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氯堿化工的周期性波動，業績的起起伏伏，始終是新金路（000510.SZ）的痛。

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面對化工周期性，有的企業選擇以規模效益、成本優勢、產業鏈延伸等制勝市場；有的則選擇跨界熨平業績波動。新金路選擇了后者——擬收購天兵科技，跨界至軍工電子領域。

“氯堿化工行業從去年開始，實際的盈利能力就在大幅減弱了，燒堿等產品從高點一路下滑，降幅很大，我們希望在主業上有所突破。”面對跨界軍工電子是否意在發展第二主業等問題，新金路公司人士對鈦媒體APP作出上述回應。

高管密集減持背后氯堿化工進入行業弱周期

6月27日晚，新金路發布公告，表示公司董事兼副總裁吳洋擬減持公司股份不超5.41萬股，占總股本的0.0089%，減持原因為個人資金需求；財務總監楊文毅擬減持不超4.32萬股公司股份。

事實上，從今年2月開始，公司高管便在頻頻減持。2月28日，公司董事兼總裁彭朗擬減持不超10.11萬股公司股份，董事、常務副總裁劉祥彬擬減持不超9.63萬股公司股份，董事、副總裁成景豪擬減持不超23萬股公司股份，副總裁、董事局秘書張振亞擬減持不超5.72萬股公司股份，副總裁馮少偉擬減持不超5.68萬股公司股份。

密集減持背后，是氯堿化工企業的周期之痛。公開資料顯示，新金路的核心產品主要包括燒堿、PVC（聚氯乙烯樹脂），兩大產品2022年營收占比80%，目前均處于下跌態勢。卓創資訊數據顯示，截至6月26日，四川地區32%液堿約3400元/噸，同比下跌超30%；成都地區PVC粉SG5約5500萬元/噸，同比下滑超38%。

燒堿-液堿32%近一年走勢，來源于卓創資訊

隨著氯堿化工行業步入下行周期，新金路的業績也隨之斷崖式下跌。財務數據顯示，新金路2022年營收30.39億元，同比微增2.04%，同期凈利潤1314.30萬元，同比大幅下滑95.61%，扣非后凈利潤僅668.68萬元，同比大跌97.63%。今年一季度來看，公司營收8.37億元，同比微增0.8%，同期凈利潤2428.56萬元，同比大幅下滑176.05%。

PVC-成都-SG-5近一年走勢，來源于卓創資訊

“目前很多燒堿企業已處于虧損態勢了，可能會有很長的博弈周期。”卓創資訊化工分析師宗學亮對鈦媒體APP表示，個人認為今年是燒堿弱周期的開始，供應端來看，下半年還會有增量，預計投產200-250萬噸的新增產能；需求端來看，下游幾大重點行業氧化鋁、化纖等需求比較疲軟，比如氧化鋁領域由于原料管控較嚴、處于飽和階段，后續擴產有限。

PVC的行情也不樂觀。卓創資訊化工分析師于江中對鈦媒體APP表示：“下半年我們認為還是處于筑底階段，目前仍偏供大于求，一方面供應商今年新增產能落地較多，上半年已落地170萬噸，下半年還有70萬噸產能計劃投產，相較于去年新增20萬噸產能增幅較大；下游房產整體需求弱勢。”

向軍工電子跨界能否熨平周期之痛

多年以來，由于氯堿化工的周期性波動，新金路年度業績幾度大虧，一度陷入“披星戴帽”的窘境，后不得不出售資產“斷臂求生”。面對周期之痛，新金路選擇跨界到軍工電子熨平業績的周期性波動。

6月25日晚，新金路（000510.SZ）發布公告表示，公司終止發行股份收購天兵科技65.01%股權的方案，改為擬現金收購天兵科技53.55%股權，收購價3億元。

上述收購分兩步走，一是與蔡昱、江川、張東響、胡仕偉、蕪湖天英芯片技術服務中心簽署了《股份轉讓協議》，擬2.67億元收購天兵科技45.28%股權，二是向金成仁收購天兵科技8.27%股權，收購價3308萬元。

上述收購以2022年12月31日為基準日，截止2022年底，公司凈資產為2.14億元，評估值為5.92億元，評估增值3.78億元，增值率176.35%。

由于增值率較高，交易對方承諾2023-2025年扣非后凈利潤分別不低于3970萬元、5055萬元以及5975萬元，或三年累計承諾扣非后凈利潤不低于1.5億元，判斷是否完成業績承諾以累計凈利潤為準。

截止2023年一季度末，天兵科技資產總額4.17億元，負債2.13億元，股東權益2.04億元；天兵科技營業收入1.33億元，凈利潤4154.58萬元，一季度營業收入2641.23萬元，凈利潤-161.21萬元。

新金路公司人士對鈦媒體APP表示，近兩年氯堿化工行業不景氣，公司開啟多元化發展戰略，他比喻道：“如果把雞蛋放在一個籃子的話，打碎了肯定全部打碎了，多元化對公司長遠發展是好事。”

不過細究近年來跨界發展的上市公司，跨界失敗的案例不在少數。對于新金路在軍工電子領域是否有資源積累等，上述公司人士回應道：“我們收購的天兵科技是個成熟的企業，有市場開拓、研發、生產等較完善的配套。”

公開資料顯示，天兵科技主要從事軍民兩用的微波毫米波芯片的設計、封測和微波毫米波部件、分機系統的研發、生產和銷售，主要產品應用于國防軍工領域。新金路曾提示“跨界收購風險”：公司能否對天兵科技實現全面有效的整合保證充分發揮其競爭優勢仍存在不確定性。

（本文首發于鈦媒體APP，作者｜張海霞）

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