（原標(biāo)題：拼多多上市： 拉廣告掙錢，打廣告燒錢）

近日，成立僅三年的電商平臺拼多多向美國證券交易委員會（SEC）遞交招股書，擬募集最多10億美元。

拼多多創(chuàng)始人、董事長兼CEO黃崢表示，雖然拼多多是一個三歲的小孩，身上有很多顯而易見的問題，也面臨許多危險和挑戰(zhàn)，但拼多多的業(yè)務(wù)有很強(qiáng)的社會性，所以它終將走向公眾，所有的成長也應(yīng)該為公眾所分享。

一方面，急速擴(kuò)張的拼多多，甚至一度威脅到了淘寶、京東等在電商領(lǐng)域的地位；而另一方面，假貨、騙局、砍價黑鏈等質(zhì)疑仍不絕于耳。對于拼多多而言，最現(xiàn)實的問題莫過于為何剛完成新一輪融資后便急于上市，以及年年虧損的故事要如何講述。

營銷費用增7倍

虧損，是拼多多難以逃避的關(guān)鍵詞。

招股書顯示，拼多多2017年營業(yè)收入為17.44億元，同比增長245%；2018年一季度營業(yè)收入為13.85億元，同比增長36.4倍。不過，其也在2016年、2017年、2018年第一季度，凈虧損2.92億元、5.25億元及2.01億元。

參與了拼多多B輪融資的凱輝基金管理合伙人DenisBarrier在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示：“目前拼多多擁有現(xiàn)金流超過10億美元，相比而言，一季度虧損的不算多。”

究其虧損的原因，第一財經(jīng)記者發(fā)現(xiàn)，截至一季度末，拼多多平臺年度活躍買家數(shù)量已達(dá)2.95億，而在一個月前，這個數(shù)字為2.45億，也就是說拼多多單季用戶增長了5000萬；另一方面，截至一季度末的12個月內(nèi)，平臺活躍商戶數(shù)量超過100萬。

用戶以及商戶的聚集，顯然離不開拼多多對于營銷費用的大力投入。

招股書顯示，2017年拼多多投入銷售和市場開支的費用為13.45億元，同比增長近7倍；2018年一季度拼多多投入銷售和市場開支的費用更是達(dá)到了12.17億元，接近去年全年水平。

由此可見，營銷費用、管理費用加大是拼多多虧損的重要因素之一。

第一財經(jīng)記者了解到，拼多多以微信“拼團(tuán)”起家，其商品價格標(biāo)簽凸顯團(tuán)購價和單獨購買的較大價差，以此引導(dǎo)用戶拼團(tuán)購買。招股書顯示，2017年全年，拼多多平臺共完成43億單，GMV為1412億元，2018年第一季度平臺單量為17億單，GMV為662億元。以此計算，拼多多的平均客單價仍不足40元。

不過，拼多多的收入主要來自平臺上的商家支出的廣告營銷費用和傭金。自2017年一季度上線廣告系統(tǒng)以來，在線廣告收入不斷攀升，2018年第一季度，在線廣告貢獻(xiàn)了80%的收入。

6月18日，黃崢在接受第一財經(jīng)記者采訪時也表示，拼多多目前主營收入是廣告，形態(tài)更多的是信息流廣告，這種商業(yè)模式與淘寶類似，但不同的是，由于沒有支付系統(tǒng)，需要拿出千分之六的費用給第三方支付公司。

競爭加劇

在搶占了流量入口之后，拼多多開始升級。

在用戶黏性培養(yǎng)起來后，平臺開始引入小米等品牌商加入，用戶的消費支出額度也在增加。今年一季度，拼多多平臺活躍買家平均消費額已經(jīng)達(dá)到673.9元，相比2017年一至四季度的308.7元、385元、449.2元、576.9元，呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢。

“引入小米等品牌商可以提升自己的品牌形象，未來拼多多與阿里、京東等平臺的正面沖突將更為激烈。”電子商務(wù)研究中心主任曹磊告訴第一財經(jīng)記者。

2018年上半年，淘寶推出了一款名為“淘寶特價版”的App，直接對標(biāo)拼多多的拼團(tuán)模式。今年3月，京東推出類似拼團(tuán)模式的“京東拼購”，并開放獨立招商入駐。

財報數(shù)據(jù)顯示，2018年財年（2017年4月1日至2018年3月31日）阿里巴巴中國零售平臺的GMV為48200億元，年度活躍消費者為5.52億。截至2018年3月31日，京東過去12個月的年度活躍用戶為3.02億，拼多多為2.95億。2018年第一季度，京東平臺的凈收入（包括自營和平臺電商業(yè)務(wù)）為1001億元人民幣，凈利潤為14.77億元。拼多多同期收入13.85億元，凈虧損2.01億元。

不可忽略的是,面對市場競爭的加劇，拼多多急需大量的資金支撐其快速擴(kuò)張戰(zhàn)略，以應(yīng)對接下來的戰(zhàn)爭。

另一方面，伴隨今年資產(chǎn)管理新規(guī)的出臺，銀行配資收緊，一級市場的募資遇到困難，創(chuàng)業(yè)者的融資環(huán)境也變得更加嚴(yán)峻，尤其是估值較高的中晚期項目將面臨估值調(diào)整，這也成為包括各類垂直社交電商在內(nèi)的“獨角獸們”扎堆IPO的重要原因。

“多家社交電商平臺接連完成融資和借殼上市，社交電商會得到資本的這般青睞，主要是在平臺獲取用戶流量方面，社交電商平臺的模式?jīng)Q定了它們天生就是流量磁鐵，低廉的商品價格，利用微信等社交媒體的朋友圈等體系實現(xiàn)裂變式傳播，以非常低的成本代價取得了海量的用戶流量。”曹磊表示，傳統(tǒng)電商平臺以內(nèi)容營銷、競價、廣告推廣等獲取流量的方式的成本，隨著競爭對手的增多變得越來越高，盈利的難度也在加大，資本更傾向于流量成本低、發(fā)展空間和潛力大的社交電商。

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