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近期，聚賽龍（301131.SZ）公告稱，公司擬向不特定對象發行可轉債總額不超過2.5億元，扣除發行費用后，募集資金擬全部投資于西南生產基地建設項目、補充流動資金。雖然監管層對可轉債的鼓勵，使得可轉債融資成為很多公司首選，但是聚賽龍此舉卻引發市場爭議，主要是因為此次可轉債方案的主角與之前大多數公司不同，聚賽龍于2022年3月才登陸A股市場，上市剛滿1年。

在首發募集到3.09億元后，現在又迅速推出再融資2.5億元的可轉債方案，聚賽龍如此匆忙“補血”是公司所在行業很火爆還是另有所圖？

聚賽龍是一家專業從事改性塑料的研發、生產和銷售的高新技術企業，主要產品包括改性通用塑料、改性工程塑料、改性特種工程塑料及其他高分子材料等產品，主要用于家電和汽車等領域。從業務結構來看，“改性塑料”是企業營業收入的主要來源，營收占比為100%。

聚賽龍前次募集資金凈額為3.09億元。按照募集資金用途，計劃用于“華東生產基地二期建設項目”、“華南生產基地二期建設項目”和“補充流動資金”，項目投資總額為3.09億元。截至2022年9月30日，首次公開發行股票募集資金尚未使用金額1.3億元，扣除未完成置換的金額640.34萬元(其中未置換發行費用418.48萬元、未置換實際投入金額221.88萬元)，實際尚未使用金額1.3億元，占首次公開發行股票募集資金凈額的43.32%。聚賽龍在前次募集資金尚未大量投入的情況下用9000萬暫時閑置募集資金購買理財產品。

然而，作為聚賽龍改性塑料兩大下游行業正遇冷。但鈦媒體APP發現在本次發行可轉債的可行性報告中，聚賽龍通篇只提募投項目對公司的幫助，卻沒有絲毫風險提示。

一方面，近年由于來受到國內外形勢和疫情的影響，國內家電市場成交額總體下降，同時家電市場的上游房地產也是萎靡不振，家電行業想重振雄風還是有點難。在這樣的情況下，聚賽龍勢必受到影響。另一方面，汽車市場也并不樂觀。2022年國內汽車產銷量總體下滑，產品需求也在減少；同時近期汽車開始降價促銷，作為汽車工業配套的聚賽龍議價能力不足，產品毛利率估計也會出現下滑。這些將對公司業績來說無疑都是利空。況且根據公開數據顯示，2018-2020年，聚賽龍的改性塑料產能利用率逐年下降，尤其是2019-2020年，其改性塑料產能利用率均不足90%。公司稱此次發行可轉債的目的就是為公司在重慶地區新建生產基地，可利用現有生產技術和經驗、增加設備購置、增加公司產能以著重滿足下游客戶主要為家電、汽車等領域的需求。那么，在如此背景之下，就算未來新增了產能，又能否有效消化？

另翻閱聚賽龍財報發現，2022年三季報顯示，公司主營收入9.3億元，同比上升4.33%，歸母凈利潤2192.95萬元，同比下降58.6%，其中2022年第三季度，公司單季度主營收入2.85億元，同比下降3.7%，遠遜色公司未上市前的業績。同時，在營業收入增長的情況下，聚賽龍經營活動產生的現金流量凈額卻持續凈流出。數據顯示，近年來聚賽龍經營活動產生的現金流量凈額分別超1億多元，且均為負值。改性塑料產業屬于資金密集型和技術密集型行業，隨著公司經營規模的擴大，聚賽龍對營運資金的需求也在持續提升。從目前來看目前聚賽龍依然很難進一步增強資金實力，改善經營活動現金流量凈額。IPO募投項目和可轉債項目投產后，以公司目前的運營能力，無疑將面臨較大的流動性風險。（本文首發鈦媒體App，作者｜翟智超）

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