規模均在今年增長了超40億元；緊隨其后，喬亮管理的萬家中證1000指數增強、孫蒙管理的華夏智勝先鋒均增長了超30億元。整體來看，14只量化基金都在今年獲得了超10億元的規模增長。

與此同時，還有3位量化基金經理的在管規模，在今年二季度首次突破百億大關。據Wind數據統計，截至二季度末，華夏基金孫蒙的管理規模為125.43億元，較2022年底的62.99億元增長近一倍。此外，西部利得基金盛豐衍、招商基金王平的管理規模也分別在二季度末達到了114.98億元、101.43億元，較2022年末呈現大幅增長。

中信保誠基金量化投資總監提云濤指出，這可能和今年公募量化的表現有關。截至6月30日，Wind偏股混合基金指數下跌1.48%，滬深300指數下跌0.75%，而滬深300指數增強和增強ETF平均僅下跌0.5%左右，偏股混合基金戰勝滬深300指數的難度增加了，由此也導致了“量化熱、主觀冷”的現象。

楊夢也表示，近幾年市場結構分化非常明顯，行業輪動也比較快，一些基金的持倉如果階段性地不在市場風格上，跑不贏指數的情況很常見。“當市場中的板塊和個股表現分化程度大幅提升，市場風格切換更加頻繁、劇烈的時候，量化投資的方式因為保持高度紀律性，同時寬度持股、行業分散，優勢就會開始凸顯。”楊夢說。

小盤策略最“吃香”

除了市場輪動加速形成利好外，近兩年市值下沉的市場風格也為量化投資的走紅提供了肥沃土壤。證券時報記者發現，今年業績表現較好、規模增長較多的量化基金普遍為小盤策略的產品。

例如，孫蒙管理的華夏智勝先鋒是今年表現最好的主動量化基金，截至8月18日，該基金年內收益率為12.23%，年內規模增長34.08億元。從二季報重倉股來看，該基金前十大重倉股中有6只市值不足百億的小盤股，此外還有2只中盤股、2只大盤股。

而在指數增強基金中，獲得超額收益較多的產品也集中在中證1000指數增強基金上。其中，博時中證1000指增年內凈值超越基準收益率高達11.13%，太平中證1000指增、西部利得中證1000指增、長信中證1000指增的超額收益也均超過了5%。

近期，楊夢正在發行博道中證1000指增基金，完善公司的指數增強產品線。她認為，從去年和今年整個公募行業的平均情況來看，滬深300指增和中證500指增的超額收益相較于中證1000指增略有遜色，這主要與市場定價效應更加成熟有關。

“往后看，偏大盤的指數超額會越來越難做，因為這些指數的核心成份股會被緊密關注，定價效率會更高。任何一個指數的結構中，它的關注度或是機構持倉占比等持續拉高之后，可能都會進入超額收益相對比較波折的階段。”楊夢表示，而中證1000指數在估值、成長性、資金關注度、超額收益獲取難度等多個維度具備優勢，市值下沉環境也更有利于發揮量化選股的寬度優勢。

另一位量化基金經理也表示，雖然量化基金在研究深度方面有所薄弱，但在研究廣度上相對高效，當市場風格階段性地偏向中小市值風格并且呈現熱點較快輪動的特征時，量化基金可能相對容易發揮自身優勢。

“以前，核心資產主導市場，使公募基金的量化投資過于關注基本面因子，但量化基金持股分散，很難和持股集中的主動管理基金競爭。這兩年來，量化基金的多因子策略逐漸成熟，市場風格也逐漸從核心資產向中小盤蔓延，大小盤風格切換，分散選股的量化基金近幾年持續帶來超額收益，進而獲得了較多資金關注。”該基金經理表示。

公募量化持續差異化

隨著量化基金逐漸走紅，投資者接受度有所提升，基金公司和銷售渠道也紛紛發力量化，公募基金掀起了量化熱。

有渠道銷售人士坦言，近兩年，主動權益基金普遍業績不佳，銀行、券商等代銷渠道更喜歡風險收益特征清晰的指數增強產品，“相比主動權益基金的較高不確定性，指數增強基金風格清晰穩定，也沒有基金經理更換、基金風格漂移等風險，適合普通投資者作為底倉配置”。

越來越多公募基金公司也加快了布局量化產品的步伐。Wind數據顯示，當前，市場上有博道中證1000指增、工銀中證1000增強策略ETF、鵬華中證1000增強策略ETF等3只掛鉤中證1000的指增產品正在發行。而在未來一個月內，還有富國致弘量化選股、萬家國證2000增強、景順長城國證2000增強、華夏創業板指數增強等4只量化基金蓄勢待發。

面對公募量化的大片藍海，各家基金公司也在積極探索自己的差異化優勢。

楊夢認為，公募量化之間的差異，基本上從因子庫和因子配權兩個維度來做區分。“一方面，我們在探索差異化的超額來源，比如在300類指增模型里適當引入行業配置模型的收益；另一方面，我們針對因子挖掘特別強調要做出差異化和豐富性，且引入AI（人工智能）模型來輔助這一過程。”楊夢表示。

提云濤則沒有選擇成為不斷用新因子、新模型去追逐更高收益的“技術派”，而是期望結合中國市場與公募基金的特征，通過“主動+量化”的模式做出對標寬基的底倉型產品、紅利產品等。“我沒有頻繁擇時的能力，也沒有捕捉行業輪動和大小盤風格的能力，我更想通過尋求‘金融邏輯與統計規律的交集’，選出長期的好公司，來獲取超額收益。因子背后更深層的來源，應該長期主要來自公司盈利增長和金融產品的合理定價。”提云濤說。

而孫蒙還在量化多因子策略的基礎上，引入了AI，尤其是深度學習技術，來提升模型的性能和效果。“我們可以把它理解成，希望通過算法來訓練一個基金經理。”孫蒙表示，通過AI深度學習技術中的強化學習方法，模型能夠根據市場環境和自身表現不斷地進行學習和進化，從而提高模型對于市場變化和異常情況的適應能力。

（文章來源：證券時報）

關鍵詞：