8月6日晚間，東鵬飲料（605499.SH）發布2023半年度報告。據半年報顯示，公司實現營業收入54.6億元，同比增長27.24%；歸母凈利潤11.08億元，同比增長46.84%；扣非凈利潤為9.9億元，同比增長38.59%，營收、凈利齊增。

報告期內，東鵬飲料推進全國化發展戰略，積極培育第二增長曲線產品，使得公司的銷售規模和效益保持穩定增長。鈦媒體APP注意到，隨著公司銷售渠道的不斷拓展，公司的銷售費用在逐漸增加，創歷史同期新高。不僅如此，公司還遭遇股東及高管減持、短期償債能力堪憂等問題。

二級市場方面，東鵬飲料的股價在5月30日創下2023年新低，為148.57元，隨后觸底回升。截至8月7日收盤，公司股價報收181.39元，跌幅為0.42%，當前總市值為725.6億元。

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多元化產品策略收效甚微銷售費用創歷史同期新高

隨著消費市場加速復蘇，食品飲料行業業績呈回暖態勢。根據尼爾森IQ的數據顯示，2023年上半年，中國能量飲料市場銷售額同比增長2.44%；即飲咖啡市場銷售額同比增長12.35%；運動飲料市場銷售額同比增長29.89%。

另據Choice數據顯示，申萬食品飲料板塊已公布業績預告、快報及半年報的48家上市公司中，32家預盈，占比超六成，其中4家預計同比扭虧。

東鵬飲料的主營業務為飲料的研發、生產及銷售，主要產品包括東鵬特飲、東鵬大咖、東鵬補水啦、包裝飲用水等，其中東鵬特飲一直為公司的爆款產品。

據統計，2023年上半年，東鵬特飲在中國能量飲料市場中銷售量占比由2022年末的36.7%提升至40.86%，排名保持第一；銷售額占比由2022年末的26.62%提升至29.06%，排名維持第二。

分季度來看，東鵬飲料在一季度營利雙增的基礎上，第二季度增速加快，其第二季度實現營收29.69億元，環比增長19.21%;單季歸母凈利潤為6.11億元，環比增加22.58%。

近年來，東鵬特飲始終為公司最主要的收入來源，占比超過9成，因此東鵬飲料營收結構單一的問題一直受到市場詬病。

為解決該問題，公司制定了以咖啡飲料、電解質飲料為第二發展曲線，以茶飲料、常溫油柑汁等產品為戰術和孵化產品的發展戰略，致力于打造以“能量+”為主的多元化產品矩陣，逐漸從單一品類向多品類綜合飲料集團發展。

同時，為加大第二曲線產品的品牌宣傳，今年上半年，公司通過分眾和新潮梯媒投放、入駐核心地鐵包站，聯手王者榮耀頂級職業聯賽等多種媒介及渠道持續為品牌發聲。

在東鵬飲料的大力宣傳下，非東鵬特飲類產品營收大幅增加。報告期內，其他飲料的營收為3.2億元，同比增長92.85%，銷售收入占比由去年同期的3.87%提升至5.87%；東鵬特飲銷售收入為51.35億元，同比增長24.69%，占整體營收比重為94.13%，銷售收入占比由去年同期的96.13%下降至94.13%，下滑了2個百分點。從銷售占比來看，收效甚微。

渠道建設方面，東鵬飲料從廣東區域向全國拓展銷售渠道。截至6月末，公司有2796家經銷商，銷售終端網點數量由去年同期的250萬家增長至330萬家，增長比例達32%。

分地區看，西南區域、華北區域增速較為明顯，上半年分別實現營收5.25億元、4.96億元，同比增速分別達59.71%、67.91%；主力市場廣東區域的增速相對較慢，其實現營收18.79億元，同比增長14.05%。

值得一提的是，報告期內，廣東區域營收占比為34.45%，較去年同期下降4.01個百分點。可見東鵬飲料對主力市場廣東區域的依賴度在下降。

鈦媒體APP注意到，受品牌宣傳及渠道拓展的影響，報告期內，公司銷售費用為8.63億元，較去年同期增長22.85%，創歷史同期新高，其中宣傳推廣費3.76億元，同比增加21.71%，占銷售費用的比例為43.56%。

短期償債能力堪憂

雖然東鵬飲料營利雙增，但該公司的資產負債率也在攀升。截至今年6月末，東鵬飲料資產負債率高達59.8%，較年初增加2.47個百分點。

2022年末，公司資產負債率為57.33%，高于可比上市公司養元飲品（603156.SH）的23.54%、李子園（605337.SH）的27.26%、承德露露（000848.SZ）的26.73%。

從短期償債能力來看，東鵬飲料與同行企業之間確實存在不小的差距。截至2022年末，東鵬飲料的流動比率為1.08，低于養元飲品的2.97、李子園的1.78、承德露露的3.38。

速動比率方面東鵬飲料也低于同行。截至2022年末，東鵬飲料的速動比率為1.02，低于養元飲品的2.78、李子園的1.27、承德露露的3.12。

鈦媒體APP注意到，報告期內，東鵬飲料的流動負債由年初的67.06億元增加至79.59億元，增加了12.53億元。其中，公司短期借款為39.13億元，較上年期末增加22.99%，主要是因為公司本期增加信用借款、信用證及銀行承兌匯票據貼現借款所致；應付賬款余額為7.16億元，較上年年末增加14.4%，主要是因為公司采購量增大，導致期末應付材料款增加所致；公司合同負債、其他應付款余額分別為18.51億元、8.61億元，較上年期末分別增加13.78%、31.23%，均因收入增加致公司計提的應付銷售折扣和返利增加。

截至6月30日，東鵬飲料的流動比率和速動比率分別為0.99、0.94，較2022年末均有所下降。另外，截至今年6月末，東鵬飲料賬上貨幣資金有32.72億元，雖然較期初增加了11.14億元，但目前短期借款高達39.13億元，貨幣資金已無法覆蓋短期借款。

遭遇股東及高管減持

除業績亮眼之外，東鵬飲料股東的減持行為，亦十分引人注意。

今年上半年，東鵬飲料遭到股東及高管減持。東鵬飲料于7月5日發布公告稱，君正投資以集中競價的方式在2022年10月19日到2023年7月4日期間，合計減持公司416.24萬股股份。值得一提的是，在上述減持期間，君正投資還因操作失誤買入公司股份800股，占公司股本總數的0.0002%，構成短線交易。

據悉，君正投資最初持有東鵬飲料3600萬股股票，持股比例為9%，為東鵬飲料的第二大股東。上述減持后，君正投資仍為其第二大股東，不過其持股比例已降至7.96%。若以8月7日收盤價181.39元計算，君正投資累計套現7.55億元，其中在今年共套現4.99億元。

除了君正投資之外，東鵬飲料還有13位重要股東及高管計劃減持。東鵬飲料曾于5月發布公告稱，公司股東及高管因自身資金需求，計劃在6月20日至12月17日合計減持不超過3574.15萬股，不超過總股本的8.94%。若按照當時收盤價計算，上述股東擬減持套現約59.8億元。

目前，公司監事黎增永已經實施減持計劃，于6月5日至7月5日期間累計減持30萬股，共套現5042.1萬元，其余高管們減持進展暫未披露。(本文首發于鈦媒體APP,作者|李若菡)

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