近年，體外診斷行業的發展可謂是順風順水，作為賽道里面的“獨角獸”新產業(300832.SZ)也順勢乘上東風，在2022年取得了靚麗的業績。

(資料圖)

4月6日晚間新產業公告，公司營業收入為30.47億元，同比增長19.70%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為13.28億元，同比增長36.38%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為12.41億元，同比增長40.52%；基本每股收益1.6907元，擬每10股派發現金紅利7元(含稅)。

新產業的這份年度成績單可謂不錯，對于二級市場股價而言無疑是大利好。然而，公告發布次日，新產業的股價卻迎來高開低走，整體走勢略顯得有些信心不足。截至4月7日收盤，股價報收59.69元/股，上漲1.26％，總市值469億元。新產業年度業績明明非常好，可是市場卻并不買單，為何？

毛利率下滑，業務結構單一

2022年，新產業的年報不僅展現了其良好的成長性，同時也突出了其優異的盈利能力。只是在諸多亮點之中，仍有些許不足。

眾所周知，毛利率是衡量一家公司產品競爭力的重要指標之一。2018年至2020年，公司綜合毛利率分別為80.81%、79.96%、77.18%，雖然與貴州茅臺等高毛利率企業有一定距離，但接近80%，已屬高毛利率了。不過，仔細觀察會發現近年毛利率有下滑趨勢，2021年-2022年公司綜合毛利率分別為71%、70%。如果公司未來毛利率繼續下滑，那么新產業的盈利能力可能有降低的風險。為何毛利率出現下滑？主要是報告期內，公司加大了在海外市場的儀器產品開拓力度。從年報來看，公司海外業務總收入占公司業務比重達68.16%，同比增加了16.73%。同時，公司在國內和海外市場均采用了更為積極的銷售政策，整體下調了儀器的銷售價格，從而引發了新產業整體毛利率下滑。雖然說業務出海可以打開銷量，但是如果公司將來不能在成本、技術、品牌等方面繼續保持競爭優勢，或者國際知名診斷企業改變市場戰略，采取降價、收購等手段搶占市場，則會對公司的市場份額、毛利率產生不利影響。

新產業收入單一也是隱憂。2022年財報顯示，該公司來自體外診斷的收入占比為99.79%，來自其他業務的收入占比0.21%。雖然目前暫時看不出業務收入單一會給公司帶來哪些不良影響，但是未來隨著市場環境和自身因素的變化，其抵御風險的能力也會變差，業績可能會受到影響。據了解，作為同行的安圖、邁克上市之后都開始大展拳腳，各自收購了一些相對優質的標的補充業務線，可見企業都擔心“一條腿”走路的風險。

此外，新產業的商業模式和管理模式也存在風險，比如股權分散，實控人不參與公司經營。針對上述問題，鈦媒體APP已向新產業發出致電，但截至發稿公司方面未進行回復。

大股東和高管頻繁減持

實際上，導致市場信心不足的還有大股東和高管頻繁減持。

2014年，新產業在新三板掛牌上市，2020年5月12日，新產業又成功在深交所創業板上市。隨著新產業的成功上市以及近年在二級市場不俗的股價表現，公司背后的一眾重要股東也開始套現賺錢了。

2022年6月23日晚間，新產業發布公告，該公司持股5%以上的股東紅杉聚業的一致行動人紅杉銘德計劃通過集中競價交易或大宗交易方式合計減持該公司股份不超過478萬股(不超過該公司總股本的0.6082%)。

與此同時，新產業的高級管理人員劉海燕、李婷華分別持有該公司股份135萬股、102萬股(分別占該公司總股本的0.1722%、0.1289%)，計劃自公告之日起15個交易日后的6個月內以集中競價交易方式均減持該公司股份不超過23萬股、23萬股(均不超過該公司總股本的0.0293%、0.0293%)。

鈦媒體APP注意到，2021年12月紅杉銘德就計劃通過集中競價交易或大宗交易方式合計減持該公司股份不超過494萬股(不超過該公司總股本的0.6280%);同時紅杉銘德計劃通過集中競價交易或大宗交易方式合計減持本公司股份不超過494萬股(不超過該公司總股本的0.6280%)。

除了上述大股東和高管減持外，2022年6月7日，新產業的另一高級管理人員丁晨柳計劃在未來6個月內以集中競價交易方式減持該公司股份不超過29萬股(不超過該公司總股本的0.0369%)，丁晨持有新產業股份138萬股(占該公司總股本的0.1755%)。對于新產業的減持，曾經高管還發過致歉函。據新產業公告顯示，2023年2月9日，公司收到高管張小紅出具的《關于未嚴格執行股份減持計劃的致歉函》，獲悉張小紅披露的減持計劃已實施完畢，其于2022年12月27日-2023年2月9日通過集中競價方式累計減持公司股份68.078萬股，占公司總股本的0.0866%；但在實施減持計劃時，因操作失誤超過減持計劃披露的擬減持公司股票數量780股。

說實話，新產業上市后吃著行業發展的紅利，股價不斷攀升，然后公司大股東就開始急于套現了，給市場傳遞的就是對自己公司信心不足的信號。

值得一提的是，從公司限售股解禁時間表得知，接下來5月12日，將會有一大波股票面臨解禁，那么解禁后股東會不會繼續高位套現呢？

行業機會大，小心集采重錘

新產業成立于1995年，主要從事研發、生產和銷售體外診斷儀器及試劑，并且專注于化學發光領域的研究。目前來看，新產業確實處在一個充滿光明未來的產業——IVD上。而且化學發光又是IVD中高景氣度賽道之一，未來在國內最重要的市場空間就是逐步實現對進口設備的替代。可以說從IVD行業概念來講，國內化學發光市場空間大，德勤預測2022年已超過400億元，是整個IVD賽道最靚的仔。

行業雖然機會很大，但是新產業在IVD集采降價，行業競爭加劇導致降價，海外拓展不及預期，新業務領域拓展不及預期等方面，依然存在風險。

尤其是集采存在不確定性。集采的威力巨大，從全國心臟冠脈支架集采可以窺見。被納入集采范圍內的企業，其出售的支架價格最高可被砍去70%。

如果未來化學發光法檢測業務被集采，那么作為這一領域的國產龍頭，新產業恐怕很難逃脫被集采的命運。而且業務上又比較單一，則意味著集采對于公司業績的影響將會非常大。

雖然從某種意義上而言，集采可以實現以量帶價，降低一定利潤損失。并且國產商家在價格上的優勢可以通過被納入集采名單，擠占國外廠商的市場份額，加速國產替代。但此前心臟冠脈支架大幅降價的前車之鑒，足以讓諸多投資者膽戰心驚。如果集采來了，新產業還能否實現之前的高利潤，這又將是一個充滿不確定性的雷。（本文首發鈦媒體App，作者｜翟智超）

關鍵詞：