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作為加州科技初創企業之前的最愛，美國硅谷銀行破產無疑令市場信心動搖。施羅德投資的專家就此分享他們對市場憂慮的見解。

繼美國硅谷銀行(Silicon Valley Bank 或SVB) 于3月10日(周五)宣布破產后，市場旋即卷入一場風暴，銀行業首當其沖。當中，美國地區銀行股價更是應聲暴跌。

到底發生了什么事？

總部位于美國加州的硅谷銀行，客戶主要以科技初創企業為主。這些初創企業在2020至2021年間有不少資金涌入，并在硅谷銀行存入為數不少的款項。

硅谷銀行將上述大部分存款投資到美國國庫債券及其他主權債券之上。隨著美聯儲大幅加息，這類證券的價值便下跌。與此同時，加息也收緊了初創企業的融資環境，繼而令這些企業開始從硅谷銀行提取存款。

作為一家規模較小的地區銀行，硅谷銀行在資本和流動性方面的要求，比起較大型及對整個銀行業較為重要的銀行要低。它并沒有現行對沖機制，以管理與利率上升相關的風險。

為了應付客戶對資金的需求，硅谷銀行于3月8日變賣價值210億美元的證券，涉及虧損達18億美元。消息迅速傳開，導致其他客戶爭相到硅谷銀行提款，繼而引發擠提。

美國財政部及美聯儲于3月12日宣布，美國聯邦存款保險公司 (Federal Deposit Insurance Corporation) 將提供緊急資金，從而為硅谷銀行及處于困境的 Signature Bank的存款客戶提供保障。英國財政部則宣布，硅谷銀行的英國分支將象征式地以1英磅(1.21美元)售予匯豐銀行。

政府迅速作出行動，意味著存款客戶將可幸免于損失，但掀起了關于銀行業是否穩健、對初創企業的影響，以及美國利率走勢的廣泛討論。

為何美國硅谷銀行危機未有被提前發現？

在2018年通過的一條法例，放寬了對美國中小型銀行的監管。若規管更為嚴格，或許可以在事件惡化至危機級別前，便摒除一些風險。

另一項因素是硅谷銀行的增長速度相當之快。

全球金融業專家 Andre Reichel 表示：“人們就硅谷銀行管理層和監管機構為何沒有發現該銀行業務存在潛在風險所提出的疑問是可以理解的?！?/p>

“其中一個解釋是硅谷銀行的快速增長。在三年前，硅谷銀行仍是一家相對較小的銀行。由于新冠疫情期間有大量資金涌入科技和風險投資業，該銀行的資產負債表在很短時間內便翻了三倍，但管理層的思維模式，卻未在銀行變得截然不同、業務規模變得更大之際跟上應有步伐?！?/p>

危機是否已受控？

鑒于美國較小型銀行所受到的監管較少，會否有其他銀行面臨類似硅谷銀行的問題仍是一項隱憂。

固定收益產品管理主管 David Knutson表示：“到底美國是否有其他銀行存在風險仍是一個疑問。有些持有高集中性特許經營存款的較小型社區銀行或較易受到影響。”

“我們正密切注視美聯儲透過逐步退出買債計劃實施量化緊縮，以及快速加息對存款在金融系統中流向的影響。我們對美國最大型銀行的流動性相當有信心，并將持續留意事態發展，特別是信貸的供求情況?！?/p>

美國政府引入的金融工具是為了強化銀行體系及保護硅谷銀行存款客戶而設。

Andre Reichel 表示：“要判斷危機是否已過去仍然言之尚早?？赡苡心承┿y行的處境仍然脆弱，但更重要的是現在已有支援措施。即使再有另一家較小型銀行倒閉，更廣泛的銀行體系仍然受到保障?！?/p>

“我們預期這些較小型銀行將會重整它們的運營模式，以降低演變至類似情況的風險?！?/p>

危機對歐洲及亞洲的銀行有何影響？

硅谷銀行倒閉的消息在3月10日較晚時傳出，避過了歐洲的交易時段。在3月13日股市重開后，歐洲的銀行股取得顯著下跌。

歐洲銀行分析師 Justin Bisseker 表示：“周末期間已有針對危機的解決方案出臺，但到了星期一，歐洲的銀行股價仍取得下挫，跌幅反映的是市場對事件的緊張程度?！?/p>

“雖然美國監管制度或有需要收緊，繼而有可能影響銀行的利潤和股東回報，但這只是美國地區性或較小型銀行要擔心的事，并不涉及歐洲。比起全球金融機的時候，現在對歐洲和英國的銀行的監管已更為嚴格?！?/p>

“現在，任何對英國應放寬監管規例的呼聲相信都已停止，況且，英倫銀行和當地其他銀行均沒有提出相關要求?！?/p>

同樣地，由于亞洲的銀行監管制度和運營模式有所不同，因而受到的直接影響較為輕微。

亞洲金融債券分析師 Yustina Quek 表示：“亞洲的銀行受完善的制度監管，而且在流動性和融資方面均有嚴格要求。這些銀行的運營模式較為傳統，借貸賬項比投資賬項要多，當中更有部分已反映到它們的資本之上。故此，在利率上升的環境下，因為凈利率而增加的收益或許能夠蓋過因投資失利所蒙受的損失?！?/p>

“此外，亞洲的銀行借貸賬項較多元化。由于這些銀行并沒有特別傾向服務科技初創企業或風險投資者，因此，相關企業提取存款的動向與它們無關?！?/p>

投資者應否多加留意存款集中度的問題？

雖然硅谷銀行的規模僅排行美國第16位，但它是科技初創企業最重要的借貸渠道。

施羅德資本首席投資總監 Nils Rode 表示：“即使硅谷銀行的整體規模較小，它對于硅谷和美國的風險投資界而言仍是‘大到不能倒’(too big to fail)。”

“科技初創業在這一家銀行的集中度相當高，有超過50% 初創企業的銀行業務是由硅谷銀行處理。在東窗事發前，很多人明顯未有察覺這個問題，但今后當然會多加關注?！?/p>

對于美國經濟而言，科技初創和早期企業是未來經濟增長的重要支柱。若這些企業無法調動存款，它們有可能會面臨爆破。

Nils Rode 表示：“若不是那么快便有解決方案應對這個情況，后續發展便很可能會是一輪初創企業結業和清盤潮，以致大量員工失去工作。這種情況也會為估值和融資帶來影響。”

政府迅速行動，對硅谷銀行的英國客戶也是好消息。

Justin Bisseker 表示：“從匯豐銀行的角度來看，收購硅谷銀行英國分支在資產負債表上可謂小得無關痛癢，但對硅谷銀行的英國科技客戶群而言卻是一項相當重要的交易?！?/p>

初創企業的存款將何去何從？

為何有那么多初創企業使用硅谷銀行的服務？原因是這家銀行為這些客戶所提供的商業服務系列，比很多其他較大型銀行要多。一般而言，后者開放予小型企業的服務較少。

初創企業現在要如何處理它們的存款是一項未知之數。有跡象顯示，個別金融科技企業的交投量因為硅谷銀行風暴而有所增加。

施羅德資本私募股權投資主管 Tim Creed 表示：“在不確定期間，媒體廣泛報導有關不少企業將資金從硅谷銀行轉移至 Revolut 等數碼金融科技企業的消息。從資金轉移的速度可見，擁有出色用戶界面的科技企業在開設新賬戶方面是多么高效，因為它們能夠一星期七天，每天24小時全天候運作?！?/p>

然而，初創企業在未來或會傾向可提供較高安全性的傳統融資渠道。

Justin Bisseker 表示：“硅谷銀行倒閉，很可能意味著存款客戶在選擇銀行時將以安全性為優先考慮。這對較大型的融資機構有利。與此同時，由于存款方面的競爭減少，銀行認為將不斷上漲的基準利率全部轉嫁予存款客戶的必要性或會下降，對銀行的盈利能力有利?！?/p>

若硅谷銀行倒閉進一步刺激金融業創新，金融科技、加密貨幣及其他去中心化金融企業或將是更長遠而言的贏家。

Nils Rode 表示：“在硅谷，成千上萬的人經歷了一個驚心動魄的周末。他們當中至少有部分人將受到啟發，因而更努力地思考如何以另類金融取代傳統銀行?！?/p>

利率走勢是否已因此一役而改變？

硅谷銀行倒閉，正好反映出利率大幅向上揭露先前在低息環境下隱藏問題的情況。

首席經濟師及策略師 Keith Wade 表示：“美聯儲將致力令情況不再進一步轉差，因此有可能會暫緩大幅收緊政策的計劃。然而，目前的通脹問題，是現時情況與全球金融危機時期的不同之處。由于令通脹重返目標水平仍將是重點，美聯儲可以做的事或較為有限?！?/p>

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